海外市场速览：美股或将维持震荡，港股仍受益于南向加仓

美国通胀环比转增，消费表现仍然良好 本周，美国CPI和零售数据相继出炉。其中CPI同比增8.5%，环比增0.1%。CPI的主要下压力来自于油价，主要推升力来自于谷物、房租、基础服务业。我们认为粮食价格拉低CPI的潜力还有待释放，但服务业的价格上升仍然是结构性的。由于CPI的环比方向不理想，我们认为9月FOMC会议加息75bp已经是大概率事件，同时观察到部分市场参与者开始评估9月加息100bp的可能性。 美国零售数据方面，我们认为美国8月消费仍然良好，总体上呈现出必选稳、可选强的格局。其中，食物、服饰、娱乐消费仍然稳步提升，汽车消费增速较高（环比+2.8%），石油消费较低（环比-4.2%，我们认为主要系油价下行所致）。 美股：无需过度解读CPI数据对市场的影响，未来短期仍看震荡 本周美国CPI数据公布后，由于市场对9月FOMC加息概率进行了重新评估，衍生品市场定价隐含的9月加息幅度从介于50-75bp变为介于75-100bp。因此，美股市场跌幅较大，其中道琼斯指数单日下跌1276点，引起了部分投资者的顾虑。我们认为，美股9月13日跌幅较大，主要是CPI数据公布前市场情绪过于乐观，连续上涨，CPI公布后市场将前几日积累涨幅一次性回吐所致。 由于零售数据表现较优，我们任然认为美股短期内会走震荡市，9月21日FOMC会议或将带来一个短暂的靴子落地行情。但是总体来看，由于美联储加息路径已经比较清晰，我们重申货币政策难以带来美股趋势性行情的观点。 港股：外资基于流动性演绎交易，内资坚持基本面逻辑底部加仓 本周，港股收跌。我们认为一方面主要是美国CPI环比上行，美联储9月加息75bp的概率进一步提高所致；另一方面是8月国内经济复苏情况较为乐观，社会零售和工业增加值的同比增速均较为优异，同时MLF减量续作，意味着人民银行的货币政策或将向稳健端倾斜，港股流动性改善或将边际趋缓。反观南向资金，本周呈现出了比较坚决的底部加仓态势。因此，我们认为内资投资者仍然在坚守基本面改善的交易主线，而外资投资者则在聚焦于流动性环境的演绎。 随着FOMC利率逐步接近375-400bp，外资投资者所聚焦的流动性演绎将逐步淡化，而宏观和微观的基本面复苏有望成为可持续性更强的港股市场主要驱动因素。我们坚持目前港股下行空间有限，上行弹性充裕的观点，我们持续推荐互联网与高股息，同时建议投资者关注物业、创新药、软件。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：CME美联储观察9月FOMC会议加息概率分布情况 图3：美国CPI季调环比增速（%） 图4：美国零售销售总额季调环比增速（%） 图5：中国工业增加值同比增速(%) 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）