汽车行业：智能化系列报告（一）线控底盘：智能竞赛的关键领域，本土厂商迎来发展良机

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告● [Table_IndustryName] 汽车行业 [Table_ReportDate] 2022年09月23日 [Table_Title] 公司深度报告模板 智能化系列报告（一）线控底盘： 智能竞赛的关键领域，本土厂商迎来发展良机 [Table_StockCode] 汽车行业 [Table_InvestRank] 推荐 核心观点： [Table_Summary]  汽车行业变革催生线控底盘需求，核心技术渗透率提升空间广阔。作为承载车身、控制车辆行驶的关键，底盘系统架构正处于“智能化、集成化、轻量化”转型中，线控底盘发展空间广阔。其中单车价值量高、技术难度较大的线控制动、线控转向、线控悬架三大部件渗透率具备较大提升空间，是线控底盘未来蓝海所在。  线控制动、转向、悬架三大核心部件技术逐渐成熟，本土产业链逐步完善，国产替代机遇丰富。 1、线控制动：行车制动技术逐渐成熟，EHB是中短期主流技术路线，EMB有望成为未来发展趋势。EMB技术具备完全机械解耦、低延迟等优点，有望成为未来线控制动的发展趋势，但受制于安全性等因素尚未实现量产落地。现阶段EHB为主流方案，我国本土企业如伯特利等已逐渐具备量产能力，有望依靠供应链及成本优势加快国产替代。 2、线控转向：EPS加快渗透，SBW量产在即。SBW彻底实现方向盘与转向机构解耦，在响应速度、控制精度等智能驾驶关键层面具备优势。受制于系统可靠性、传感器解决方案缺失等原因，搭载SBW技术的车型尚未得到市场广泛验证，现阶段EPS为主导的转向方案渗透率快速提升，为将来技术革新奠定基础。 3、线控悬架:本土供应商崛起助推降本放量，空气悬架有望下沉至中高端车型。空气悬架技术基本成熟，但受制于高成本无法实现大规模装配，近年来新势力与自主新能源品牌将空气悬架带入30万+价格区间。目前本土企业如中鼎股份、保隆科技等相继落成空气悬架核心零部件产线，有望依靠规模化优势逐步扩展空气悬架应用车型。  投资建议：汽车底盘是车辆行驶的关键执行层，底盘轻量化、智能化、集成化对汽车电动化和智能化发展具有重要意义，线控底盘将成为新能源车发展的关键领域之一。在自主品牌强势向上和国产替代的背景下，本土企业有望依靠强定制化能力、性价比及供应链优势进入主机厂产业链，在线控底盘领域加速国产突围，我们推荐两条主线： 1、在线控底盘已有布局的主机厂长城汽车（601633.SH）； 2、已经形成一定的技术储备与产品的本土零部件厂商：线控制动领域推荐伯特利（603596.SH）、拓普集团（601689.SH）、华域汽车（600741.SH）；空气悬架领域推荐中鼎股份（000887.SZ）、保隆科技（603197.SH）；滑板底盘领域，推荐阿尔特（300825.SZ）。  风险提示：1、新冠疫情带来的风险。2、汽车芯片短缺的产业链风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。4、线控底盘技术发展及国产化替代不及预期的风险。 [Table_Authors] 分析师 石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 特别鸣谢 秦智坤 [Table_QuotePic] 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、自动驾驶关键执行层，智能底盘迎发展良机 ........................................................................................................... 1 （一）顺应汽车智能化、电动化、轻量化发展需要，底盘迎来转型..................................................................................... 1 （二）政策规划重视线控底盘发展，核心技术渗透率处于低位 ............................................................................................ 3 二、线控底盘各技术发展成熟度不一，线控制动、线控转向、线控悬架最具潜力 ................................................... 4 （一）线控制动：线控技术蓝海市场，国产替代空间广阔 .................................................................................................... 4 （二）线控转向：技术成果已具雏形，2023年或成为量产元年。 ...................................................................................... 12 （三）线控悬架：国产品牌有望依靠成本优势实现突围 ...................................................................................................... 15 （四）线控油门：技术成果完备，国产替代空间有限 .......................................................................................................... 18 （五）线控换挡：插混车型推动渗透率快速提升，市场仍由海外企业主导 ....................................................................... 19 （六）底盘域控制器及软件：软硬件解耦大势所趋，本土厂商优势凸显 ........................................................................... 21 三、投资建议 .................................................................................................................................................................... 23 四、重点公司推荐 ............................................................................................................................................................ 24 （一）长城汽车：基于GEEP 4.0全新电子电气架构打造智慧线控底盘 ............................................................................. 24 （二）伯特利：率先实现“one-box”线控制动产品国内量产，收购万达进击线控底盘 ...................................................... 26 （三）华域汽车：线控制动产品获北汽新能源和比亚迪项目定点，智能化转型加速 ....................................................... 28 （四）拓普集团：线控制动产品量产在即，空悬系统工厂已落成....................................................................................... 29 （五）中鼎股份：国内空气供给单元龙头，加速推进空气弹簧项目................................................................................... 31 （六）保隆科技：新获空气弹簧减震器总成项目定点，空悬业务持续向好 ....................................................................... 33 （七）阿尔特：滑板底盘定制车型小规模交付，重点布局下一代技术量产 ....................................................................... 35 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 37 行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 插图目录 图1：自动驾驶实现过程包括感知层-决策层-执行层 ............................................................................................................... 2 图2：滑板底盘示意图 ................................................................................................................................................................. 2 图3：传统汽车底盘构造复杂，机械件繁多 ............................................................................................................................. 3 图4：线控底盘去除大量机械件 ................................................................................................................................................. 3 图5：线控制动、线控转向、线控悬架（空气悬架）渗透率处于低位，上升空间广阔 ...................................................... 4 图6：汽车制动系统组成 ..................................................................................................................................