德邦宏观政策追踪日报

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 日度报告 2022年10月12日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 张佳炜 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《大宗价格对中下游利润的传导机制》，2022.7.8 2.《对华关税：中美故事不同，取消影响有限》，2022.7.6 3.《从联储通胀框架看加息能否有转机——供应链&通胀特辑#3》，2022.7.5 4.《疫情好转带动实体经济流动性持续回升——量 化 经 济 指 数 周 报-20220703》，2022.7.3 5.《输入型通胀会构成下半年的风险吗》，2022.7.1 德邦宏观政策追踪日报 ——2022年10月12日 [Table_Summary] 投资要点：  境内货币财政政策 逆回购：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月12日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日670亿元逆回购到期，因此单日净回笼650亿元。（央行发布） 境外货币财政政策 【美国】美联储梅斯特表示，最大的政策风险是美联储加息力度不够。预计2023年底失业率为4.5%，2024年将更高。预计明年通胀率将降至3.5%，到2025年降至2%。美联储承诺使用所有工具来降低通货膨胀。美国财长耶伦表示，美国经济将继续保持“韧性”。通胀太高了，降低通胀是当务之急。美元的水平反映了适当的政策。目前有一些关于通胀的积极消息，但需要看到通胀持续下降。 【欧元区】欧元区8月工业产出同比升2.5%，预期升1.2%，前值降2.4%；环比升1.5%，预期升0.6%，前值降2.3%。 【瑞士】瑞士央行行长乔丹表示，随着通货膨胀的上升，央行在政治上更加脆弱。央行的独立性对有效打击通货膨胀至关重要。央行可能面临政治压力，需要放慢或推迟加息以应对通胀。 【匈牙利】匈牙利中央统计局发布的数据显示，主要受家庭能源和食品价格大幅飙升的影响，2022年9月该国总体通货膨胀率同比上涨20.1%，涨幅为1996年12月以来最高，环比上涨4.5%。 【德国】德国总理朔尔茨当地时间10月11日表示，能源价格必须“降低到可以接受的水平，但这并非德国甚至整个欧盟可以单方面做到”。朔尔茨当天在讲话中呼吁，所有的国际会议就“相互的责任”进行讨论，“我们需要一套经过协调的程序，让价格回归到合理的水平”。 【英国】英国央行行长贝利表示，英国金融市场稳定性面临着严重风险；市场波动超过了银行压力测试范围；对市场的干预将是暂时的；给养老基金的信息是，“你们还有三天时间”；全球能源冲击是1970年代以来最严重的。英国央行表示，将逆周期资本缓冲维持在2%；如果需要，准备向任何方向改变缓冲率。英国至8月三个月GDP环比降0.3%，创去年3月来最大降幅，预期降0.2%，前值持平；8月GDP同比升2%，预期升2.4%，前值升2.3%；环比降0.3%，预期持平，前值升0.2%。英国8月季调后商品贸易帐逆差192.57亿英镑，预期逆差204亿英镑，前值自逆差193.62亿英镑修正至逆差175.94亿英镑。英国8月制造业产出同比降6.7%，预期升0.8%，前值升1.1%；环比降1.6%，预期持平，前值升0.1%；工业产出同比降5.2%，预期升0.6%，前值升1.1%；环比降1.8%，预期降0.2%，前值降0.3%。 【日本】日本8月核心机械订单环比下降5.8%，预期下降2.3%；同比升9.7%，预期升12.6%。 宏观点评 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 【韩国】韩国央行将基准利率上调50个基点至3%，符合预期。韩国央行表示，韩国出口增长放缓；将会监控资本流动和地缘政治风险；通胀预期存在上行风险；韩国2023年通货膨胀率可能达到8月份3.7%的预期。  风险提示：疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 宏观点评 3 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 每日货币财政政策 1.1. 10月12日境内货币财政政策 逆回购：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月12日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日670亿元逆回购到期，因此单日净回笼650亿元。（央行发布） 1.2. 10月12日境外货币财政政策 【美国】美联储梅斯特表示，最大的政策风险是美联储加息力度不够。预计2023年底失业率为4.5%，2024年将更高。预计明年通胀率将降至3.5%，到2025年降至2%。美联储承诺使用所有工具来降低通货膨胀。美国财长耶伦表示，美国经济将继续保持“韧性”。通胀太高了，降低通胀是当务之急。美元的水平反映了适当的政策。目前有一些关于通胀的积极消息，但需要看到通胀持续下降。 【欧元区】欧元区8月工业产出同比升2.5%，预期升1.2%，前值降2.4%；环比升1.5%，预期升0.6%，前值降2.3%。 【瑞士】瑞士央行行长乔丹表示，随着通货膨胀的上升，央行在政治上更加脆弱。央行的独立性对有效打击通货膨胀至关重要。央行可能面临政治压力，需要放慢或推迟加息以应对通胀。 【匈牙利】匈牙利中央统计局发布的数据显示，主要受家庭能源和食品价格大幅飙升的影响，2022年9月该国总体通货膨胀率同比上涨20.1%，涨幅为1996年12月以来最高，环比上涨4.5%。 【德国】德国总理朔尔茨当地时间10月11日表示，能源价格必须“降低到可以接受的水平，但这并非德国甚至整个欧盟可以单方面做到”。朔尔茨当天在讲话中呼吁，所有的国际会议就“相互的责任”进行讨论，“我们需要一套经过协调的程序，让价格回归到合理的水平”。 【英国】英国央行行长贝利表示，英国金融市场稳定性面临着严重风险；市场波动超过了银行压力测试范围；对市场的干预将是暂时的；给养老基金的信息是，“你们还有三天时间”；全球能源冲击是1970年代以来最严重的。英国央行表示，将逆周期资本缓冲维持在2%；如果需要，准备向任何方向改变缓冲率。英国至8月三个月GDP环比降0.3%，创去年3月来最大降幅，预期降0.2%，前值持平；8月GDP同比升2%，预期升2.4%，前值升2.3%；环比降0.3%，预期持平，前值升0.2%。英国8月季调后商品贸易帐逆差192.57亿英镑，预期逆差204亿英镑，前值自逆差193.62亿英镑修正至逆差175.94亿英镑。英国8月制造业产出同比降6.7%，预期升0.8%，前值升1.1%；环比降1.6%，预期持平，前值升0.1%；工业产出同比降5.2%，预期升0.6%，前值升1.1%；环比降1.8%，预期降0.2%，前值降0.3%。 【日本】日本8月核心机械订单环比下降5.8%，预期下降2.3%；同比升9.7%，预期升12.6%。【韩国】韩国央行将基准利率上调50个基点至3%，符合预期。韩国央行表 宏观点评 4 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 示，韩国出口增长放缓；将会监控资本流动和地缘政治风险；通胀预期存在上行风险；韩国2023年通货膨胀率可能达到8月份3.7%的预期。 图1：最新全球基准利率 资料来源：Wind，德邦研究所 2. 风险提示 疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 宏观点评 5 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 芦哲，德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在Journal of International Money and Finance、《世界经济》、《金融研究》、《中国金融》等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020 II China 宏观第一名。社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员，中国财富管理50人论坛（CWM50）特邀青年研究员，人民大学重阳金融研究院客座研究员，中央财经等多所大学校外研究生导师。 潘京，德邦证券宏观分析师。武汉大学金融学，诺欧商学院投资专业硕士，4年宏观策略研究经验。2021年加入德邦证券研究所。擅长从宏观视角出发研究产业（5G、半导体、新基建、新零售等）代际变迁，探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置，结合行业景气和盈利估值等中微观数据预判行业轮动和市场风格。 张