电子行业点评报告：Pico4海内外发布会点评

硬件方案强化使用沉浸感，多应用场景推进生态建设：9月22日与27日，Pico分别召开Pico4海外与国内发布会，公布海内外新品售价，国内售价优于预期。（1）设备采用Pancake光学方案，Pico4主机重量仅为295g，电池、音响、手柄、体感追踪器等配件从视觉、听觉、触觉等多个维度最大限度提高使用体验真实感、沉浸感。（2）推出专为高级用户和开发人员设计的Pico4 Pro，支持高精度眼球追踪、面部追踪。（3）操作系统PicoOS 5.0兼顾简洁美观与易用性，虚拟形象系统、IM好友系统、MRC功能等功能加强用户与现实联系，实现虚拟与现实的深度互动。（4）健身、游戏、视频、社交四大应用场景视听效果升级，以上线爆款应用、联动明星网红、兼容其他硬件终端等方式，配合Pico的自研算法、自研平台。日益丰富的内容生态可提升用户粘性，塑造平台品牌价值。 多阶段因素决定VR设备未来高增长仍可期：我们看好短中长期不同阶段的多重因素推动VR设备保持快速增长趋势；短期来看，内容和硬件是拉动VR设备高成长的两架马车，未来三年内泛娱乐领域的VR硬件销量有望达3000万量级，而从中长期维度来看，字节跳动与Meta的生态布局模式类似，以互联网流量加速切入市场，内容拓展和硬件迭代共同推进，未来有望推动VR产品出货量级的持续突破。 VR核心硬件技术方向日渐清晰：VR硬件的关键环节包括光学、显示、芯片与传感交互等，各环节技术水平决定设备整体性能，且发展方向逐渐清晰。光学镜片方面，当前以菲涅尔透镜方案为主，但短焦方案（Pancake）因轻薄化、视场角及成像质量佳等特性有望成为未来趋势，多类新产品均有望搭载；显示层面，FAST-LCD因量产和成本优势成为应用落地的核心方案，并向着Mini-LED等方向升级，同时Micro-OLED等新方案也在积极推进并逐渐商用；芯片方面，以高通骁龙865为基础的XR2芯片是目前绝对主力，未来苹果自研芯片受到瞩目；交互方面，眼动追踪、手势追踪与面部捕捉等技术的搭载有望持续增强交互体验，各类传感器的使用以及内外部摄像头具备持续升级空间。 投资建议：从VR硬件产业链维度来看，综合方案商（歌尔）、光学显示（三利谱、斯迪克、水晶光电）、各类结构件（立讯、长盈、东山）及品牌商（创维）等环节的A股公司有望率先受益；从产业催化维度来看，分别关注品牌商（Meta、Pico、苹果等）产品迭代带来相应产业链的投资机会，以及核心技术创新升级引发特定产业环节的关注度。 风险提示：短期销量波动的风险；应用拓展不达预期的风险；新技术发展进度延后的风险。 表1：重点公司估值 1.轻量化设计减轻佩戴感，高性能配件强化沉浸感 2022年9月22日，Pico召开海外发布会，发布的新品Pico4 126GB的海外售价为429欧元，Pico4 256GB的海外售价为499欧元。9月27日，Pico召开国内发布会，国内售价优于预期，Pico4 128G售价为2499元256G版售价为2799元，Pico4 Pro 512G售价为3799元，畅玩版（附数款游戏）/3999元。运动传感器（手环）售价为199元，定制近视镜片售价为349元。Pico采用折叠光路设计方案，使用高性能硬件配置实现兼具性价比与沉浸体验。 图1：海内外售价 1.1.头显轻量化设计，佩戴舒适度提高 设备最大限度轻量化，较PicoNeo3头盔重量下降100g，厚度减少38.8%，体积减少43.4%。采用了Pancake光学方案，更轻薄。Pico4主机重量（不包含绑带和电池）仅为295g，外壳最薄处仅35.8毫米。从设计和材料使用两大方面提高佩戴舒适度。采用平衡式设计，重量均匀分布前后脑。配备了可调节绑带和调节旋钮，以人体工学设计提高佩戴舒适度。贴脸泡棉使用了SuperSkin面料，设备后部使用防滑PU皮革。 图2：轻量化设计提高舒适感 1.2.更强大的视觉效果，更完善的设备配件 硬件升级打造更强视觉效果。采用高性能摄像头，配备彩色透视的1600万像素的RGB摄像头与四颗SLAM追踪摄像头。使用2.56英寸的显示屏幕，视效参数实现对角线视场达105度，分辨率至4K+，PPD角分辨率达20.6，刷新频率达90Hz，NTSC色域覆盖率85%与sRGB色域100%可提供高色彩饱和度。在MTF 0.6光学解析力上，Pico 4较PicoNeo3提高85.7%。国内硬件与海外版本相同。 图3：视觉效果更加强大 电池、声效、手柄、体感追踪器等优化使用体验。5300mAh超大电池容量与快充技术提高续航时间，为延长用户使用时长打下硬件基础。扬声器超大音腔提供的3D音效、Hyper Sense振感手柄以20颗红外传感器提供真实的微妙振感、体感追踪器对全身姿势的预测，共同打造更为逼真的使用体验，让用户沉浸其中。可定制防蓝光近视镜片，根据用户需要确定度数，磁吸佩戴的方式保证使用的便捷性。9月27日，国内发布会上公布了体感追踪器相关参数，续航时间达40小时，重量仅22克，拥有3DoF级别运动追踪能力，可实现毫秒级响应时间、100Hz高频捕捉、0.5°精准定位。 图4：配件体系优化使用体验 图5：体感追踪器相关参数 1.3.Pico4 Pro专为高级用户和开发人员设计 Pico4 Pro配有三个红外摄像头，支持高精度眼球追踪，实现精确测量、无级自动调整IPD，提供最佳图像质量和眼部舒适性；支持面部追踪，可捕捉面部肌肉的细微变化，识别52个维度的表情。 图6：眼球追踪、面部追踪 2.简洁操作系统降低上手难度，四大应用场景打造内容生态 2.1.操作系统易用性提升，各功能加强现实联系 PicoOS 5.0更简洁，注重美观性，降低操作难度。导航栏可随时呼出；多任务处理功能随时切换窗口，窗口采用结构化排列，显示更清晰；支持无手柄交互模式。 图7：操作系统简洁美观 虚拟形象系统丰富的选项加强用户认同感。大量个性化选项打造个人专属虚拟形象，从捏脸到穿搭，从全身动作到基于语音的嘴唇识别，把虚拟形象变为“第二化身”。 图8：虚拟形象系统打造特色角色 多功能共同加强用户与现实联系。IM好友系统可与朋友分享体验，邀请朋友加入虚拟世界；支持实时语音、实时投屏（包括电视、电脑、浏览器、手机）；支持远程协作，可通过语音指导或者远程协助（智能手机与虚拟现实链接）帮助朋友。MRC（最新的VR内容创建工具）可迅速创造VR内容，记录保存VR中的体验。隐藏RGB摄像头通过视觉打破现实与虚拟的隔阂，让虚拟与现实交融。 图9：多功能共同加强用户与现实联系 2.2.应用场景完善，提供多维体验 2.2.1.健身：“爆款+算法”，增强用户正反馈成就感 Pico联合莱美有氧搏击推出VR版本《Les Mills Body Combat VR》，国内将上线健身应用《超燃一刻》，包含超500分钟课程内容。Pico同时推出了防汗泡沫配件，联合网红帕梅拉推出VR健身内容，并且与Apple Health兼容。自研算法PicoFitness与calsense体能监测功能可记录身体与运动数据，提供个性化训练方案；联动网红帕梅拉，与硬件Apple Health兼容；支持排行榜、运动徽章、海报等展示功能，增强用户正反馈成就感。 图10：Les Mills Body Combat 2.2.2.游戏：知名IP上线，内容进一步完善 音游《Just Dance VR》将于2023年独家发售，《行尸走肉》与《浴血黑帮》上线Pico。 此外还有大量游戏上线，丰富Pico游戏内容库，例如废墟法师、绿色地狱、Ultimechs、GORN、拼图寻游、Demeo、《多合一夏季运动VR》等。国内将上线运动类音游《闪韵灵境》、战术射击游戏《白夜传承》等，内容更为丰富。 图11：国内游戏内容 图12：海外游戏内容 2.2.3.影视：多类型VR视频，提供沉浸式体验 Pico与全球六大流媒体公司合作，提供优质影视内容。在国内已经总共开展3次明星VR演唱会，分别与王曦、郑钧、汪峰等合作，后续将开展知名虚拟偶像团体A-soul演唱会，在年底将开展知名华娱女歌手的“奇幻国风+复古Disco”主题VR演唱会，实现6DoF级别互动。在海外，与全球领先的VR娱乐公司Wave合作，推出知名艺人的全景8K演唱会，支持实时点歌，舞台拥有360°环绕视角，且艺人拥有特色虚拟形象。 在国内与多家版权方达成合作，《灵笼》的互动VR版本将于明年登陆，用户可使用第一视角观看，还可操控重力艇；与三体宇宙达成合作，将推出《三体》的VR互动版本；字节自制《古籍巡游记》也将上线Pico。海外推出多款VR纪录片，例如Pico与Discovery探索频道合作，推出荒野求生VR版本，用户可360°沉浸式体验非洲国家公园。 图13：与多家版权方达成合作 图14：演唱会、VR纪录片、VR剧集 2.2.4.社交：爆款应用与自研平台共建生态 Rec Room将登录Pico平台，目前Pico上已有7500万注册用户。ProjectPicoWorld（轻世界）将于2023年推出，将有80个参数打造专属的虚拟形象，支持创建“自己的世界”，并可邀请朋友来参观。同时，轻世界作为3D美术编辑工具也将大放异彩！ 图15：Rec Room与PicoWorld 3.提供软件解决方案和资源,打造领先的企业级XR平台 PicoBusiness为4000个合作伙伴和客户在培训、医疗、营销提供服务。 Pico4 Enterprise帮助企业安全地管理工作流程，配备企业应用商店、开发工具包、商业专属设置。 推出开发者激励计划，初始投资1200万美元的激励资金，在获得工具和专业知识的基础上，每个项目将投入200万美元的资金支持。 图16：企业级XR平台 4.消费级产品出货量可期，头部科技公司完善生态布局 4.1.VR设备未来高增长可期，价格下降推动产品放量 我们认为，硬件迭代+内容成熟是第一阶段的驱动因素，VR设备在泛娱乐领域的年出货量级有望达到3000万部以上；应用场景拓展及科技巨头生态布局构成第二阶段成长驱动，VR设备成熟、AR设备进入消费级市场，整体年度出货有望达到大几千万量级；长期来看，随着VR/AR设备成为元宇宙重要入口，多领域逐渐刚需，每年出货量级有望突破数亿部。 图17：VR/AR设备未来有望呈现阶段性成长趋势 技术成熟促进设备价格降低，带动消费级产品出货量。VR硬件厂商为培育市场，采用硬件略高于成本价销售、内容端抽成回填成本的商业模式，“低价走量”也逐渐成为国内品牌的定价策略，国内厂商相继推出2000元左右产品，助力C端出货。 表1：头部厂商拟发售的VR新品参数对比 4.2.头部玩家加快软硬件布局，字节携流量搭建Pico平台 短期来看，内容和硬件是拉动VR设备高成长的两架马车。一方面，VR战场加速硬件升级，推动成本、尺寸、重量进一步下降，VR设备所需的传感器、液晶屏等零件价格的降低使得VR硬件产品更具竞争力。另一方面，硬件生产商或平台方通过补贴鼓励内容开发者进行创作，作为VR皇冠上的明珠的内容创新也可以提升用户的使用体验。 表2：国内外科技巨头的VR布局 其中字节跳动与Meta的生态布局模式类似，以互联网流量加速切入市场，内容拓展和硬件迭代共同推进。字节利用自有抖音平台进行推广提高产品曝光，并利用品宣造势和线下渠道快速积累用户，收购“波粒子”等能带拓展VR社交业务的公司，也推出了VR内容创作平台对创作者进行激励。Pico4实现配置升级，保证产品性价比的同时，使用高性能硬件来加强用户沉浸感，努力打造“真实的虚拟世界”，未来有望推动VR产品出货量级的持续突破。 5.VR硬件产业链玩家众多，光学和显示决定设备体验 VR硬件的关键元器件包括光学、显示、芯片与传感交互。芯片方面，以高通骁龙865为基础的XR2芯片是目前VR的绝对主力芯片。光学模块，VR以菲涅尔透镜方案为主流，短焦方案因轻薄设计成为未来产品趋势；显示层面，4K FAST-LCD因能够量产和成本低廉，成为应用