需求环比回升，强度不及节前

本周行情回顾： 本周五中信钢铁指数报收1650.89点，上涨2.79%，跑赢沪深300指数1.80pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第13位。 重点领域分析： 钢厂平稳生产，需求环比回升。本周全国高炉、电炉产能利用率回落，钢材产量略降，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.1pct，同比+9.1pct；71家电弧炉产能利用率为50.6%，环比-2.4pct，同比-5.0pct；国内五大品种钢材周产量为963.1万吨，环比-0.2%，同比+5.4%；节后第二周高炉维持正常生产节奏，日均铁水增至240万吨上方，电炉受制于偏低利润继续减产，螺纹钢产量环比回落，热卷产量增加，整体维持平稳生产节奏，并未出现明显减产迹象；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1078.1万吨，环比-1.7%，同比-14.1%，本周钢厂库存为483.1万吨，环比-2.6%，同比-4.5%，钢材总库存节后第二周正常去库，周环比回落2%，钢市恢复正常交易推动库存去化；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为994.9万吨，环比+13.3%，同比-0.6%，其中螺纹钢表观消费周环比+25.8%，同比+0.6%，本周钢材消费量环比回升，螺纹钢消费仍维持同比增长，但需求强度与成交力度不及节前，与节前一周相比，本周五大品种表观消费量-4.8%，螺纹钢消费量-9.9%，建材日均成交量-22.1%，仅为16.1万吨，下周供给端在低利润及区域减产政策影响有望回落，需求端则在疫情散发背景下复苏空间有限，银十有望持续但高度受限；本周钢材价格小幅下跌，原料持稳为主，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利继续下行； 钢厂盈利比例下降，重点钢企粗钢日产回落。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为48.1%，环比-3.5pct；据中钢协数据，重点统计钢铁企业9月下旬粗钢日产213.1万吨，环比下降0.6%； 10月上旬粗钢日产210.8万吨，环比下降1.1%；近期重点统计钢企粗钢产出略有回落，低利润或将持续抑制后续产量释放；展望四季度，粗钢产量压减有望继续推进，需求端基建投资持续高增，同时各项稳地产、稳消费政策正在逐步实行，供需形势有望逐步改善； 不锈钢加工标的估值较低，钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。在三季度不锈钢下游需求低迷及价格回落背景下，相关加工标的普遍回调，我们认为长远来看行业低迷阶段更有助于强壁垒企业扩大市场份额，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动加工标的盈利长期向上的基础，当前加工标的估值普遍较低，值得重点关注；另外，煤电装机、油气开采及输送管道相关标的有望受益于煤电装机提升及油气景气预期。 投资策略。节后钢厂产量维持高位，表观消费环比回升，但强度不及节前，继续关注银十兑现力度，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于基建投资相关城市管网与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于煤电景气周期的盛德鑫泰、常宝股份，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢厂平稳生产，钢材产量略降 本周钢厂检修限产力度不大，节后第二周高炉维持正常生产节奏，日均铁水增至240万吨上方，电炉受制于偏低利润继续减产，螺纹钢产量环比回落，热卷产量增加，整体维持平稳生产节奏，并未出现明显减产迹象； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.1pct，同比+9.1pct； 唐山高炉产能利用率为74.4%，环比-2.6pct，同比+7.7pct； 71家电弧炉产能利用率为50.6%，环比-2.4pct，同比-5.0pct； 五大品种钢材周产量为963.1万吨，环比-0.2%，同比+5.4%； 螺纹钢周度产量为293.4万吨，环比-2.6%，同比+6.1%； 热卷周度产量为312.9万吨，环比+2.3%，同比+5.9%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为48.1%，环比-3.5pct；据中钢协数据，重点统计钢铁企业9月下旬粗钢日产213.1万吨，环比下降0.6%；10月上旬粗钢日产210.8万吨，环比下降1.1%；近期重点统计钢企粗钢产出略有回落，低利润或将持续抑制后续产量释放；展望四季度，粗钢产量压减有望继续推进，需求端基建投资持续高增，同时各项稳地产、稳消费政策正在逐步实行，供需形势有望逐步改善； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存季节性回落 本周，五大品种钢材社会库存环比下行，钢材总库存节后第二周正常去库，周环比回落2%，钢市恢复正常交易推动库存去化； 五大品种钢材周社会库存为1078.1万吨，环比-1.7%，同比-14.1%； 螺纹钢周社会库存457.9万吨，环比-4.5%，同比-25.6%； 热卷周社会库存258.9万吨，环比+3.5%，同比-2.7%； 本周，五大品种钢材钢厂库存环比下行； 五大品种钢材周钢厂库存为483.1万吨，环比-2.6%，同比-4.5%； 螺纹钢周钢厂库存204.5万吨，环比-5.0%，同比-13.0%； 热卷周钢厂库存84.8万吨，环比+0.9%，同比-3.5%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：需求环比回升，强度不及节前一周 本周五大品种钢材表观消费量环比回升，螺纹钢消费仍维持同比增长，但需求强度与成交力度不及节前，与节前一周相比，本周五大品种表观消费量-4.8%，螺纹钢消费量-9.9%，建材日均成交量-22.1% 五大品种钢材周表观消费为994.9万吨，环比+13.3%，同比-0.6%； 螺纹钢周表观消费325.8万吨，环比+25.8%，同比+0.6%； 热卷周表观消费303.4万吨，环比+6.8%，同比-2.6%； 节后首日建材成交量维持高位； 节后首日全国建筑钢材日成交量为16.1万吨，较上周日均值-18.9%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价触底反弹 铁矿方面：本周矿价触底反弹，钢厂日均铁水产量再度走高支撑矿端需求，澳巴铁矿季末冲量结束，发运量均有所回落，到港量在前期高发运背景下大幅回升，港口疏港上行，综合影响下铁矿港口库存微增，短期铁矿需求仍较为旺盛，长期来看铁矿仍处于供过于求的格局之中； 普氏62%品位进口矿价格指数96.2美元/吨，周环比+0.4%，同比-18.4%； 澳洲发运量1559.4万吨，环比-8.3%，同比+3.6%； 巴西发运量627.8万吨，环比-5.8%，同比-2.1%； 北方港口到港量1265.6万吨，环比+21.1%，同比-6.8%； 45港口日均疏港量314.1万吨，环比+3.0%，同比+13.7%； 45港口铁矿港口库存1.30亿吨，环比+0.2%，同比-7.5% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为21天，环比持平，同比-9天； 焦炭方面：本周部分地区焦企进行第二轮提涨，暂未完全落地，受主产区疫情影响，双焦供应整体偏紧，焦企产能利用率回落，焦炭总库存环比下行，钢厂按需采购，在铁水持续高位的背景下，预计短期双焦仍以偏强走势为主； 天津港准一级冶金焦报价为2810元/吨，周环比持平，同比-34.8%； 全国230家独立样本焦企产能利用率72.7%，周环比-3.9pct，同比-6.7pct； 焦炭加总库存959.5万吨，周环比-1.9%，同比-1.6%； 焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比-0.2，同比-3.2天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格回落，吨钢盈利走弱 现货价格方面：本周钢材现货价格普遍下行，基差窄幅波动，现货交易情绪不佳，在需求尚可背景下，预计钢价短期下跌空间不大； Myspic综合钢价指数为149.8，周环比-1.5%，同比-29.9%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4060元/吨，周环+1.2%，同比-28.1%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3990元/吨，周环比-2.1%，同比-31.7%； 节前最后一个交易日螺纹钢现货基差为231元/吨，周环比-10元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4050元/吨，周环比-1.9%，同比-31.1%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3890元/吨，周环比-2.3%，同比-32.7%； 节前最后一个交易日热轧卷板现货基差128元/吨，周环比+49元/吨； 成本及毛利方面：节后华东长流程钢材现货即期毛利、原料滞后三周毛利持平普遍回落； 电炉方面，废钢价格回落带动短流程毛利微增，但仍处于负值区间，整体来看，钢厂吨钢盈利水平继续走弱； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4088元/吨与4314元/吨，毛利分别为-98元/吨与-424元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4078元/吨与4304元/吨，毛利分别为-88元/吨与-414元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2580元/吨，周环比-3.4%，同比-23.4%； 短流程螺纹即期现货成本为4083元/吨，毛利为-23元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周五上证指数报3071.99点，上涨1.57%，沪深300指数报收3842.47点，上涨0.99%。 中信钢铁指数报收1650.89点，上涨2.79%，跑赢沪深300指数1.80p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第13位。 个股方面，上周钢铁板块上市公司中46家上涨。 涨幅前五：南钢股份、图南股份、钒钛股份、福然德、盛德鑫泰，涨幅分别为12.8%、11.0%、9.7%、8.6%、8.1%。 跌幅前五：金洲管道、久立特材、抚顺特钢、*ST未来、甬金股份，跌幅分别为-0.4%、-1.1%、-1.7%、-4.2%、-14.7%。 图表35：上周市场及行业表现 图表36：上周中信一级各行业涨跌幅 图表37：上周