电子行业点评报告：Quest pro探索技术方向，生态布局尽显前瞻性

QuestPro极致配置探索技术方向，生态长远布局尽显前瞻性：10月12日，Meta召开2022 Connect发布会，发布全新Meta Quest Pro，作为Meta高端设备系列的第一款产品，官方定义为多功能VR和MR头显。 无惧成本，极致配置剑指未来：1）光学显示方面，Quest Pro采用Pancake光学模组取代了Quest 2中的菲涅尔透镜，中心视野清晰度提高25%，周围视野清晰度提升50%，采用Mini LED背光，整体的对比度提升75%，支持500分区局部调光能力，色域是Quest 2的1.3倍。2）传感器方面，采用全新的传感器架构，配备高分辨率前置摄像头，可捕获4倍于Quest 2外置摄像头的像素，实现高清的全彩混合现实体验。3）功能方面，可实现全彩混合现实体验、眼动追踪和面部追踪等多功能，我们认为Quest Pro无惧成本，打造极致体验，是一款基于全球领先光学、显示、传感等技术打造并对未来VR/MR方向有指导意义的重磅级产品。 同时在生态方面前瞻性多元化布局：新增多款游戏IP，Xbox将登陆QuestStore，而除了原有的游戏属性外，Quest Pro更是为建筑师、工程师、建设者、创造者和设计师等希望通过VR增强工作流程并增强其创造力的人而设计，增强生产力属性。大会上，微软、Adobe、Autodesk等均宣布与Meta合作，彰显科技巨头布局未来的决心。 多阶段因素决定VR设备未来高增长仍可期：我们看好短中长期不同阶段的多重因素推动VR设备保持快速增长趋势；短期来看，内容和硬件是拉动VR设备高成长的两架马车，未来三年内泛娱乐领域的VR硬件销量有望达3000万量级，而从中长期维度来看，字节跳动与Meta的生态布局模式类似，以互联网流量加速切入市场，内容拓展和硬件迭代共同推进，未来有望推动VR产品出货量级的持续突破。 VR核心硬件技术方向日渐清晰：VR硬件的关键环节包括光学、显示、芯片与传感交互等，各环节技术水平决定设备整体性能，且发展方向逐渐清晰。光学镜片方面，当前以菲涅尔透镜方案为主，但短焦方案（Pancake）因轻薄化、视场角及成像质量佳等特性有望成为未来趋势，多类新产品均有望搭载；显示层面，FAST-LCD因量产和成本优势成为应用落地的核心方案，并向着Mini-LED等方向升级，同时Micro-OLED等新方案也在积极推进并逐渐商用；芯片方面，以高通骁龙865为基础的XR2芯片是目前绝对主力，未来苹果自研芯片受到瞩目；交互方面，眼动追踪、手势追踪与面部捕捉等技术的搭载有望持续增强交互体验，各类传感器的使用以及内外部摄像头具备持续升级空间。 投资建议：从VR硬件产业链维度来看，综合方案商（歌尔股份）、光学显示（三利谱、斯迪克、水晶光电）、各类结构件（立讯精密、长盈精密、东山精密）及品牌商（创维数字）等环节的A股公司有望率先受益； 从产业催化维度来看，分别关注品牌商（Meta、Pico、苹果等）产品迭代带来相应产业链的投资机会，以及核心技术创新升级引发特定产业环节的关注度。 风险提示：短期销量波动的风险；应用拓展不达预期的风险；新技术发展进度延后的风险。 1.硬件极致配置，生态多场景探索 1.1.硬件：QuestPro极致配置，引领技术风向标 10月12日，MetaConne Ct 大会发布全新Meta Quest Pro，Quest Pro是Meta高端设备系列的第一款产品，官方定义为：多功能VR和MR头显。Quest Pro搭载高通骁龙XR2+处理器，是XR2的升级版，实现了50％持续功率（sustained power）提升和30％散热性能提升。每台Quest Pro都配有12GB内存、256GB存储空间和10个高分辨率传感器（内5个，外部5个），从而有助于增强各种沉浸式体验，将于10月25日以1499.99美元的价格发售，包装盒含有Quest Pro头显、Touch Pro控制器、触控笔、部分挡光器和充电座。 无惧成本，极致配置剑指未来。光学显示方面，QuestPro采用Pancake光学模组取代了Quest 2中的菲涅尔透镜，中心视野清晰度提高25%，周围视野清晰度提升50%，采用Mini LED背光，整体的对比度提升75%，支持500分区局部调光能力，色域是Quest 2的1.3倍。全新的传感器架构，配备高分辨率前置摄像头，可捕获4倍于Quest 2外置摄像头的像素，实现高清的全彩混合现实体验。功能方面，可实现全彩混合现实体验、眼动追踪和面部追踪等多功能，我们认为QuestPro无惧成本，打造极致体验，是一款基于全球领先的光学、显示、传感等技术打造并对未来VR/MR方向有指导意义的重磅级产品。 表1：MetaQuestPor硬件配置 1.2.生态：不止是游戏，生产力属性增强布局长远 Connect大会表示，Quest Pro除了原有的游戏属性外，更是为建筑师、工程师、建设者、创造者和设计师等希望通过VR增强其工作流程并增强其创造力的人而设计，增强其生产力属性。从长远来看，Meta希望能够解锁一系列的新方法，并改进不同行业和企业的工作体验。QuestProWorkrooms加入个人办公模式，打通Microsoft Teams、Zoom等，可以兼容更多海外视频会议平台，同时面向AR和VR混合办公模式，推出Magic Room项目可以实现多人协同的虚拟协作。 图1：Quest Pro混合现实办公 生态方面，大会中微软宣布与Meta达成进一步的合作，把Mesh for Microsoft Teams，Microsoft 365应用，Microsoft Intune和Azure Active Directory带到Quest系列头显，Autodesk将在明年为Quest Pro推出全新的VR应用，Adobe也将于明年推出一套在VR设计工具（Substance 3D的VR版），通过Quest Pro的手柄就可以进行3D创作。PDF工具Adobe Acrobat也将支持Quest平台。QuestPro未来有望主打企业市场，Meta Quest for Business明年也将加入Quest Pro机型。面向企业平台，Quest也将支持微软Microsoft Intune、Azure Active Directory服务，布局长远。游戏方面，除了新增多款IP游戏，如《钢铁侠VR》等，大会上还宣布Xbox Cloud Gaming（Beta）即将登陆Quest Store，持续扩大内容生态圈。 图2：微软宣布与Meta达成进一步合作 图3：Xbox将登录QuestStore 2.消费级产品出货量可期，头部科技公司完善生态布局 2.1.VR设备未来高增长可期，价格下降推动产品放量 我们认为，硬件迭代+内容成熟是第一阶段的驱动因素，VR设备在泛娱乐领域的年出货量级有望达到3000万部以上；应用场景拓展及科技巨头生态布局构成第二阶段成长驱动，VR设备成熟、AR设备进入消费级市场，整体年度出货有望达到大几千万量级；长期来看，随着VR/AR设备成为元宇宙重要入口，多领域逐渐刚需，每年出货量级有望突破数亿部。 图4：VR/AR设备未来有望呈现阶段性成长趋势 技术成熟促进设备价格降低，带动消费级产品出货量。VR硬件厂商为培育市场，采用硬件略高于成本价销售、内容端抽成回填成本的商业模式，“低价走量”也逐渐成为国内品牌的定价策略，国内厂商相继推出2000元左右产品，助力C端出货。 表2：头部厂商拟发售的VR新品参数对比 2.2.头部玩家加快软硬件布局，科技巨头携流量搭建平台 短期来看，内容和硬件是拉动VR设备高成长的两架马车。一方面，VR战场加速硬件升级，推动成本、尺寸、重量进一步下降，VR设备所需的传感器、液晶屏等零件价格的降低使得VR硬件产品更具竞争力。另一方面，硬件生产商或平台方通过补贴鼓励内容开发者进行创作，作为VR皇冠上的明珠的内容创新也可以提升用户的使用体验。 表3：国内外科技巨头的VR布局 其中字节跳动与Meta的生态布局模式类似，以互联网流量加速切入市场，内容拓展和硬件迭代共同推进。字节利用自有抖音平台进行推广提高产品曝光，并利用品宣造势和线下渠道快速积累用户，收购“波粒子”等能带拓展VR社交业务的公司，也推出了VR内容创作平台对创作者进行激励。Pico4实现配置升级，保证产品性价比的同时，使用高性能硬件来加强用户沉浸感，努力打造“真实的虚拟世界”，未来有望推动VR产品出货量级的持续突破。 3.VR硬件产业链玩家众多，光学和显示决定设备体验 VR硬件的关键元器件包括光学、显示、芯片与传感交互。芯片方面，以高通骁龙865为基础的XR2芯片是目前VR的绝对主力芯片。光学模块，VR以菲涅尔透镜方案为主流，短焦方案因轻薄设计成为未来产品趋势；显示层面，4K FAST-LCD因能够量产和成本低廉，成为应用落地的核心方案，但同时Micro-OLED等新方案也在积极研发并逐渐商用中。 光学：菲涅尔透镜方案成熟，短焦有望成为未来主流发展方向。VR光学透镜的发展经历了非球面镜-菲涅尔透镜-短焦光路的路径发展。菲涅尔透镜方案已被普遍采用，方案成熟，能够达到100°以上FOV。短焦光学系统（Pancake）将所需光路折叠到自身，使光线可以在更窄的机身空间内穿过同样的距离，进一步压缩镜片厚度和降低VR设备重量，吸引众多公司布局。 图5：菲涅尔透镜光学原理图 图6：短焦方案（折叠光路）光学原理图 显示：Fast-LCD为当前主流，Micro-OLED产品待出，或成未来技术路径。VR设备的近眼显示屏幕对于高密度像素、低时延、快速响应等技术指标具备较高要求，高性能的Fast-LCD与OLED技术逐渐克服产业核心痛点，奠定行业基础，未来Mini/Micro-LED、硅基OLED技术有望进一步提升分辨率，同时降低响应时间和功耗。 Fast-LCD制造工艺成熟带来成本优势，且像素密度优，一定程度上缓解了“纱窗效应”，已被Quest2等多类主流VR机型搭载，但响应时间、功耗等方面仍存在瓶颈。我们认为，未来VR显示技术将向着高像素密度、快速响应、低功耗、低成本等方向继续升级，当前在LCD及OLED技术基础上，分别衍生出Mini-LED、Micro-OLED（硅基OLED）等技术，均有望见到更多主流产品搭载，加速新技术的成熟和VR设备显示体验的改善。 表4：VR主要显示技术对比 摄像头：VR摄像头主要起到空间感知、手势识别、眼球追踪等作用，定位为输入感知类传感器；MR出于对实时交互的高要求，摄像头数量、像素及清晰度要求相比VR显著提升。外置摄像头为刚需，空间感知、手势识别等功能需要搭载3D摄像模组+Inside-out空间定位技术；内置摄像头将协助实现眼球追踪等技术，持续改善用户体验。 图7：眼动追踪对内置摄像头提出升级要求 4.投资建议 我们看好短中长期不同阶段的多重因素推动VR设备保持快速增长趋势，同时产业生态的逐渐完善将推动VR硬件产业链迎来显著的业绩弹性。 从产业链维度来看，结合成本占比、技术壁垒以及竞争格局等因素，综合方案商、光学显示、摄像头、各类结构件、品牌商等环节的A股公司有望率先受益。 图8：VR产业链各环节相关情况及代表标的汇总 从产业催化维度来看，分别关注品牌商产品迭代带来相应产业链的投资机会，以及核心技术创新升级引发特定产业环节的关注度。1）Meta（歌尔股份、舜宇光学科技、韦尔股份、东山精密、斯迪克、长信科技、科森科技、国光股份等）、Pico（歌尔股份、三利谱、紫建电子、长信科技、鸿利智汇等）、苹果（长盈精密、立讯精密、歌尔股份、领益智造、安洁科技、东山精密、中石科技、蓝思科技等）、创维数字等供应链相关公司有望受益于品牌生态的构建，新产品量产、上市及需求是主要催化指标；2）光学及显示创新（歌尔股份、舜宇光学、三利谱、斯迪克、长信科技、隆利科技等）、摄像头升级（舜宇光学、韦尔股份、联创电子、水晶光电、蓝特光学、美迪凯等）、各类传感