股权激励提振信心，中长期复苏值得期待

评级： 买入 事件概述 公司发布限制性股权激励草案，拟向核心员工合计授予1.5%的股权，首次授予价格为35.26元。 分析判断:► 激励解锁业绩目标合理，提振市场信心 公司此次股权激励首次授予847.8万份，约占总股本的1.39%；预留约占总股本的0.11%的股权。公司股权激励草案中首次解锁目标为23-25年收入分别较2021年增长率不低于19%/39%/67%，对应23-25年收入目标分别为不低于77.93/91.03/109.37亿元，对应24/45年收入增速分别不低于17%/20%。以股权激励目标算，公司2025年收入规模将超过100亿元，进一步强化绝味在休闲卤制品行业的竞争力和规模优势。公司年化15%的收入增长目标既兼顾了公司的成长性又考虑了外部环境的变化，目标设置相对合理，提振市场信心。我们看好公司通过提升门店经营效率、推动门店内部优化、扩充销售品类、进而提升单店营收，开店目标延续加速扩张的趋势，实现规模扩张，同时供应链和餐桌卤味业务有望带来增量。 ► 激励覆盖面广，提升内部积极性 此次限制性股权激励首次授予价格35.26元，较最新收盘价46.79元折价25%，价格吸引力强，预计管理层和核心员工参与积极性高。从覆盖面来看，此次股权激励首次授予员工178人，涵盖公司财务总监、董事会秘书在内的核心人员，将进一步提升员工的主观能动性。 138168 ► 短看门店恢复+中看门店扩张+长看美食生态圈建设，公司逻辑依旧顺畅 短期来看，公司在疫情影响下积极调整，逆势加大门店扩张，上半年净增门店1200家，市场占有率进一步提升；随着疫情好转和公司积极运营，单店营收稳步恢复，叠加新增门店逐步跨越盈利平衡点，预计将带来较为明显的业绩增量。同时休闲卤制品行业属成长中的蓝海赛道，绝味作为行业龙头在渠道、品牌和产品端均有领先的行业竞争力，不断进行门店加密、加深，门店扩张弹性持续可期。长期来看，公司致力打造一流特色美食生态圈，已参投超过20家优质产业链相关公司，特别是在餐桌卤味赛道已深度布局，分享食品餐饮消费升级红利，为公司未来成长储备动能。公司短中期增长和盈利确定性高，长期存在第二增长曲线预期，且成长逻辑顺畅，建议重点关注。 投资建议 暂不考虑股权激励对股本摊薄的影响，我们维持公司的盈利预测。我们维持公司22-24年营业收入的预测72.50/86.76/101.61亿元；维持22-24年EPS0.96/1.74/2.24元；对应2022年9月23日46.79元/股的收盘价，PE分别为49/27/21倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 分析师：卢周伟 邮箱：kouxing@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040004联系电话： 邮箱：luzw@hx168.com.cn SAC NO：S1120520100001联系电话： 分析师与研究助理简介 寇星：华西证券食品饮料首席分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。 任从尧：11年白酒行业营销及咨询从业经验，曾服务于汾酒、古井、舍得等多家上市酒企，并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作，擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断。 卢周伟：华西证券食品饮料行业研究员，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，2020年加入华西证券食品饮料组。 刘来珍：3年以上食品饮料和其他消费品行业研究经验，上海交通大学金融学硕士，2020年9月加入华西证券研究所。 王厚 ：华西证券食品饮料研究助理，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，2020年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html