安信金工大市与行业研判周报：扰动或不改逐步向权益倾斜

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本期是《安信金工大市研判》系列周报的第228期。上期我们认为市场有望震荡上行，而在这一过程中或有望价值风格先行。事后来看，有关风格的判断基本正确，而有关市场方向的判断则被证伪。 ■本期市场判断：扰动或不改逐步向权益倾斜 上周伴随着美股大跌以及鼓励券商降费等信息的扰动，A股出现了明显下跌，主要宽基指数大部分都跌破了8月初的重要支撑位。好在破位的过程中，市场有所缩量，而且从价值中枢对称的角度看，即使未来仍有下行风险，对应的下行风险或有限。 从常见的股债收益差视角看，当前沪深300以及大盘指数的股债收益差已经来到了近3年的极低分位点附近。虽然这一指标在用来做择时判断时容易出现左侧钝化的情形，但是这至少意味着与债券相比，权益资产或已开始逐步具备一定的投资价值。 从行业分歧度的视角看，当前申万一级行业的季度收益率标准差已经来到了极低值附近，进一步收缩的可能性不太大，这往往意味着在基本面逻辑没有被证伪的前提下，市场或已找不到太多高高在上的行业板块，从而不太存在强势行业板块再次大幅补跌的风险。 综合缩量、股债收益差以及行业分歧度等角度看，短期各种扰动带来的调整虽未必马上就结束，但或将进一步使得性价比的天平向权益市场倾斜。 在行业板块上，从全视角雷达的角度看，公用事业和建筑装饰近期的综合评分有所提升，而从各类行业监控模型看，近期建议关注银行、食饮和科技TMT等板块的机会。之所以行业监控模型会提示科技TMT相关板块的机会，主要在于这些板块或已经过明显下跌而处于相对低位，而且这些板块已开始相对于市场具有一定的抗跌迹象；一旦后续确认市场企稳，那么这些板块或将迎来具有弹性的机会。 ■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 Table_Tit le 2022年9月18日 扰动或不改逐步向权益倾斜—安信金工大市与行业研判周报 Table_BaseI nfo 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇 分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 复盘与展望：重要底部前后的价值成长风格特征 2022-04-05 美债收益率倒挂或无碍A股反弹 2022-04-04 当下或好于2018年10月中旬 2022-03-23 底部未必一定要缩量 2022-03-20 低频择时的几种思路 2022-03-15 2 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本期市场判断：扰动或不改逐步向权益倾斜 ....................................................................... 3 2. 市场判断相关逻辑.............................................................................................................. 4 2.1. 上证综指 ................................................................................................................... 4 2.2. 沪深300 ................................................................................................................... 5 2.3. 创业板指 ................................................................................................................... 6 3. 行业指数综合分析.............................................................................................................. 7 4. 风险提示............................................................................................................................ 8 图表目录 图1：上证综指-周期分析结果-2022.9.18................................................................................ 4 图2：上证综指-温度计指标-2022.9.18 ................................................................................... 4 图3：沪深300-周期分析结果-2022.9.18 ................................................................................ 5 图4：沪深300-温度计指标-2022.9.18 ................................................................................... 5 图5：沪深300-股债收益差-2022.9.18 ................................................................................... 6 图6：创业板指-周期分析结果-2022.9.18................................................................................ 6 图7：创业板指-温度计指标-2022.9.18 ................................................................................... 7 图8：行业全视角雷达综合分析-2022.9.18 ............................................................................. 7 图9：行业定量复盘分析-2022.9.18 ........................................................................................ 7 3 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本期是《安信金工大市研判》系列周报的第228期。上期我们认为市场有望震荡上行，而在这一过程中或有望价值风格先行。事后来看，有关风格的判断基本正确，而有关市场方向的判断则被证伪。 1. 本期市场判断：扰动或不改逐步向权益倾斜 上周伴随着美股大跌以及鼓励券商降费等信息的扰动，A股出现了明显下跌，主要宽基指数大部分都跌破了8月初的重要支撑位。好在破位的过程中，市场有所缩量，而且从价值中枢对称的角度看，即使未来仍有下行风险，对应的下行风险或有限。 从常见的股债收益差视角看，当前沪深300以及大盘指数的股债收益差已经来到了近3年的极低分位点附近。虽然这一指标在用来做择时判断时容易出现左侧钝化的情形，但是这至少意味着与债券相比，权益资产或已开始逐步具备一定的投资价值。 从行业分歧度的视角看，当前申万一级行业的季度收益率标准差已经来到了极低值附近，进一步收缩的可能性不太大，这往往意味着在基本面逻辑没有被证伪的前提下，市场或已找不到太多高高在上的行业板块，从而不太存在强势行业板块再次大幅补跌的风险。 综合缩量、股债收益差以及行业分歧度等角度看，短期各种扰动带来的调整虽未必马上就结束，但或将进一步使得性价比的天平向权益市场倾斜。 在行业板块上，从全视角雷达的角度看，公用事业和建筑装饰近期的综合评分有所提升，而从各类行业监控模型看，近期建议关注银行、食饮和科技TMT等板块的机会。之所以行业监控模型会提示科技TMT相关板块的机会，主要在于这些板块或已经过明显下跌而处于相对低位，而且这些板块已开始相对于市场具有一定的抗跌迹象；一旦后续确认市场企稳，那么这些板块或将迎来具有弹性的机会。 4 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 市场判断相关逻辑 2.1. 上证综指 图1：上证综指-周期分析结果-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心，WIND 图2：上证综指-温度计指标-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心，WIND 5 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.2. 沪深300 图3：沪深300-周期分析结果-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心，WIND 图4：沪深300-温度计指标-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心，WIND 6 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图5：沪深300-股债收益差-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心，WIND 2.3. 创业板指 图6：创业板指-周期分析结果-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心，WIND 7 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图7：创业板指-温度计指标-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心，WIND 3. 行业指数综合分析 图8：行业全视角雷达综合分析-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心整理，WIND 图9：行业定量复盘分析-2022.9.18 资料来源：安信证券研究中心整理，WIND 8 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4. 风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 1）本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖出的投资建议。 2）本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端，不涉及到任何未公开信息。 3）本系列报告定量分析所涉及的理论及模型简介： 周期理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之一：周期分析理论》 根据傅立叶变化的基本原理，大部分函数都可以分解成多个正弦或余弦周期函数的线性组合。我们试图从历史价格序列中提取出影响价格波动的主要波动周期，然后基于周期函数的波动特性，对当前的走势进行外推，从而得到相应周期波动假设下的目标位。 价值中枢理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二：价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位臵曾出现过较长时间、较明显的走平（横向移动）现象，或者几条重要均线在同一时间、同一点位相交，那么，这个点