【天风农业】布局生猪逻辑坚定！重视后周期业绩拐点！1、生猪板块：

【天风农业】布局生猪逻辑坚定！重视后周期业绩拐点！1、生猪板块：布局生猪景气周期逻辑坚定！1）猪企8月出栏量增减互现。①出栏量：出栏增长环比有所分化。温氏股份、天康生物、大北农、傲农生物等出栏量环比增速均超10%；其中天康生物、大北农环增20%+、温氏股份、傲农生物环增10%-20%；新希望基本与上月持平；唐人神、天邦食品、正邦科技8月出栏量仍存在一定幅度的环比下滑；②8月全国生猪均价维持高位叠加各家公司成本边际优化。根据各家公司公告，牧原股份成本优势依然明显、温氏股份销售均价高于友商，8月头均盈利或达到600-700元/头，天康生物、新希望成本持续优化，8月头均盈利或达到400-500元/头，其他部分养殖企业成本仍处于略高位置，但整体仍实现较为理想的头均盈利。2）本周猪价有所震荡，截止9月12日生猪均价23.23元/kg，较9月5日23.66元/kg略微下调1.82%（智农通），出栏体重全国平均为127.39kg，较上周增0.63kg。本周15kg仔猪价格、50kg二元母猪价格环比下降，补栏情绪持续走低（涌益咨询）。日均屠宰量周环比降幅为6%（涌益咨询），前三等级白条均价环比持平（涌益咨询）。3）猪周期已经反转且目前仍处于上行周期早期。随着去年能繁存栏量的边际去化，未来一段时间内生猪供给压力有望逐月改善，需求方面，随着天气转凉、节假日增多等因素，需求呈季节性改善。供弱需强情况下，猪价中枢或将得以持续抬升，猪企头均盈利与估值空间打开。对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头；温氏股份、巨星农牧3500-4000元/头；新五丰、大北农2500-3000元/头；傲农生物、天康生物、新希望、唐人神2000-2500元/头；天邦食品、金新农、正邦科技均不到2000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间。（数据截止9月12日）。标的上，当前阶段，重点是：【温氏股份】（出栏上修复合增速40%+、成本下降超预期、黄鸡景气）、【牧原股份】；其次天康生物（估值性价比高、出栏高增长且存上修可能、新疆成本优势）、新希望、唐人神、巨星农牧、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。2、后周期：1）动保板块，猪价回升看好后周期机会，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间；2）饲料板块，重点推荐海大集团！1）动保板块：猪价回升看好后周期机会，非洲猪瘟疫苗有望打开行业成长空间。目前出栏价长期维持20元/kg以上位置，价格显著高出行业养殖完全成本线，动保公司下游养殖户防疫需求逐渐回暖，动保公司下半年业绩有望迎来明显拐点。目前已经有企业提交了非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价申请，后续若非洲猪瘟疫苗推出，将进一步打开行业成长空间。技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。9月7日，农业农村部公布修订后的《动物诊疗机构管理办法》《动物检疫管理办法》《动物防疫条件审查办法》和新制定的《执业兽医和乡村兽医管理办法》，行业管理规定进一步细化，规模规范化企业有望受益。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）；其次建议关注：回盛生物（动保化药领先公司）。2）饲料板块重点推荐【海大集团】：最差的时点已过，重视业绩拐点带来的主升浪！今年原材料价格上涨预期下，我们认为公司饲料量+价+利齐升，并非无解！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，今年下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。3、禽板块：白鸡产业磨底2年，叠加近月引种受限，周期有望提前到来！重点推荐【圣农发展】！1）白鸡产业磨底已2年，产能持续去化。根据协会数据，在行业磨底中，产能持续去化，与21年高点相比，在产+后备祖代鸡存栏去化近8%。考虑到协会样本数据主要为大企业，行业实际产能去化幅度或更高。此外，今年部分种鸡（占比约30%）种鸡病严重，生产效率折损较大，且大概率不具备换羽基础。2）近月海外引种断档，8月仍不足，加速产能收缩！因美国部分州高致病性禽流感及航班停运，今年5-7月祖代鸡引种量为0，据了解，8月引种量依然不足。若持续，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且弹性更大。 3）重点推荐：【圣农发展】突破白鸡育种“卡脖子”，国内引种问题+种鸡病问题，奠定sz901市占率快速提升基础；公司目前估值处于底部，市值向上空间较大；建议关注：益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份等。4、种植板块：全面深化改革委员会会议强调健全关键核心技术攻关新型举国体制，转基因落地可期！1）9月6日下午，中央全面深化改革委员会第二十七次会议召开，强调要瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，明确主攻方向和核心技术突破口，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术。要推动有效市场和有为政府更好结合，强化企业技术创新主体地位，加快转变政府科技管理职能，营造良好创新生态，激发创新主体活力。国内转基因种子政策推进持续深化，我们认为重视研发投入、创新能力强、管理规范特别是转基因技术储备丰富的公司有望较快获得相关资质、提交审定，在未来转基因种业市场取得先发优势。2）近一周（9月5日-11日）CBOT小麦上涨7.52%，CBOT玉米上涨2.89%，CBOT大豆下降0.51%。上周三俄罗斯总统普京在出席东方经济论坛时提到在俄土乌和联合国共同促成的粮食贸易协议下，乌克兰出口的粮食几乎都不是运往发展中国家，并表示将考虑限制通过该协议出口粮食的目的地。受此影响，以小麦为主的国际农产品价格出现明显上涨。国际粮食紧张局势持续，保障粮食安全重要性不减。3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。5、宠物板块：重视戴维斯双击的机会！9月5日，中国证监会发布公告同意杭州天元宠物用品股份有限公司首次公开发行股票注册，天元宠物也有望成为浙江省第三家，中国第六家A股上市宠物公司，国内宠物板块公司崛起迅速。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，疫情期间，宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升；人民币贬值利好国内宠物食品出口，美国或取消对中国加征关税。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。此外，板块估值处于近2年低位，估值修复空间大。重视戴维斯双击机会：重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。