产品技术超群，客户资源优质，竞争优势显著

当升科技（300073.SZ）是全球锂电正极材料的龙头企业，产品定位高端，主要客户资源优质，竞争优势显著。公司研发投入大，高投入助力专利成果。公司与核心客户三星SDI、LG化学、SK on等欧美大客户的合作持续深入，动力方面的出货逐渐放量，海外业务占比不断提升。公司海外客户的渗透率远高于其他正极材料企业。随着海外新能源车销量的爆发成为全球主力市场，未来公司海外业务收入的占比有望持续提升，带来超预期的业绩增量。公司2022年上半年锂电材料的单吨毛利润达到约3万元/吨，处于行业领先水平。我们预计公司2022-2023年归母净利润19.2亿元/25.1亿元，EPS为3.79元/4.96元，以2022年10月11日收盘价65.32元/股计算，对应PE为17.2倍/13.2倍，维持“推荐”评级。