2022年9月PMI点评：生产修复，需求仍弱，政策仍需发力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月30日 总量研究 生产修复，需求仍弱，政策仍需发力 ——2022年9月PMI点评 事件：2022年9月30日，国家统计局公布2022年9月PMI数据，制造业PMI 50.1%，前值49.4%；非制造业PMI 50.6%，前值52.6%。 核心观点： 9月以来，疫情波及范围有所缩小，复工复产有序推进，高温影响逐步消退，制造业PMI重回枯荣线以上。一则，9月生产PMI为51.5%，重返枯荣线以上，产能释放加快；二则，9月新订单PMI小幅回升至49.8%，市场需求有所回稳；三则，企业信心有所回升，9月生产经营活动预期指数、从业人员指数分别较上月回升1.1、0.1个百分点；四则，9月建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，创年内新高。 但也应该看到，市场需求仍位于荣枯线以下，新出口订单指数仍在回落，服务业活动指数仍然偏弱，制造业修复仍面临一定挑战。向前看，四季度是全年经济增长的关键窗口，9月28日的“稳经济”会议指出，四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，随着政策逐步落实，经济动能有望持续回升。 制造业：产需两端同步增长，制造业PMI重回枯荣线以上 9月以来，疫情波及范围不断缩小，稳经济一揽子政策持续发挥效能，制造业PMI重回枯荣线以上。2022年9月制造业PMI为50.1%，比8月回升0.7个百分点，继连续两个月处于收缩区间后再次回到扩张区间。 服务业：疫情扰动仍存，服务业PMI降至收缩区间 9月疫情仍呈现“点多、面广”的特点，服务业PMI降至48.9%，比上月回落3个百分点。从市场需求和预期来看，服务业新订单指数为41.6%，较上月下降7.6个百分点；服务业业务活动预期指数为56.1%，低于上月1.5个百分点。 建筑业：建筑业保持活跃，商务活动指数升至高景气区间 9月建筑业PMI为60.2%，高于上月3.7个百分点，创年内新高。从市场需求来看，建筑业新订单指数为51.8%，较上月下降1.6个百分点。从行业看，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点。 价格：出厂价格指数和购进价格指数同步回升，购进价格指数升至扩张区间 9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.3%和47.1%，较上月上升7个百分点和2.6个百分点，出厂价格降幅收窄，主要原材料购进价格由降转升。从库存指数来看，原材料库存指数小幅回落至47.6%，产成品库存指数回升2.1个百分点至47.3%。 进出口：新出口订单指数有所回落，进口订单指数小幅回升 9月新出口订单指数为47%，比上月下降1.1个百分点；9月进口指数为48.1%，比上月上升0.3个百分点。地缘政治形势愈发严峻复杂，全球通胀高企，美国强势加息致使全球流动性缩紧，全球经济下行压力不断增大。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 为石油而战：美国石油霸权还能走多远？——《大国博弈》第三十四篇（2022-09-28） 价格回落与库存去化，或继续制约盈利修复— —2022 年 8 月工业企业盈利数据点评（2022- 09-27） 美元指数何时有望见顶？——光大宏观周报 （2022-09-25） 美联储短期将维持大步加息——2022 年 9 月 FOMC 会议点评（2022-09-22） 政策护航融资，LPR 年内有望续降——2022 年 8 月金融数据点评（2022-09-09） 海外需求回落速度超预期——2022 年 8 月进出口数据点评（2022-09-07） 若伊核协议恢复，原油走向如何？——《大国 博弈》第三十二篇（2022-09-04） 美国金融霸权如何攫取全球财富？——大国博 弈系列之三十一（2022-08-31） 鲍威尔的坚定不移——2022 年 8 月杰克逊霍尔全球央行年会点评（2022-08-27） 广 义 财 政 再 度 发 力 ， 四 季 度 基 建 仍 有 韧 性（2022-08-25） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？—— 《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 芯片法案、削减通胀法案，透视民主党手牌— —《大国博弈》系列第二十九篇暨光大宏观周 报（2022-08-14） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？——《大 国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、生产修复，需求仍弱，政策仍需发力 ............................................................................... 4 二、制造业：产需两端同步增长，制造业PMI重回枯荣线以上 ............................................... 5 三、服务业：疫情扰动仍存，服务业PMI降至收缩区间 .......................................................... 6 四、建筑业：建筑业保持活跃，商务活动指数升至高景气区间 ................................................ 7 五、价格：出厂价格指数和购进价格指数同步回升，购进价格指数升至扩张区间 ..................... 8 六、外贸：新出口订单指数有所回落，进口订单指数小幅回升 ................................................ 9 七、展望：稳增长政策持续发力，经济恢复动能不断增强 ...................................................... 10 八、风险提示 ........................................................................................................................ 10 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2022年9月制造业PMI重返扩张区间 .................................................................................................... 5 图2：制造业PMI各细分项变化 ......................................................................................................................... 5 图3：9月产需两端同步增长 .............................................................................................................................. 6 图4：9月大、中、小型企业景气水平均有所回升 ............................................................................................. 6 图5：9月服务业景气水平大幅回落，降至收缩区间 ......................................................................................... 7 图6：服务业景气水平各细分项变化 .................................................................................................................. 7 图7：相比8月份，9月每日新增感染者数大幅度下降 ..................................................................................... 7 图8：9月服务业PMI不及往年同期 .................................................................................................................. 7 图9：9月非制造业商务活动指数小幅回落 ........................................................................................................ 8 图10：受基建持续发力带动，建筑业保持较快扩张 .......................................................................................... 8 图11：9月两项价格指数双双回升，价差由正转负 ........................................................................................... 9 图12：9月原材料库存指数小幅回落，产成品库存指数有所回升 ..................................................................... 9 图13：9月进出口指数走势分化 ........................................................................................................................ 9 图14：9月新出口订单指数有所回落 ................................................................................................................. 9 表目录 表1：9月制造业PMI重返扩张区间 .................................................................................................................. 4 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 宏观经济 一、生产修复，需求仍弱，政策仍需发力 事件：2022年9月30日，国家统计局公布2022年9月PMI数据，制造业PMI 50.1%，前值49.4%；非制造业PMI 50.6%，前值52.6%。 核心观点： 9月以来，疫情波及范围有所缩小，复工复产有序推进，高温影响逐步消退，制造业PMI重回枯荣线以上。一则，9月生产PMI为51.5%，重返枯荣线以上，产能释放加快；二则，9月新订单PMI小幅回升至49.8%，市场需求有所回稳；