可转债市场周报：关注海外流动性预期及节后日历效应

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 关注海外流动性预期及节后日历效应 证券研究报告 2022年10月07日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李由 联系人 liyou@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：财政部减免居民换购住房个人所得税，债市怎么看？-固定收益专题》 2022-09-30 2 《固定收益：节后市场怎么看？-天风总量团队联席解读（2022-09-28）》 2022-09-28 3 《固定收益：再22转债，致力打造干净空气行业龙头企业-建议积极参与申购》 2022-09-28 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2022.10.07） 未来策略展望 中证转债或已到底部区间，大小盘收益差与利率走势更相关。从最大跌幅视角看，随着本周的继续下跌，中证转债及与其高相关度的中证1000都再次接近历史底部区间。此外，以国证2000及沪深300收益差反映的大小盘收益差近期与利率走势高度负相关，我们认为当前既要合理考虑国内的弱修复，也要参考历史上大会的影响，兼顾外围压力，预计十年国债在2.7%附近横向移动。 此前报告已对当下与今年3-4月的国内宏观图景有较充分的比较，相较年初显然好的层面更多。在国内疫情的冲击及疫后反弹逻辑演绎完毕后，外围可能是当前更重要的扰动因素——8月以来A股和美股相关性显著提高。而外围在国庆期间悄然起了一些变化，首先是9月美国ISM制造业指数远低于预期，超预期下降至50.9，此外，被投机者押注遭遇雷曼式危机的瑞信，都增加了美联储在动荡中调整政策的可能性，伴随的是，美债收益率连续多日下行以及美股的大幅反弹。 再回到国内，10月重大会议召开在即，除我们此前强调过对大会的召开应保持良好预期外，国庆后的日历效应也不妨可以适当关注。回顾近10年的国庆节后5个交易日，仅2018年市场录得下跌，其余年份均有幅度不等的上涨。 2022年10月即将迎来重要会议落地，同时海外紧缩节奏可能接近顶点，在维持组合目前弹性的基础上，我们进一步坚持沿行业均衡与个券景气预期择券。2022年10月基本面组合为：华翔、温氏、楚江、苏利、盛虹、科伦、福能、金禾、中银、苏行。 择券方面，考虑几个层面： 1）成长行业可能进入波动较大的阶段，进一步参与建议反复验证中长期逻辑。重大会议召开在即，市场对于风格切换的可能性以及中长期经济发展和政策走向反复博弈，短期恐难形成趋势性突破的合力。建议更加注意交易层面的影响，重视行业均衡以及交易节奏的把握。 2）关注全球能源紧张及大宗商品通胀背景下的机遇。地缘政治风险和新能源革命导致的青黄不接使得传统能源再受重视，能源稳供给的紧迫性也更为凸显，建议更加重视传统能源板块机遇，以及高耗能板块的风险。 3）关注市场对于地产产业链的预期博弈。短期来看，建议关注重大会议前市场对地产产业链预先博弈，中长期建议关注地产与国民经济的相关性。转债方面，具体行业建议关注建筑建材、银行等。 建议关注华翔、温氏、楚江、苏利、盛虹、科伦、福能、金禾、中银、苏行等相关标的 风险提示：新冠疫情风险；海外紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险；宽松政策效果不及预期风险；主体信用和舞弊等风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 可转债市场点评 .................................................................................................................................. 3 市场一周走势 ...................................................................................................................................... 6 重要股东转债减持情况 ..................................................................................................................... 8 转债发行进展 ...................................................................................................................................... 8 私募EB项目更新 .............................................................................................................................. 9 图表目录 图1：本周转债分组涨跌幅及溢价率变动 ................................................................. 3 图2：本周转债分行业涨跌幅及溢价率变动 .............................................................. 3 图3：中证1000及中证转债1年滚动最大跌幅 ....................................................... 3 图4：大小盘收益差与利率走势负相关 .................................................................... 3 图5：万得全A、标普500及美债收益率 ................................................................ 4 图6：上交所各类投资者转债持有规模变化（左轴：亿元） ....................................... 5 图7： 2022年9月基本面组合略跑输指数 ............................................................. 5 图8：基本面组合10月注意行业机遇并坚守质优个券 .............................................. 5 图9：各市场一周涨跌幅 ....................................................................................... 6 图10：申万行业一周涨跌幅 .................................................................................. 6 图11：转债一周涨跌幅 ........................................................................................ 6 图12：转债一周成交额......................................................................................... 6 图13：中证转债指数 ............................................................................................ 7 图14：转债估值情况 ............................................................................................ 7 图15：偏股性转债溢价率（单位：%） .................................................................. 7 图16：债性到期收益率（单位：%） ..................................................................... 7 表1：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 7 表2：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 8 表3：转债发行进展 ........................................................................................................................................ 8 表4：本周私募EB项目更新 ................................................................................................................... 10 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 可转债市场点评 本周权益市场延续弱势。沪深300、中证500、国证2000分别跌1.33%、2.98%和4.07%；成交额方面，各版块较上周成交额均有所下行。风格方面，本周大中盘成长类标的跌幅相对较小，小盘价值及成长跌幅靠前。行业方面，本周医药生物及食品饮料大幅反弹，此外商贸零售和社会服务也仅小幅下跌。转债市场方面，本周下跌1.47%，日均成交额环比减少11.27%，日均交易额跌至400亿的边缘。 本周转债近乎全面下跌，偏消费板块相对企稳。分组看本周依然是全盘下跌的一周，市场持续低迷，高价转债跌幅超4%。本周转债除休闲服务（仅众信一只标的）外，仅医药生物（0.49%）有小幅上涨，其余跌幅较小的行业有农林牧渔、商贸、食饮等大消费概念的板块。 图1：本周转债分组涨跌幅及溢价率变动 图2：本周转债分行业涨跌幅及溢价率变动 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 中证转债或已到底部区间，大小盘收益差与利率走势更相关。从最大跌幅视角看，随着本周的继续下跌，中证转债及与其高相关度的中证1000都再次接近历史底部区间。此外，以国证2000及沪深300收益差反映的大小盘收益差近期与利率走势高度负相关，我们认为当前既要合理考虑国内的弱修复，也要参考历史上大会的影响，兼顾外围压力，预计十年国债在2.7%附近横向移动。 图3：中证1000及中证转债1年滚动最大跌幅 图4：大小盘收益差与利率走势负相关 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 注：大小盘收益差=国证2000累计涨跌幅-沪深300累计涨跌幅 此前报告已对当下与今年3-4月的国内宏观图景有较充分的比较，相较年初显然好的层面更多。在国内疫情的冲击及疫后反弹逻辑演绎完毕后，外围可能是