锌月报：宏观压力进一步加码，基本面支撑略显乏力

宏观压力进一步加码，基本面支撑略显乏力研究员：潘保龙期货从业资格号：F03089161Email：panbl@mfc.com.cnTel：15503625297研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cn Tel：15926482597 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点宏观：当地时间21日(周三)，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间，连续的大幅加息，致使美元指数飙涨。欧洲央行管委Kazaks 9月29日表示，欧洲央行在10月应将利率再上调75个基点，不过此后加息幅度可能会变小。俄罗斯向欧洲输送天然气的两大海底管道“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道26日均探测到漏气状况，管道内气压下降。策略：年内美联储第三次连续加息75bp，彰显其遏制通胀的决心，英国、瑞士等海外央行宣布跟进，美元指数涨势凌厉，创20年新高；经合组织、世界银行等下调今、明两年的经济增速，宏观压力进一步加大。行情上，沪伦两市锌价均承压走弱，不过沪锌强于伦锌，精炼锌进口亏损显著收窄。基本面上，欧洲能源危机仍无缓解迹象，北溪管道泄漏，欧洲天然气价格短期大幅拉升，当地精炼锌供应仍在被严重限制中，不过，海外的消费情况尤其是欧洲，也在回落中，LME库存表现持稳，无去库趋势。国内方面，因6、7、8连续三月精炼锌产出下滑较多，致使国内锌库存去库至历史低点，现货紧缺，升水较高，不过不同于欧洲，国内的供应下滑是冶炼厂检修、限电等短期行为，预计9月产量可恢复正常；近期由于电力紧张，云南精炼锌冶炼受到部分影响，不过目前受影响的产量还相对较小，不足以驱动行情，此外，由于利润较好，进口矿正在加量流入。国内消费端，基建增速进一步扩大，汽车产销亦维持高增速，但房地产下滑态势未改，对总消费造成较大拖累。综合而言，国内基本面，尤其供给端或现边际改善迹象，低库存、高升水对价格的支撑力正渐渐松动，叠加宏观压力，锌价或偏弱运行，有补跌前期伦锌跌幅的潜力和冲动。重点关注国内现货升水下滑、库存累积或去库明显放缓的迹象，为来自基本面的利空信号。 产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量据ILZSG,2022年7月全球锌精矿产量为105.08万吨，同比下滑0.57%，1-7月累计产出720.83万吨，同比下滑2.12%，全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。全球锌精矿产量万吨75808590951001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.2锌精矿进口量及加工费国内8月进口锌精矿37.64万实物吨，同比增23.8%，4月下旬开始，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应，国产矿加工费后续或将继续上调。截止9月23日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨，环比上周持平。全球矿供应下滑程度不及冶炼和消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产（左）元/吨，进口（右）美元/吨70120170220270320033003400350036003700380039004000410042002021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/162021/11/162021/12/162022/1/162022/2/162022/3/162022/4/162022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/16国产进口13182328333843481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.4冶炼厂利润估算冶炼厂加工费与副产品收益元/吨硫酸价格大跌，显著削弱冶炼厂利润不过沪伦比走高，进口矿经济效益明显好于国产矿，使用进口矿冶炼利润较好冶炼厂利润（计入副产品）估算元/吨0100020003000400050006000700080009000100002018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-172022-08-17实际加工费元/吨副产品收入元/吨总成本元/吨0500100015002000250030003500400045002018-08-242018-10-242018-12-242019-02-242019-04-242019-06-242019-08-242019-10-242019-12-242020-02-242020-04-242020-06-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-242022-06-242022-08-24 产业基本面-供给端2.3精炼锌产量据ILZSG，2022年7月，全球精炼锌产出114.10万吨，同比减少2.48%，1-7月累计产出789.96万吨，同比减少3.11%8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，不及前期预期，同比减少7.63%，1-8月累计产出390.97万吨，同比减少3.27%，系因南方部分地区限电和部分炼厂检修所致。目前限电已基本解除，前期停产检修产能渐渐复产，9月国内精炼锌产量环比预增加。近日云南由于电力紧张，省内部分冶炼产能受限，据SMM调研，月影响量约在3000吨左右，暂时影响不大。全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨（SMM统计）404244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年1001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.5精炼锌进口利润与进口量2022年1-8月，中国累计进口精炼锌5.41万吨，同比减少83.54%，进口大幅萎缩。1-8月出口精炼锌6.34万吨，同比增加1382.942%。近期沪伦比走高，进口亏损明显改善。精炼锌净进口万吨精炼锌进口利润元/吨-6-4-20246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020003000 产业基本面-消费端3.2精炼锌初端消费1-8月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.52%。从五金（主要是锌合金）生产景气指数来看，4、5月五金生产景气指数为近几年来的最低点，远低于2021年同期，有受疫情冲击的影响。五金外贸指数表现要明显好于生产指数。重点企业镀锌板带产销量万吨五金生产景气指数-10-50510152025050010001500200025003000累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比75808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-消费端3.3精炼锌终端消费2022年1-8月基建投资完成额累计同比增加10.37%，增速进一步扩大。国内当前经济下行压力较大，在诸多稳增长政策中，基建是至关重要的一环，担负着托底需求的重任。8月房地产进一步下滑，1-8月房屋施工面积累计跌幅扩大至4.5%，累计竣工跌幅小幅收窄至21.1%，新开工跌幅扩大至37.2%。房地产颓势不止，对国内终端锌消费构成明显拖累。尽管从上年四季度开始，监管层多次发声，为房地产各种松绑，但从政策到房地产开始止跌企稳仍充满不确定性，四季度对房地产不宜乐观。基建投资累计同比%房地产指标累计同比%-50-30-101030507090110开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比（不含电力） 产业基本面-消费端3.3 精炼锌终端消费8月国内汽车产量239.5万辆，当月同比大增38.3%，汽车产出延续高增，鼓励汽车消费政策效果显著。8月家电产量增速稍有放缓。后续家电、汽车消费应该不会太差，消费端的核心拖累项在房地产。汽车产量万辆25751251752252753251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年家电产量累计同比%-50-30-10103050