强化供应链开拓分销业务，拓展淘宝平台直播

请阅读最后一页的重要声明！ 星期六(002291) / 广告营销 / 公司季报点评 / 2022.10.16 强化供应链开拓分销业务，拓展淘宝平台直播 证券研究报告 投资评级：增持(维持) 基本数据 2022-10-14 收盘价（元） 15.61 流通股本（亿股） 8.43 每股净资产（元） 6.14 总股本（亿股） 9.11 最近12月市场表现 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1. 《 供应链扩充助推GMV增长，业务转型持续进行 》 2022-08-23 2. 《 直播电商加速渗透，遥望网络一路领先 》 2022-07-11 核心观点 事件：星期六发布2022年前三季度业绩预告，业绩扭亏为盈，前三季度实现归母净利润2-3亿元，扣非归母净利润1.82-2.73亿元；单Q3公司实现归母净利润0.89-1.9亿元，扣非归母净利润0.78-1.7亿元。 “明星+IP”双线并行，Q3业绩实现较大增长：公司艺人/主播矩阵持续扩充，已拥有40位合作艺人和百余位达人主播；疫情逐步受控后，旗下艺人/主播的开播率逐渐回升，物流恢复业务正常开展。三季度遥望科技官方品牌号“遥望未来站”抖音开播，首播两日内GMV达到1.51亿元，标准化直播运营方法论得到验证，预计未来常态化进行艺人轮播。公司正筹备多个垂直IP号，包括快手平台“遥望幸福站”，淘宝平台“遥望梦想站”等，推动实现“明星+IP”双线并行，多平台协同发展。 强化供应链拓展分销业务，非标品服装起量：公司切入非标品业务，签约大量中腰部以上成熟主播，整合服装类工厂资源及供应链，构建平台商品池。公司品牌客户数量超2万家，积累数十万SKU，依托供应链优势，利用SaaS提供供应链管理，促成平台中众多的服装类主播与品牌方完成选品对接，三季度公司整体非标服装类已实现成功起量。 合作淘宝拓展直播平台，资源扶持打开GMV增长空间：公司积极寻求平台拓展，已在淘宝平台开通“遥望梦想站”店铺账号，将在10月下旬开播。公司早期立足快手、拓展抖音平台已有成功经验，公司新平台拓展有望获得淘宝支持，取得资源倾斜，提升服装类的GMV增长空间。随着四季度电商旺季到来，我们预计公司2022全年直播电商GMV收入有望进一步增长。 投资建议：我们认为公司主播矩阵、直播平台拓展顺利，随着疫情受控，公司未来GMV增长确定性较高，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.25亿元/9.43亿元/12.72亿元，对应当前股价PE分别为23倍/15倍/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复风险；竞争加剧风险；鞋履业务剥离不及预期风险等。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2151 2811 4423 6266 8024 收入增长率（%） 3.89 30.70 57.35 41.65 28.07 归母净利润（百万元） 24 -700 625 943 1272 净利润增长率（%） -83.85 -2980.90 189.27 50.87 34.91 EPS（元/股） 0.03 -0.90 0.69 1.04 1.40 PE 538.67 — 22.73 15.07 11.17 ROE（%） 0.73 -12.57 10.09 13.21 15.13 PB 3.59 3.26 2.29 1.99 1.69 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -48%-34%-21%-7%7%20%星期六沪深300上证指数广告营销 公司季报点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司财务报表及指标预测 [Table_Finance2] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2151 2811 4423 6266 8024 成长性 减:营业成本 1447 2357 3199 4460 5662 营业收入增长率 4% 31% 57% 42% 28% 营业税费 6 8 12 18 22 营业利润增长率 -77% -1,803% 192% 51% 36% 销售费用 321 243 180 268 341 净利润增长率 -84% -2,981% 189% 51% 35% 管理费用 134 266 312 458 595 EBITDA增长率 -28% -205% 370% 42% 30% 研发费用 42 69 111 159 209 EBIT增长率 -47% -436% 246% 48% 32% 财务费用 89 87 36 54 50 NOPLAT增长率 -68% -682% -245% 48% 32% 资产减值损失 -58 -482 0 0 0 投资资本增长率 -2% 50% 16% 16% 13% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 -2% 66% 11% 15% 18% 投资和汇兑收益 5 21 37 57 79 利润率 营业利润 41 -690 634 955 1295 毛利率 33% 16% 28% 29% 29% 加:营业外净收支 7 -10 2 6 2 营业利润率 2% -25% 14% 15% 16% 利润总额 48 -699 636 962 1297 净利润率 1% -25% 14% 15% 16% 减:所得税 20 -4 7 12 15 EBITDA/营业收入 11% -9% 15% 15% 15% 净利润 24 -700 625 943 1272 EBIT/营业收入 6% -15% 14% 14% 15% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 234 2246 2700 3000 3374 固定资产周转天数 19 12 7 6 6 交易性金融资产 0 0 0 0 0 流动营业资本周转天数 233 200 161 150 141 应收帐款 1180 1083 1219 1569 2154 流动资产周转天数 504 595 465 401 365 应收票据 1 0 0 0 0 应收帐款周转天数 200 141 102 92 98 预付帐款 173 271 340 438 485 存货周转天数 323 124 133 131 108 存货 1281 800 1162 1597 1670 总资产周转天数 917 917 683 568 506 其他流动资产 42 96 96 96 96 投资资本周转天数 718 822 608 496 439 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 1% -13% 10% 13% 15% 长期股权投资 68 78 99 124 148 ROA 0% -10% 8% 10% 11% 投资性房地产 0 38 38 38 38 ROIC 2% -7% 8% 10% 12% 固定资产 115 89 82 106 132 费用率 在建工程 9 37 44 52 60 销售费用率 15% 9% 4% 4% 4% 无形资产 136 132 200 279 338 管理费用率 6% 9% 7% 7% 7% 其他非流动资产 16 138 138 138 138 财务费用率 4% 3% 1% 1% 1% 资产总额 5403 7062 8281 9749 11114 三费/营业收入 25% 21% 12% 12% 12% 短期债务 647 584 960 1132 950 偿债能力 应付帐款 267 235 268 344 395 资产负债率 38% 21% 25% 26% 24% 应付票据 81 77 90 121 138 负债权益比 61% 26% 33% 36% 31% 其他流动负债 5 10 10 10 10 流动比率 1.48 3.32 2.90 2.83 3.22 长期借款 30 0 0 0 0 速动比率 0.75 2.54 2.13 1.99 2.36 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 1.46 -4.68 9.56 10.48 13.93 负债总额 2037 1465 2055 2573 2657 分红指标 少数股东权益 39 28 33 40 50 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 738 910 910 910 910 分红比率 留存收益 312 -388 237 1179 2451 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益 3366 5596 6226 7176 8457 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 0.03 -0.90 0.69 1.04 1.40 净利润 27 -695 629 950 1281 BVPS(元) 4.50 6.12 6.81 7.84 9.24 加:折旧和摊销 109 172 53 33 22 PE(X) 538.67 — 22.73 15.07 11.17 资产减值准备 87 523 21 15 11 PB(X) 3.59 3.26 2.29 1.99 1.69 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 89 95 64 86 86 P/S 5.55 6.46 3.21 2.27 1.77 投资收益 -5 -21 -37 -57 -79 EV/EBITDA 53.78 -67.75 19.08 13.38 9.87 少数股东损益 0 0 5 7 10 CAGR(%) 营运资金的变动 -327 168 -438 -641 -538 PEG — — 0.12 0.30 0.32 经营活动产生现金流量 -8 223 290 381 781 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -564 -323 -174 -197 -165 REP 融资活动产生现金流量 585 2108 338 116 -241 资料来源：wind数据，财通证券研究所 公司季报点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：