金融衍生品策略日报

根据研报正文，最近一年大盘走势呈现出震荡下跌的态势，尤其在节前最后一个交易日，沪深两市再度复刻前日冲高回落下探走势，尾盘跌幅有所扩大，两个主板指数再度创下阶段新低。节中全球资本市场再度经历大幅波动，目前全球资本市场最大扰动因素来自于美元以及10年美债收益率变化预期。对于A股而言，由于节前过度的担忧节中的不确定性，节前出现连续的恐慌性抛盘。不过节中外围市场整体偏暖的基调，此外目前A股各大宽基指数估值已经回归至4月底的水平，尤其是沪深300、上证50的PE已经显著低于4月底的水平，A股估值的纵向比较优势已经出现，核心“估值盾”已经成立。目前离反弹行情还缺乏“盈利矛”预期的出现，从工业库存周期分析，市场仍处于主动去库存阶段，因此工业企业盈利增速尚未见底，还需等待PPI回升之后，工业库存周期才将进入被动去库存阶段，届时“盈利矛”预期将得到成立，我们预计PPI大概率将在9、10加速赶底。因此综合以上分析，我们认为节前A股就已经在构筑底部阶段，随着节后逐步迎来经济修复转暖预期，A股有望在四季度迎来难得的修复性反弹行情。

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