积极布局植保无人机融资租赁业务

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/公 司 深 度 报 告 2016年01月29日 鼎丰集团控股（6878.HK） 未评级 行业：金融服务 [Table_Title] 积极布局植保无人机融资租赁业务 [Table_Summary] 投资要点：  公司今年重点发展农业融资租赁业务。公司于2015年10月收购Jiashi Development Limit，未来其融资租赁业务将集中于农业、远洋渔业、旅游及教育领域。其中，农业植保无人机的融资租赁成为公司业务亮点。2014年11月，国务院印发《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》，土地流转规模不断扩大，规模化种植令农业机械化自动化的需求不断提高。以全国农田15亿亩，每亩喷洒价格15元，每年需要喷洒3次农药计算，全国植保服务市场规模高达675亿元，业务前景巨大。公司自生产商购买植保无人机后，将其租给运营方，运营方与农垦、农业合作社签订协议，为其提供农药喷洒服务。植保无人机可以实时获取农业大数据，通过分析转为控制指令，提高农药喷洒的精确度及效率，预计可节省30%左右的农药成本，亦可远距离遥控操作保障喷洒作业人员的安全。目前，公司已拓展的业务地区包括海南、安徽、江西及东北等。公司预计今年无人机规模达到400台左右，此后每年新增500-600台。公司与运营方的具体租赁方式仍在进一步探讨中。  不良资产管理业务保持较高回报率。公司2015年已经成功处理2个不良资产项目，回报率为42%。今年以来，不良资产供应增加降低公司收购项目成本。公司将继续采用“出售及买入”模式，通过客户关系网提前寻找潜在买家，以缩短单个项目的时间并降低风险 。公司预计2016年将新增3-4亿不良资产项目，回报率有望保持在25%以上。  预计2016年公司业绩将快速增长。公司在植保无人机融资租赁领域的优先布局利于抢占国内植保服务市场，公司在不良资产管理领域的资源优势将为公司高回报率提供保障。我们小幅调高公司2016年收益水平，预计15年/16年/17年的 每 股 盈 利 增 长 率 分 别 为90.1%/89.0%/33.4%， 相 应 每 股 盈 利 为0.03/0.06/0.08元人民币。  风险披露：行业竞争加剧；公司业务推进不及预期 主要财务指标 资料来源：公司资料，中投证券（香港） [Table_Author] 作者 署名人：李明忆 852-3983 0843 stacieli@china-invs.hk [Table_Target] 当前股价 HKD0.73 以2016年1月29日收盘价为准 基本资料 总股本 4,236.0M 总市值(港元) 3,092.3M 52周股价波幅 HKD0.428-2.655 主要股东 MINGXIAN HONG 持股比例 42.49% [Table_QuotePic] 股价表现 [Table_Report] 相关报告 《鼎丰集团控股(6878HK)业绩增长稳定 业务日趋多元化发展》 2015-11-19 单位:千人民币2013A2014A2015E2016E2017E收益76,066 118,091 218,954 397,376 529,139 同比增长(%)34.8%55.2%85.4%81.5%33.2%股东应占溢利40,236 73,013 138,808 262,369 349,998 同比增长(%)28.8%81.5%90.1%89.0%33.4%经营利润率73.9%83.6%90.5%91.2%90.8%净利率52.9%61.8%63.4%66.0%66.1%ROE9.8%13.4%20.7%29.4%29.2%ROA8.9%12.2%13.3%14.0%12.9%EPS(人民币)0.010.020.030.060.08同比增长(%)28.8%81.5%90.1%89.0%33.4%PE62.834.618.29.67.2 公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 表2 公司估值表 以2016年1月29日收盘价为准 资料来源：彭博,中投证券(香港) 市值EPSROEROA净利率资产负债率负债权益比(百万港元)20142015E2016E2017E2014(HKD)20142014201420142014鼎丰集团控股6878.HK0.733,092.334.618.29.67.20.113.4%12.2%61.8%10.9%12.3%集成金融3623.HK2.791,325.038.0NANANA0.13.9%3.6%36.9%5.8%6.1%中国信贷8207.HK3.2012,400.7145.4122.877.257.50.04.5%2.3%15.1%46.9%88.2%华银控股628.HK1.731,098.2NANANANA-0.1-9.3%-5.8%-74.8%46.4%86.6%金榜集团172.HK0.26704.35.9NANANA0.05.2%4.4%175.7%14.9%17.5%中国金融投资管理605.HK0.532,048.06.05.34.53.90.112.7%9.7%52.4%19.7%24.5%中国汇融1290.HK0.79809.94.0NANANA0.211.7%7.4%42.0%37.0%58.7%瀚华金控3903.HK0.984,508.07.34.43.65.20.17.4%4.2%19.0%36.5%57.6%汇联金融服务8030.HK1.051,607.4NANANANA-0.1-29.2%-21.6%NA27.0%37.0%远东宏信3360.HK5.9423,465.46.97.26.25.20.915.2%2.4%23.2%84.2%534.5%行业平均---31.031.620.215.80.13.5%1.9%39.0%32.9%92.3%公司代码最新股价PE 公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 附表一：财务预测表 单位:千人民币2013A2014A2015E2016E2017E单位:千人民币2013A2014A2015E2016E2017E收益76,066 118,091 218,954 397,376 529,139 融资租赁、贷款及应收账款185,365 314,071 584,746 1,211,841 1,613,223 其他收入5,260 4,664 12,100 21,711 26,350 有限制银行存款117,590 88,212 83,370 151,307 201,478 雇员福利开支(7,739) (9,867) (13,794) (23,843) (31,748) 现金及银行结余181,055 164,579 186,213 65,313 158,929 经营租赁开支(326) (807) (1,216) (2,209) (3,166) 其他1,534 5,468 116,197 93,545 134,171 其他开支(15,056) (11,439) (15,327) (27,816) (37,040) 流动资产485,544 572,330 970,526 1,522,006 2,107,801 EBITDA58,205 100,642 200,717 365,219 483,536 物业、厂房及设备11,593 14,652 17,074 19,643 21,754 折旧及摊销开支(2,006) (1,860) (2,490) (2,838) (3,296) 融资租赁、贷款及应收账款37,736 49,647 295,881 613,191 816,290 EBIT56,199 98,782 198,227 362,382 480,240 其他14,283 15,226 146,346 157,875 166,283 融资成本- - (15,585) (17,159) (19,717) 非流动资产63,612 79,525 459,301 790,709 1,004,327 除所得税前溢利56,199 98,782 182,642 345,222 460,523 总资产549,156 651,855 1,429,827 2,312,715 3,112,128 所得税开支(15,963) (25,769) (43,834) (82,853) (110,526) 股东应占溢利40,236 73,013 138,808 262,369 349,998 应计费用及其他16,310 25,775 173,576 337,770 449,768 EPS(元人民币)0.010.020.030.060.08税项拨备9,556 13,979 25,919 47,039 62,637 流动负债25,866 39,754 389,038 709,673 922,916 已收按金及迟延收入15,479 31,553 121,722 220,912 294,162 2013A2014A2015E2016E2017E非流动负债15,479 31,553 280,222 491,088 636,809 总负债41,345 71,307 669,260 1,200,761 1,559,725 收入34.8%55.2%85.4%81.5%33.2%EBITDA32.3%72.9%99.4%82.0%32.4%股本7,800 7,800 49,012 49,012 49,012 EBIT33.3%75.8%100.7%82.8%32.5%储备500,011 572,748 711,556 973,925 1,323,922 税前利润34.9%75.8%84.9%89.0%33.4%权益总额507,811 580,548 760,568 1,022,937 1,372,934 股东应占溢利28.8%81.5%90.1%89.0%33.4%负债及权益549,156 651,855 1,429,827 2,223