中华航空，亚洲电信，香港房地产;阿里巴巴，长城汽车，上汽集团，HTHT

资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行亚洲中国战略期刊中国制造日期2016年1月29日中华航空，亚洲电信，香港物业；童敏研究分析师（+852）2203 6167卢卡·朱研究助理（+852）2203 6173阿里巴巴，长城汽车，上汽集团，HTHT今日主题中华航空-人民币贬值不应掩盖稳健的核心业务前景（Vincent Ha）自2015年7月以来，中国航空公司的H股股价经历了40-50％的下跌（而国企指数的修正为39％），尽管客流量和收益增长强劲。我们将此弱点主要归因于对高额美元债务和相关外汇损失的担忧。在量化了这些风险之后，由于有利的供需平衡，低油价带来的全部，未对冲的收益以及成本削减的余地，我们对该行业保持乐观。此外，由于他们在不延长人民币贷款利率的情况下将美元债务转换为人民币债务，因此我们确实看到减少了外汇损失过多的风险。我们的首选股票是国航-H和中国南方航空-H（CSA-H）。 （文森特·哈– 852 2203 6247）亚洲电信公司-虚拟现实：电信业的视角（Joe Phanich）我们认为，主流市场采用虚拟现实设备和360度/ VR媒体对电信公司具有重要的长期意义。具体来说，VR媒体消费的增加可能会导致严重的网络拥塞。因此，我们认为，这种趋势可能会成为网络功能的关键差异化因素，潜在的受益者是最愿意处理大型视频文件流的运营商。 （Joe Phanich – 66 2 633 6472）http://pull.db-gmresearch.com/p/80-6436/55943613/0900b8c08ab70ecf.pdf香港房地产-股票回购和股票购买提供了近期的下行支撑（曾荫权）虽然我们对香港房地产市场的3年前景看空，并预计随着房价上限的上涨，住宅价格和零售租金（从当前水平）将下降40％，但我们认为这种期望已经反映在香港的当前股价中。 HLP，信和置业，HLD，NWD，CK Prop和SHKP等香港开发商。在短期内，他们的业绩停滞期结束后，我们预计管理层回购股票或控股股东将增加股票回购，这将在目前的熊市中为这些股票带来一些积极的催化剂。 （曾荫权– 852 2203 6256）香港/中国行业分析师的首选金融-中行，建行，中信泰富，太保；电讯-中国电信；属性– COLI，华润置地，中国金茂，中海，绿城，大悦城；汽车–东风，北汽，正通汽车；运输–中国国际航空公司的CSD；工业/基础设施–中航科工，CCC，株洲企业社会责任；消费者–恒安，安踏，国旅社，洋河，美的；公用事业/可再生能源–华能新能源，华电富新，华电电力，中电投，北京企业用水，上实环境；金属/采矿– WCC，福山，中科三环；互联网–百度，腾讯，网易；卫生保健– CBPO，3SBio，恒瑞医药；休闲/游戏-中国旅行社；科技类–联想。 性能价格1D％chg 1M％g恒指19,1960.7-14.2H股8,0290.9-21.9A3002,854-2.7-30.6 数量价格1D％chg 1M％g恒指2,002 0.6 55.0H股2,269-6.350.7A3009,922-33.3-55.2 香港香港2014 2015 2016 国内生产总值(%)2.52.53.0Merch。经验（％）2.6 -4.2 1.4 消费物价指数(%)4.43.04.4 中国2014 2015 2016 国内生产总值(%)7.37.06.7Merch。经验（％）6.0 -2.6 4.0 消费物价指数(%)2.01.41.8 汇率（eop）人民币/美元6.2 6.5 7.0德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。DB经济预测市场研究每日市场统计28/01/2016 2016年1月29日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究新世界发展-更好的执行力，诱人的股息收益率（0017.HK，买入，目标价：8.67港元，收盘价：6.23港元，杰森·清）考虑到未来三年香港房地产市场整个下行周期的价格和租金下降，我们将2016-18财年的盈利预测下调16-33％，将净资产值下调33％。然而，由于新世界发展仍较资产净值折让53％，市盈率9倍，市帐率0.3倍及股息率达6.7％，折让率颇具吸引力，我们认为目前的估值已经反映了这种看跌的前景。虽然目前的估值仍明显高于历史低谷，但我们认为历史低谷无关紧要，因为执行主席/联合总经理郑志刚先生于2012年任命了强大的管理团队，这大大提高了执行能力，产品质量和透明度。 （Jason Ching – 8s52 2203 6205）恒隆地产-具吸引力的估值和收益率，潜在的上行支撑（0101.HK，买入，目标价：22.66港元，收盘价：14.50港元，曾荫权）尽管我们预计香港和中国房地产市场将保持疲软，并对中国经济持谨慎态度，但我们认为上述价格已经为HLP定价，因为其当前估值为52％资产净值折让和0.5倍16倍市净率。 HLP还提供了很高的预期股息收益率5.1％（得益于其强大的财务状况），以应对当前的市场低迷。我们还看到其控股股东恒隆集团购买股票可能带来的意外惊喜。展望未来，随着香港和中国大陆土地价格正常化，HLP强大的管理团队和财务状况将带来新的收购增长。 （曾荫权– 852 2203 6256）阿里巴巴-在较低的GMV上赚更多钱（BABA.N，买入，目标价：102.00美元，收盘价：69.54美元，Alan Hellawell III）阿里巴巴的12月GMV同比增长23％，比DBe低4％。天猫GMV同比仅增长37％（DBe同比增长47％）。管理层将增长放缓归咎于温暖的天气，并认为在三月份季度的前几周出现了逆转。我们预计本季度服装的增长（占GMV的35％）将从上个季度的个位数同比增长水平恢复。GMV可能还错过了BABA对“高质量GMV”的日益关注（阅读：反刷和伪造措施） 。）在新的PC和移动设备广告资源上的混合采用率（同比增长+27个基点），以及品牌和商家的大量广告支出。由于每次点击费用增长良好，移动设备的使用率达到2.88％（同比增长92个基点）。个人电脑营利下滑5个基点至3.18％。总收入同比增长32％至人民币34.5b，比DBe / Street高5％/ 4％。调整后的EBITDA利润率为55.3％，在研发和S＆M方面的运营杠杆率比DBe / Street高130bps / 190bps。调整后净利润增长25％至RMB16.4b，比DBe增长16％。 （Alan Hellawell III – 852 2203 6240）长城汽车-FY15E的盈利缺失证实了我们对利润率压力的担忧（Vincent Ha）收市后，长城汽车（GWM）刚刚发布了2015财年的初步业绩。简而言之，得益于SUV销量的贡献，公司录得总收入同比增长21.5％至760亿元人民币，好于销量同比增长16.7％。尽管如此，长城汽车2015财年净利润为80亿元人民币，同比持平，比我们预期的89亿元人民币低9％。我们认为，盈利损失归因于SUV市场竞争加剧和新车型利润率降低而导致的利润率下降。 （文森特·哈– 852 2203 6247）上汽集团-FY15E初步净利润指引略高于我们的预期（600104.SS，买入，目标价：23.80元，收盘价：17.89元，哈森）1月28日，上汽集团发布初步利润指引，预计其2015财年未经审计的净利润（按中国会计准则）将同比增长约6％至297亿元人民币，而2014财年的净利润为280亿元人民币。上汽集团在公告中将2015财年净利润增加归因于销量同比增长5％至590万辆。 （文森特·哈– 852 2203 6247） 2016年1月29日中国制造德意志银行/香港页面PAGE3中国住宿-与雅高酒店集团结成战略联盟（HTHT.OQ，持有，目标价：26.00美元，收盘价：28.10美元，Karen Tang）经过14个月的谈判，中国住宿（HTHT）昨天宣布已完成与雅高酒店集团的战略联盟交易。根据协议，HTHT（i）将成为中国，台湾和蒙古的3个雅高经济和中档品牌（Mercure，IBIS和IBIS Styles）的主要特许经营者； （ii）拥有合资公司29.3％的股份，该合资公司在中国运营雅高的豪华和高档运营平台。该合资企业拥有：（i）雅高3个豪华和高档品牌（索菲特，铂尔曼和美憬阁）的经营和开发权； （ii）雅高经济型和中档品牌（Mecure和Novotel）的w新酒店的共同开发权。作为回报，雅高将以6.6美元/股的价格获得HTHT新发行股票的9％的股份，相当于26.55美元/美国存托股份，比最近收盘价低5％。交易完成后，雅高将持有HTHT 10.8％的股份，成为HTHT的第二大股东，仅次于创始人季先生。 （唐嘉– – 852 2203 6141）金沙中国-第四季度利润率恢复和成本控制获胜；行业首选（1928.HK，持有，目标价：26.00港元，收盘价：24.55港元，唐家璇）LVS刚刚报道。金沙中国（Sands China）的第四季度EBITDA（含轮渡）环比增长7％（同比增长-18％），达到5.81亿美元，大大超过了市场共识（5.55亿美元）。击败来自稳定的利润率恢复和非博彩弹性。第四季度的Luck-adj EBITDA为5.55亿美元（环比增长3％，同比增长-19％），而净收入却持平（环比增长1％，同比增长-22％）。幸运的是，由于劳动力，营销和非博彩运营成本的成本效益，EBITDA利润率大幅提高至34.7％（环比增长130个基点，同比增长130个基点）。全年，2015财年EBITDA同比下降32％至22亿美元，而净收入下降43％至14.5亿美元。在电话会议上，mgmt重申了其年度每股股息1.99港币的指导。金沙中国的股息收益率为8％，是香港/中国排名前五的大型高收益股票之一。我们预计澳门股票将在季节性旺盛的农历新年期间出现6-8周的短期反弹，我们的首选是金沙中国。维持我们对澳门12-18个月谨慎的看法。 （唐嘉– – 852 2203 6141）中国金融日报–李总理：中国支持银行加快不良贷款解决率长城内幕– 20月份领先开发商斥资285亿人民币收购土地亚洲消费与媒体日报–安踏–以新的驱动力创造可持续的价值；购买Data Flash –亚洲经济日记：2月1日-05市场新闻2015年中国工业利润下降2.3％至6.36万亿元人民币–根据国家统计局发布的统计数据，2015年全年规模以上工业企业利润总额达到6.36万亿元人民币，同比下降2.3％ （NBS）。 （中国知识）政府着手消除过时的产能“优先” –总理李克强强调了供应方改革的重要性，该改革的目的是终止无效的供应并创造新型的供应。 （中国日报）31个省中有23个的GDP增长率超过7％–在发布了本地GDP数据的31个省级地区中，重庆，贵州和西藏自治区的增长率为两位数。 （中国日报）新的晶圆厂将收入提高至5.5b美元–行业官员说，随着新工厂的建成，今年中国大陆的半导体设备市场收入将达到55亿美元。 （上海日报） 2016年1月29日中国制造页面PAGE4德意志银行/香港国家发展和改革委员会（NDRC）发布的最新报告显示，2015年中国的10种有色金属产量增长了5.8％–主要有色金属产量比上年增长了5.8％，至2015年为5,090万吨。 （中国知识）财政部呼吁在自贸区试点债券计划–鼓励地方政府在该国一些自由贸易区（FTZ）发行市政债券，包括在上海的试点，财政部（MOF） ）在在线声明中说。 （环球时报）与智利的自由贸易协定的范围将进一步扩大–智利官员说，中国和智利正在就扩大两国之间长达10年的自由贸易协定进行谈判，以促进农产品贸易并发展物流和金融服务。 （中国日报）香港的基金采取措施以应对内地市场的冲击–证券监管机构发现一些投资者在去年的市场溃败期间受到了