金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 金融期权：节前隐波可能继续上升，谨慎进行卖出操作。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 Zhangxuehui022447@gtjas.com 报告导读： 节前隐波可能继续上升，谨慎进行卖出操作。 （正文） 1. 期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称CALL成交量(万手)PUT成交量(万手)总成交量(万手)CALL持仓量(万手)PUT持仓量(万手)总持仓量(万手)CALL成交额(万元)PUT成交额(万元)总成交额(万元)中证1000股指期权2.962.985.942.501.854.3524104.4444724.9368829.37沪深300股指期权4.344.038.377.235.7012.9223412.9834334.9957747.97上证50ETF期权107.9491.05198.99187.56113.29300.8533087.2447753.7380840.97华泰柏瑞300ETF期权91.1097.45188.55124.8895.33220.2039476.7273662.57113139.29南方500ETF期权15.3116.9732.288.459.4817.9313312.4417672.1530984.59嘉实300ETF期权15.0316.4631.4822.3515.7538.105938.9210050.3615989.28嘉实500ETF期权4.935.7310.662.803.966.766343.456449.5712793.02创业板ETF期权17.4518.8236.268.368.6016.9610299.8613494.4223794.28 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2022年9月23日 二〇二二年度 金融衍生品研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2. 期权波动率水平 图1：中证1000股指期权波动率走势 图2：中证1000股指和隐波指数IVIX 00.050.10.150.20.250.32022/8/242022/8/252022/8/262022/8/292022/8/302022/8/312022/9/12022/9/22022/9/52022/9/62022/9/72022/9/82022/9/92022/9/132022/9/142022/9/152022/9/162022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23历史波动率隐含波动率 600062006400660068007000720000.050.10.150.20.250.32022/8/242022/8/252022/8/262022/8/292022/8/302022/8/312022/9/12022/9/22022/9/52022/9/62022/9/72022/9/82022/9/92022/9/132022/9/142022/9/152022/9/162022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为25.01%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-12.89%。 图3：沪深300股指期权波动率走势 图4：沪深300股指和隐波指数IVIX 00.050.10.150.20.25历史波动率隐含波动率 370037503800385039003950400040504100415000.050.10.150.20.25隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为19.50%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-87.48%。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图5：50ETF波动率走势 图6：50ETF和隐波指数IVIX 00.050.10.150.22022/8/242022/8/252022/8/262022/8/292022/8/302022/8/312022/9/12022/9/22022/9/52022/9/62022/9/72022/9/82022/9/92022/9/132022/9/142022/9/152022/9/162022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23历史波动率隐含波动率 2.62.652.72.752.82.8500.050.10.150.22022/8/242022/8/252022/8/262022/8/292022/8/302022/8/312022/9/12022/9/22022/9/52022/9/62022/9/72022/9/82022/9/92022/9/132022/9/142022/9/152022/9/162022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为18.74%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-97.45%。 图7：华泰柏瑞300ETF波动率走势 图8：华泰柏瑞300ETF和隐波指数IVIX 00.050.10.150.2历史波动率隐含波动率 3.753.83.853.93.9544.054.14.154.24.2500.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为18.57%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-93.69%。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图9：南方500ETF波动率走势 图10：南方500ETF和隐波指数IVIX 00.10.20.30.40.50.62022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23历史波动率隐含波动率 5.845.865.885.95.925.945.965.9860.2120.2140.2160.2180.220.2220.2240.2260.2282022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为22.68%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-93.59%。 图11：嘉实300ETF波动率走势 图12：嘉实300ETF和隐波指数IVIX 00.050.10.150.2历史波动率隐含波动率 3.753.83.853.93.9544.054.14.154.24.2500.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为18.81%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-92.86%。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图13：嘉实500ETF波动率走势 图14：嘉实500ETF和隐波指数IVIX 00.050.10.150.20.252022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23历史波动率隐含波动率 6.036.046.056.066.076.086.090.2140.2160.2180.220.2220.2240.2260.2282022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为22.63%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-87.34%。 图15：创业板ETF波动率走势 图16：创业板ETF和隐波指数IVIX 00.050.10.150.20.250.30.352022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23历史波动率隐含波动率 2.2252.232.2352.242.2452.252.2552.262.2652.270.2650.270.2750.280.2850.292022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为27.35%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到95.78%。 3. 期权市场多空情绪 期权的Put-Call-Ratio（PCR）指标在一定程度上可以反映市场的多空情绪。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图17：中证1000股指期权PCR走势 图18：中证1000股指期权日环比增量百分比 0.70.80.911.11.21.31.41.52022/8/232022/8/242022/8/252022/8/262022/8/292022/8/302022/8/312022/9/12022/9/22022/9/52022/9/62022/9/72022/9/82022/9/92022/9/132022/9/142022/9/152022/9/162022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002022/8/242022/8/252022/8/262022/8/292022/8/302022/8/312022/9/12022/9/22022/9/52022/9/62022/9/72022/9/82022/9/92022/9/132022/9/142022/9/152022/9/162022/9/192022/9/202022/9/212022/9/222022/9/23Call成交量日环比(%)Put成交量日环比(%)call-put(%) 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 图19：沪深300股指期权PCR走势 图20：