底部出清利好刺激不断，量变引起质变，“医药涨停底”出现，让医药重归牛途
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年10月16日 医药生物 底部出清利好刺激不断，量变引起质变，“医药涨停底”出现，让医药重归牛途 一、本周（10.10-10.14）回顾与周专题： 10.10到10.14申万医药指数上涨7.54%，涨跌幅列全行业第1，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周专题我们为大家解读为什么会出现10.14的医药涨停潮以及其重要意义所在。另外我们还为大家复盘暗藏在普涨潮中的五阶段上涨节奏及演绎逻辑，并探讨后续医药回归慢慢牛途后的配臵思路。 二、近期复盘： 1、本周（10.10-10.14）表现：医药本周，整体节奏上，先消化节前暴力上涨的幅度，然后后半周再度暴力上攻，周五板块单日涨幅超过7%，实现普涨行情。医疗新基建逻辑下的医疗设备和科研仪器表现更为亮眼。周五表现节奏：IVD（发光为主，生化筹码好的，普涨）——高耗（心脉南微惠泰乐普等）——白马（恒瑞迈瑞药明等）——近期强细分（新基建等）、次新、688等20cm票——全面补涨。 2、原因分析：我们这周周报详细解读了医药上涨的原因及后续策略，在这里先概述一下，医药这样表现的背后有五大原因：第一，经过15个月下跌，极致出清，筹码结果好。第二，当下的宏观环境下，医药会表现出更多的张力，拥有比较优势，尤其展望未来一年。第三，近期医药行业小刺激不断，容易引起量变到质变。第四，IVD生化集采温和彻底点燃市场对医药的情绪，成为连续刺激下的导火索。第五，压制医药的三大因素（政策、疫情、地缘风险）中最重要的政策因素，市场开始认真的思考再评估，理性认知修复正式开始，板块有了系统性提升估值的可能性。在普涨过程中其实也有差异，近期最强的医疗新基建继续表现，因为行业有了热度，逻辑强的表现会更好。周五演绎逻辑：这次主要来源于“政策修复认知预期”，生化竞争这么激烈，集采规则还行，电生理也是，大幅改善市场对于医药政策的过分悲观预期，直接受益是IVD，生化格局差进口替代高增量小，直接演绎化学发光，政策修复预期进而演绎高耗，如果压制医药最大的问题政策端口担忧解除的话，那白马资产都会迎来修复，然后会带动行业热度，那么近期比较强的细分，没有理由不涨，然后热度全面开启，行业全面补涨，下午部分标的开始回落，因为情绪过分亢奋。 3、当下展望：这周医药表现，标志“医药涨停底”形成，市场对医药会重拾信心，并且开始思考医药政策新时代（2018-2023，会不会成为一段独特的历史），虽然今天涨的有点快会有反复，但足以让医药重归漫漫牛途。当下医药，跌了15个月，再悲观的预期都打进了交易中，要以乐观者心态进行交易，这时候医药的交易边际乐观都特别容易，要积极应对行业了。 后续策略如何？（1）短期：医药投资是长跑，不是百米赛，不能奢求3日反应完，全面普涨80%结束，会有纠结反复，但趋势已经形成。（2）理性认知三阶段：调仓配臵牛（进度条50%）——认知修复牛（进度条20%）——结构进攻牛（进度条5%）。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路：理性认知三阶段：调仓配臵牛（进度条50%）——认知修复牛（20%）——结构进攻牛（5%）。 A、调仓配臵牛：超跌白马有望迎来一轮系统性配臵提升及估值修复：如智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、CXO、爱尔眼科； B、认知修复牛：政策认知修复，前期政策压制类资产有望得到修复：如安图生物、新产业、乐普医疗、长春高新、心脉医疗、惠泰医疗等。传统药企：信立泰、恩华药业等。 C、结构进攻牛：行业热度提升，但后面更多的还是结构，医药细分多。新基建包括医疗设备和科研仪器及产业链，如联影医疗、聚光科技、海泰新光、华康医疗、健麾信息、艾隆科技、开立医疗、澳华内镜等；自主可控，如联影医疗、聚光科技、华大智造、海泰新光、奕瑞科技等；医药创新，平台类如恒瑞医药、信达生物，国际化如君实生物、百济神州，技术平台如康方生物、科济药业、荣昌生物等；独立逻辑：国企改革如太极集团、同仁堂；大单品华东医药、兴齐眼药； D、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药、维力医疗、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、健民集团、以岭药业、华润三九、康缘药业、沃森生物、百克生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《医药生物：十一期间医药有哪些大事？兼医疗新基建贴息贷款梳理》2022-10-09 2、《医药生物：创新药周报：IL-2老树逢春，工程化开发焕活老靶点新生机》2022-10-09 3、《医药生物：医药自主可控七大细分领域详细梳理》2022-09-25 2022年10月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点................................................................................................................................................... 3 1.1周观点 ....................................................................................................................................................... 3 1.2投资策略及思考 .......................................................................................................................................... 5 1.3底部出清利好刺激不断，量变引起质变，“医药涨停底”出现，让医药重归牛途 .............................................. 7 1.3.1缘起？——“五词十一字”解读医药为啥出现“涨停潮”，“一句话”概括这次暴涨的意义！ .................. 7 1.3.2复盘？——看似普涨状态下的单日涨停潮里面渗透的“五阶段”上涨节奏，反映怎样的演绎逻辑？ ...... 14 1.3.3牛途？——“三阶段”演绎医药这轮回归漫漫牛途！进度条怎样？后续策略如何？ .............................. 15 二、本周（10.10-10.14）行业重点事件&政策回顾 ................................................................................................. 16 三、行情回顾与医药热度跟踪 ................................................................................................................................ 18 3.1医药行业行情回顾 .................................................................................................................................... 18 3.2医药行业热度追踪 .................................................................................................................................... 21 3.3医药板块个股行情回顾 .............................................................................................................................. 23 四、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 ....................................................................................... 24 五、风险提示 ....................................................................................................................................................... 30 图表目录 图表1：2022H2医药多次前瞻性提示乐观起来 ........................................................................................... 7 图表2：2006-2022Q2公募基金重仓持股的医药仓位变化趋势图 .................................................................. 8 图表3：2019年以来医药板块代表性公司PE走势（2019.1.1-2022.10.14） .................................................. 8 图表4：2019年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化 ........................................................ 9 图表5：中国建国后历年出生人数 ............................................................................................................. 9 图表6：GDP同比增速对比、老龄化人口占比对比（中国vs日本） .............................................................. 10 图表7：日本GDP增速、日经225指数与日本医疗保健指数走势图 .............................................................. 10 图表8：7-9月部分政策落地情况及变化 ..................................................................................