专业研究·创造价值 宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com 供需结构有所改善，聚酯原料短期或将偏强运行 摘 要 成本端来看，由于OPEC+再次减产比伊朗核协议能否达成更为可控，同时概率也更大，因此预计短期内OPEC+新减产逻辑或成主要矛盾，油价短期偏强运行，而中长期考虑到旺季结束后成品油消费将有所下滑，成品油裂解利润回落或将带动原油需求有所转弱，同时考虑到美联储主席在Jackson Hole年会上整体立场偏鹰派，未来或将大幅加息以对抗通胀，因此中长期对原油价格维持偏弱看待。PX方面，短期国内装置开工率及进口量均维持偏低状态，PX供需整体偏紧，PX绝对价格在跟随油价波动基础上表现或将更为坚挺。整体来看，未来短期内成本端支撑或将偏强，但中长期存在转弱可能性。供应端来看，9月PTA装置检修依然偏多，供应端维持偏紧，而中长期由于四季度新装置存在产能投放预期，供应端或将有所承压。需求端聚酯表现未来将主要取决于织造环节表现情况，考虑到进入9月后高温天气逐渐缓解，终端织造开机率存在一定回升预期，同时临近“金九银十”的传统旺季，织造环节对于原料的需求或将有所好转，因此预计未来织造开工率将有所回升，从而向上带动聚酯实现去库。而聚酯去库后结合其自身较为良好的利润表现，或将使得聚酯开工率有所回升。因此需求端在9月存在一定转好预期。总体来看，未来短期内PTA成本端支撑较强，同时供需存在边际改善预期，预计短期PTA价格表现或将偏强，而中长期考虑到成本端存在转弱预期，叠加四季度新产能或将投放，因此对PTA中长期维持偏空看待。 乙二醇目前来看供应端短期依然维持低供应量，未来油制装置计划陆续重启，但煤制装置由于受到生产效益制约影响，计划检修装置增多，因此短期乙二醇整体供应端增量较为有限。而需求端聚酯表现在进入传统旺季后或将有所改善。此外，美国新装置逐步贡献产量，美国和加拿大货源出口或有增加，9月乙二醇进口量或将小幅回升。预计9月乙二醇港口库存或将维持小幅去库态势，但去库幅度预计较为有限。整体来看，短期乙二醇供需结构有所改善，同时港口库存小幅去化叠加成本端表现偏强下或将使得乙二醇绝对价格表现偏强，但库存绝对量同比仍处高位，同时乙二醇自身仍处供应过剩格局之中使其上方空间较为有限，因此预计中长期乙二醇价格将呈现宽幅震荡走势。 请务必阅读文末免责条款部分 2022年8月29日 聚酯月报 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 2 / 18 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ............................................................... 4 第2章 上游成本分析 .......................................................... 6 2.1 原油短期或将反弹，中长期维持偏空看待 .................................... 6 2.2 PXN价差高位震荡，石脑油价差大幅回落 .................................... 7 2.3 乙烯价差有所回升 ....................................................... 8 第3章 供应分析 .............................................................. 9 3.1 8月PTA装置检修维持偏多，加工利润表现良好 .............................. 9 3.2 港口库存维持小幅去化，各工艺利润持续亏损 ............................... 11 第4章 下游需求分析 ......................................................... 13 4.1 聚酯开工小幅回升，库存压力难以缓解 ..................................... 13 4.2 终端需求持续低迷，织机开工延续低位 ..................................... 15 4.3 内需边际好转，外需表现良好 ............................................. 16 第5章 行情展望 ............................................................. 17 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 3 / 18 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA主力合约走势 ............................................................. 4 图 2 MEG主力合约走势 ............................................................. 4 图 3 PTA主力基差 ................................................................. 5 图 4 MEG主力基差 ................................................................. 5 图 5 美国商业原油库存（不含SPR） ................................................. 6 图 6 美国成品油库存 .............................................................. 7 图 7 北美成品油裂解价差 .......................................................... 7 图 8 美国炼厂开工率 .............................................................. 7 图 9 石脑油裂解价差 .............................................................. 8 图 10 PX裂解价差 ................................................................. 8 图 11 乙烯裂解价差 ............................................................... 9 图 12 PTA装置动态 ................................................................ 9 图13 PTA现货加工费 ............................................................. 10 图 14 PTA负荷 ................................................................... 10 图 15 PTA社会库存 ............................................................... 11 图 16 PTA仓单 ................................................................... 11 图 17 MEG国内负荷、MEG煤制负荷 ................................................. 12 图 18 MEG各工艺利润 ............................................................. 12 图 19 MEG港口库存 ............................................................... 12 图 20涤纶长丝及短纤价格 ......................................................... 13 图 21聚酯开工率 ................................................................. 14 图 22 涤纶长丝库存 .............................................................. 14 图 23 聚酯综合利润 .............................................................. 14 图 24 江浙织造开机率 ............................................................ 15 图 25 盛泽坯布库存 .............................................................. 15 图 26服装鞋帽、针、纺织品类零售额 ............................................... 16 图 27出口金额累计同比 ........................................................... 16 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 4 / 18 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 2022年8月，PTA期货价格整体呈现震荡走势，月内运行区间为5306元/吨-5974元/吨。成本端来看，8月原油价格震荡下行，月内OPEC+会议同意9月增产10万桶/日，而该增产幅度也创出了该机构的历史最小增产幅度。此外，市场一度传闻伊核谈判取得进展，伊核协议最终文本或被接受使得原油价格大幅下跌。PX方面，由于8月PX供应有所下调，致使PX供需整体维持偏紧状态，PXN价差在月内持续处于偏高区间震荡，PX绝对价格基本跟随油价进行波动。从PTA自身供需层面来看，8月PTA装置意外检修偏多，供应端损失量较大，而需求端虽环比有所好转，但改善幅度有限。总体来看，8月PTA基本面整体依然维持供需两弱格局，月内加工利润处于中性偏高区间运行。截至8月26日，主力合约TA2301收于5634元/吨。 8月乙二醇期货价格整体呈现震荡下行走势，价格运行区间为3855元/吨-4477元/吨。成本端来看，月内煤炭现货价格依旧高企，而原油价格则显现弱势运行态势。相较成本端价格而言，乙二醇自身价格表现同样疲软，这也导致了乙二醇各工艺加工利润维持低位。低加工利润下国内外装置检修不断，开工负荷维持低位。库存方面来看，8月乙二醇港口库存基本维持小幅去库节奏，月内到港量中性偏低，港口提货较前期有所恢复，库存绝对量同比仍处高位区间。高库存弱需求下，乙二醇期货价格持续承压。截至8月26日，主力合约EG2301收于4099元/吨，较7月底收盘价下跌8.91%。 图 1 PTA主力合约走势 数据来源：Wind、宝城期货 图 2 MEG主力合约走势 聚酯 |月报