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化工策略日报:强现实弱预期,化工谨慎走强

2022-09-23胡佳鹏、黄谦、杨家明中信期货望***
化工策略日报:强现实弱预期,化工谨慎走强

100120140160180200220240260280406080100120140160180200220240260中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2022-09-23 8 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员: 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号:F3039655 投资咨询号:Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号:F3063512 投资咨询号:Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号:F3046931 投资咨询号:Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 强现实弱预期,化工谨慎走强 摘要: 板块逻辑: 原油短期企稳,化工煤仍偏坚挺,叠加相对估值下修,动态估值端支撑仍存,短期压力缓解;化工供需去看,近期供需边际再次好转,近期价格回落和加息压力释放后刺激了下游节前补库,需求出现好转,而供应弹性释放力度放缓,叠加海外供应下降,国内弹性进一步释放仍需要估值修复和需求刺激,因此我们认为节前仍不过度悲观。节后或因供应恢复增加,压力或逐步增加。 甲醇:供需逐步承压但成本支撑偏强,甲醇宽幅震荡 尿素:供需仍偏宽松,尿素谨慎反弹 乙二醇:供应预期增加,压制反弹高度 PTA:供应预期增加,基差存调整压力 短纤:现金流处在低位,价格偏强震荡 塑料:现实端仍存支撑,塑料企稳反弹 PP:估值压力减弱叠加现实支撑,PP企稳反弹 苯乙烯:供需缺口渐收窄,苯乙烯高位震荡 PVC:预期承压&现实改善,上下空间有限 沥青:沥青期价大幅走强,利润等待回落 高硫燃料油:高硫燃油裂解价差终将反弹 低硫燃料油:仓单下降,低硫燃油期价偏强 单边策略:短期偏观望,中期等反弹抛空,关注库存和原油走势引导 01合约对冲策略:多MEG空PTA,多尿素空甲醇,多甲醇空PP,煤化工仍强于油化工 风险因素:原油继续大跌,国内宏观预期重回悲观 原油短期企稳,化工煤仍偏坚挺,叠加相对估值下修,动态估值端支撑仍存,短期压力缓解;化工供需去看,近期供需边际再次好转,近期价格回落和加息压力释放后刺激了下游节前补库,需求出现好转,而供应弹性释放力度放缓,叠加海外供应下降,国内弹性进一步释放仍需要估值修复和需求刺激,因此我们认为节前仍不过度悲观。节后或因供应恢复增加,压力或逐步增加。 。 。 。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报(化工) 2 / 20 一、行情观点: 图表1:化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点:供需逐步承压但成本支撑偏强,甲醇宽幅震荡 (1)9月22日甲醇太仓现货低端价2780(+70),01港口基差走强至53(+39);甲醇9月下纸货低端2760(+70);10月下纸货低端2770(+75)。内地价格多数上涨,基差走弱,其中内蒙北2445(+25),内蒙南2340(+0),关中2570(+0),河北2675(-10),河南2707.5(+12.5),鲁北2715(+0),鲁南2800(+25),西南2640(+0)。内蒙至山东运费280-350,产销区套利窗口打开。CFR中国均价324(+1.5),进口顺挂。 (2)装置动态:新泰正大25万吨、内蒙东华60万吨、宝丰220万吨、山西大土河20万吨、云天化26万吨、同煤广发60万吨、兖矿国宏64万吨、青海中浩60万吨装置检修中;河南中新30万吨、陕西兴化30万吨、宁夏和宁30万吨装置已重启;伊朗Kimia、ZPC合计330万吨装置重启;荷兰95万吨装置检修;美国170万吨装置短时检修;文莱85万吨装置检修。 逻辑:9月22日甲醇主力震荡上行,美联储加息75基点符合市场预期,煤价坚挺对甲醇形成有力支撑。近端港口表现强于内地,今日港口现货成交基差走强至+50/+60,市场买气活跃,本周港口库存继续去化。内地环比同样去库,下游陆续完成补库,目前在途及库存高位,上游降价排库后价格企稳回升。煤炭方面市场煤供需依然偏紧,煤价涨势延续。近期甲醇价格下跌煤制企业亏损压力增加,而下游利润低位,甲醇静态估值中性,动态去看二十大临近安全检查趋严下煤矿供应或进一步收紧,且下游冬储需求开始释放,煤价中长期支撑偏强,但需关注政策影响。供需方面,9月受台风天气影响港口到港卸货量偏低,下游MTO装置基本重启叠加下游节前备货,9月库存延续去化。但国内检修装置陆续回归甲醇供应稳步提升,且久泰、鲲鹏新产能投放在即,下游整体低利润下负反馈风险仍在,甲醇上行空间偏谨慎;中长期去看,四季度甲醇需求增量有限,上游高投产背景下供应弹性仍高于需求,供需预计承压,单边维持偏空看待。 操作策略:单边短期区间震荡,中长期偏空;1-5偏反套 风险因素:上行风险:能源超预期强势,供应大幅缩量 下行风险:能源超预期弱势,疫情恶化 震荡偏弱 尿素 观点:供需仍偏宽松,尿素谨慎反弹 (1)9月22日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2550(+20)和2520(+30),主力01合约震荡上行,山东基差小幅走强至45(+14)。 (2)装置动态:本周部分装置检修:安徽晋煤中能、山东晋煤明升达、山东润银、玖源科技、山西晋丰、山西润锦、河南晋开化工、灵谷化工、云南祥丰。本周恢复企业:安徽晋煤中能、山东晋煤明升达、山东润银、玖源科技、山西晋丰、灵谷化工、河南心连心、兴安盟博源。 逻辑:9月22日尿素主力震荡上行,成本强支撑下企业挺价意愿增强,开始上调报价,下游入市采购增多,市场成交氛围转好。估值来看,化工无烟煤价格维持强势,固定床尿素亏损幅度较大,下游利润水平尚可,尿素静态估值偏低,动态去看,后期化工煤下行驱动有限,尿素成本支撑维持强势。供需方面,近端部分检修装置恢复,整体供应相对充裕,然而二十大临近,本周山西晋城区域兰花、天泽、晋控公布10月停车计划,预计影响日产量9000吨,10月尿素供应有缩量预期;需求端复合肥开工持续上涨,成品库存高位回落,板材类需求缓慢提升,此外印标落地,出口后期预计增加,但秋季肥市场进入收尾阶段采购大幅放量可能性较低,淡储承储企业积极性依然不高,整体需求释放力度有限,尿素供需宽松格局延续。中长期去看,四季度尿素部分新增产能预计兑现,而存量方面四季度有环保检查及气头限气停产预期,供应将呈现下降趋势,且伴随淡储需求陆续推进,尿素供需压力将逐渐缓解,价格重心或缓慢上移。 操作策略:单边偏震荡,长期谨慎偏多;1-5价差先弱后强 风险因素:上行风险:能源上涨,上游检修损失量大增 下行风险:能源下跌,需求超预期弱势 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报(化工) 3 / 20 MEG 乙二醇:供应预期增加,压制反弹高度 (1)9月22日,乙二醇现货价格窄幅波动,其中,外盘价格收在511(-2)美元/吨,内盘现货价格收在4285(+5)元/吨,内外盘价差回升至-109元/吨。乙二醇期货1月合约反弹至4408元/吨,乙二醇现货基差下滑至-92(-2)元/吨。 (2)到港预报:9月19日至9月25日,张家港初步计划到货数量约6.9万吨,太仓码头计划到货数量约为6.8万吨,宁波计划到货数量约为2.1万吨,上海计划内到船数量约为0.9万吨,预计到货总量在16.7万吨附近。 (3)港口发货量:9月21日张家港某主流库区MEG发货量在8000吨附近,太仓两主流库区MEG发货量在8000吨附近。 (4)截至9月22日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在43.98%,较上期下降2.44%,其中煤制乙二醇开工负荷在28.67%,较上期下降2.08%。 逻辑:乙二醇期货价格反弹。供应方面:受开工率下降影响,8月乙二醇产量降至95万吨附近,较7月份减少6万吨。需求方面:聚酯平均开工率上升至81.8%附近,这比7月高出了近3个百分点;产量方面,8月聚酯产量近480万吨,较7月增加近19万吨。供应减量以及需求扩张之下,乙二醇即期供给缺口近16万吨。 操作策略:乙二醇供应预期增加,压制反弹空间,期货逢高抛空。 风险因素:原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA:供应预期增加,基差存调整压力 (1)9月22日,PX CFR中国价格下滑至1072(-7)美元/吨;PTA现货价格收在6540元/吨,现货加工费走阔至809元/吨;PTA现货对1月合约基差收在975元/吨。 (2)9月22日,涤纶长丝价格稳定,其中,半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别报8030(+10)元/吨、9520元/吨、8575元/吨。1.4D直纺涤纶短纤价格上调至7820(+35)元/吨,短纤现货加工费回升至-107(+33)元/吨。 (3)江浙涤丝产销偏弱,至下午3点附近平均估算在4成左右,江浙几家工厂产销在60%、110%、50%、40%、75%、15%、25%、0%、20%、40%、60%、50%、0%、0%、90%、75%、50%、70%、40%、50%、40%、40%、20%。 (4)装置动态:华东两套共计720万吨装置负荷提升;华南一450万吨PTA装置负荷提升。华东一套60万吨PTA装置重启时间推迟至下周。 逻辑:PTA供应紧张的状态将有所缓解,现货高加工费、高基差存状态面临调整。供给端,逸盛新材料以及福化工贸PTA装置负荷在提升,将助推PTA开工率低位反弹;需求端,涤纶长丝开工率提升推动之下,聚酯开工率创7月以来的新高,由于涤纶长丝产销维持偏弱状态,高库存未明显改善,考虑国庆长假即将来临,短期去库压力依然是比较显著的。 操作策略:PTA正套头寸择机减持。 风险因素:PX价格高位连续下跌风险。 逢低买入 中信期货研究|策略日报(化工) 4 / 20 短纤 短纤:现金流处在低位,价格偏强震荡 (1)9月22日,1.4D直纺涤纶短纤价格上调至7820(+35)元/吨,短纤现货加工费回升至-107(+33)元/吨。聚酯熔体成本收在6443(-16)元/吨,短纤期货11月合约收在7452(-36)元/吨,11月合约现金流回落至109(-20)元/吨。 (2)9月22日,直纺涤短产销清淡,平均33%,部分工厂产销:20%,30%,10%,150%,30%,35%,80%,30%。 逻辑:短纤加工费处在低位,价格偏强震荡。供应方面,短纤产销相对疲弱,短纤工厂库存或继续回升;需求方面,下游纱厂成品库存有所回落,原料库存偏低水平。价差方面,纱线与短纤价差处在2020年下半年以来低位。 操作策略:短纤期货低位做多机会。 风险因素:聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点:供需缺口渐收窄,苯乙烯高位震荡 (1)华东苯乙烯现货价格9700(+0)元/吨,EB10基差639(+94)元/吨; (2)华东纯苯价格7800(-50)元/吨,中石化乙烯价格7800(-300)元/吨,东北亚乙烯美金前一日941(-30)元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本9135(-82)元/吨,现金流利润565(+82)元/吨; (3)华东PS价格9930(+10)元/吨,PS现金流利润-20(+10)元/吨,EPS价格10500(+0)元/吨,EPS现金流利润538(+0)元/吨,ABS价格12250(+150)元/吨,ABS现金流利润1121(+150)元/吨; 逻辑:昨日苯乙烯震荡下行,主要为多头在限仓之前移仓

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