http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观 & 行业 消息  【惠誉：镍价预期从25000美元/吨下调至24000美元/吨】综合外媒2022年9月20日消息，国际信用评级机构惠誉评级宣布，已修订其2022年金属和矿业价格假设，以反映不断变化的经济增长预期和供需动态。该机构已将 2022 年的铁矿石价格假设从120美元/吨下调至115美元/吨，并将今年的炼焦煤价格假设从400美元/吨下调至370美元/吨，这两者都反映了钢铁需求下降。今年的镍价假设也已从25000美元/吨降至24000美元/吨，反映出不锈钢行业的需求疲软，而生产水平保持健康，尤其是在俄罗斯和印度尼西亚。然而，电动汽车生产的长期需求应该会支撑长期价格。（我要不锈钢网）  【时隔24年，日本财务省首次入市干预汇率】9月22日，据央视新闻援引日本经济新闻报道，日本财务省财务官神田真人宣布，日本财务省入市干预汇率。据悉，这是自1998年6月以来，时隔24年，日本政府首次以卖出美元、买入日元的方式干预汇率，日元瞬间拉升500点据wind数据，昨天日元汇率在跌破1美元兑145日元后直线回升，一度暴涨超500点，重回140美元的整数关。  【快讯】日本政府和日本央行进入市场买入日元卖出美元，进行了自1998年6月以来的首次外汇干预。日本财务省副大臣神田真人：采取大胆行动，对汇市进行了干预。（金十数据） 镍及不锈钢 宏观方面来看，近期全球多国家央行宣布加息，当地时间周四，欧亚非七家央行紧跟美联储出手加息，全球掀起新一轮加息狂潮，衰退担忧笼罩整个市场，欧美股债双杀，标普500跌至两个月低点。但是日本逆行，维持货币超宽松政策，日内日元大涨，导致美元贬值，可能会减小美元兑有色金属的压力。而美国康抗通胀的决心依旧强烈，因此两者之间形成矛盾，预计宏观对有色板块的压力依然存在，只是短期被日元暂时影响，不会改变趋势。产业方面，惠誉下调镍价预期，反映出不锈钢行业的需求疲软，而生产水平保持健康，尤其是在俄罗斯和印度尼西亚。而从全球最大生产国我国的情况来看，的确也和惠誉的预期一致。国内9月复产规模逐渐扩大，而原料中的中地平镍矿价格受到菲律宾即将进入雨季的预期影响有小幅上升，但高品镍矿价格还在下滑，预计对不锈钢和镍价格支撑有限。镍铁方面虽有印尼禁镍政策的不确定影响存在，但是从8月国内的进口量来看几乎翻倍，料镍铁方面的暂时不会短缺。不锈钢社会库存停止去库，反映出上一轮贸易商补库需求告一段落，同时现实需求并未出现明显改善，忘记需求暂时不显。中线考虑到钢厂利润改善，需求没有明显改善下，供应可能扩大过剩，因此可择机沽空。操作建议：沪镍&不锈钢中期做空，轻仓做好止损 锌 国内方面，发改委表示在促进消费方面，我们正加快研究推动出台政策举措，积极打造消费新场景，促进消费加快复苏。国内消费正处于金九银十，消费预期有所好转，基建方面更是频频传出利多消息，然而房地产市场的低迷始终是一个问题。当前来看，需求方面预期有所好转，但是依然存在被证伪的可能性。国内加工费与上周持平，而矿的进口窗口打开，出现盈利机会。欧洲方面即将进入冬季，预计电价的小幅回落不可持续，欧洲区锌的冶炼产量必然仍处于低位，由其是当前电价回落下仍然亏损，之后更加难以实现复产。国内出口数据也开始回落，锌价受到海外宏观压制明显。国内需求方面镀锌需求随着基建逐渐发力，获得较强支撑，但是压铸合金方面在房地产市场拖累下明显偏弱。总体来看，短期预计区间震荡。操作建议：沪锌高位震荡，建议观望。 铅 技术面上来看，沪铅主力回到震荡区间下沿附近。基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 早报 2022年9月23日星期五 楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铅锌镍不锈钢早报： http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.0汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 050010001500200025003000-40-20020406080100120140LME铅现货升贴水LME铅升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50050100150200LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-1000100200300400500600700800LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-50005001000150020002500300011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -150000-100000-5000005000010000015000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (120,000)(100,000)(80,000)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/