为什么我们前瞻看好信创？

强调多重拐点可能，前瞻看好信创。1）5月初，我们发布报告《国内信息技术创新巡礼》，开始强调2022是信创边际突破之年，明确根技术、生态、产品落地三大突破，而非用一两个政策解释赛道景气。2）5月底，我们发布报告《技术与生态突破叠加政策共振，信创开启新一轮建设周期》，再次强调信创新一轮周期的启。3）6月初，我们发布报告《龙头就位，信创风起》，强调中国软件与海光信息两大龙头的板块效应；4）7月初发布《信创不可以民用吗？》，强调信创在更广泛民用市场获得认可。5）8月初发布《信创大安全新篇章：细水长流，久久为功》，强调信创在Q3Q4迎来多重拐点的可能。信创作为下半年重要主线之一，我们不断从不同角度深入研究，加大推荐。 供需两侧共振拐点有望出现，信创产业加速推进。1）供给侧：芯片、OS、数据库、应用软件等产业链各环节齐头并进；在以华为、中科院、CEC为代表的龙头引领下生态逐渐搭建完备。2）需求侧：金融行业核心系统已形成全栈信创标杆案例，电信行业信创招标顺利；信创民用落地条件已经具备，产品能满足更多元化的C端及民用需求，海光信息、纳思达、金山办公等产品得到民用市场认可。 信创战略地位持续巩固，2022开启新一轮建设周期。1）《“十四五”国家信息化规划》明确2022-2025年将开启新一轮数字经济建设周期。2）党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇。3）行业信创规模化落地，大单不断。 软硬件龙头就位，带来信创板块效应。1）技术自主迭代+业绩拐点+数字经济底座，海光信息上市，信创硬件龙头确立。首先，海光信息是少数几家同时具备高端CPU和协处理器研发的企业，核心技术自主可控，产品性能对标海外一线厂商。 其次，2021年开始扭亏为盈，归母净利润YoY+935.65%。第三，海光在各环节支持主流厂商产品与服务，已具备完善产业链生态。2）格局改善+经营改善+稀缺卡位，中国软件龙头确立。首先，旗下麒麟OS在中国Linux市占率连续11年居首，生态适配产品数突破70万大关，已成为主流之选；其次，22H1归母净利润-2.85亿元，亏损收窄；第三，经营改善，2022年首次在总公司层面实施股权激励，激发积极性。 筹码与估值皆处低位，下半年BETA有望迎来拐点。1）因客观因素影响IT建设节奏，20H1部分需求延缓到20H2-21H1集中释放，导致21H1基数较高、 H2 基数较低；而22H1，部分项目招投标、交付、维护仍受一定影响，导致营收及利润出现波动，计算机行业营收同增6.43%、利润同降43.37%，但龙头公司营收利润彰显韧性。2）进入下半年，考虑上年低基数及人员成本控费等因素，预计计算机板块盈利有望筑底回升。3）从持仓及估值看，计算机板块均已处于历史低位。 我们预计伴随宏观环境渐稳，计算机有望迎来基本面及估值双升，具备中长期向上空间。 投资建议。前瞻看好信创，重视Q3与Q4多重拐点机会，推荐标的：海光信息、纳思达、中科曙光、金山办公、中国软件、海量数据。 风险提示：经济下行超预期、财政支出不及预期、贸易摩擦加剧。 重点标的 股票代码 一、供需两侧共振拐点有望出现，信创产业加速推进 1.1供给侧：产业链各环节齐头并进，龙头引领下生态逐渐搭建完备 根技术突破：芯片设计及制造环节有望得到改善。 芯片工艺完成重大突破，14纳米可实现规模量产。据上海市经信委新闻，上海市企业已经实现14纳米先进工艺规模量产，90纳米光刻机、5纳米刻蚀机、12英寸大硅片、国产CPU、5G芯片等也实现突破。制程突破将极大缓解“缺芯”问题。 华为“缺芯”问题料将得到改善。2021新京报贝壳财经夏季峰会上，原工信部部长李毅中首次权威披露，华为正有志于打造自己的芯片制造生产线；而据中建八局新闻披露，早在2020年12月，华为国内首个芯片厂房——武汉华为光工厂项目（二期）就已正式封顶。2022年3月，华为发布会上宣布通过部件材料、堆叠技术、开发框架的持续改进，保持产品能力的领先。我们预计未来两年内华为“缺芯”问题将得到极大改善。 图表1：华为芯片升级技术路线 海光四号实现工艺制程重大突破，验证已经具备长期自主研发和迭代能力。根据招股书披露，海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号完成实验室验证，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。 图表2：海光CPU研发量产演进路标 自主产品日渐成熟，CPU、OS、数据库、应用软件等产业链各环节齐头并进。当前技术起点已经处于一个较高且成熟的水平，开源社区也打破了技术垄断，国内厂商得以站在前人的肩膀上谋发展，每一个薄弱环节的攻克，都有助于整条产业链的推进。 图表3：信创生态各环节参与者、进展及市场空间 龙头引领下生态逐渐搭建完备。以华为、中科院、CEC为代表的领军企业，及以纳思达、金山办公等为代表的细分领域“国货之光”正在成长： 华为信创生态进展：自“实体清单”事件后，华为全面启航计算战略，打造华为云+通用算力（鲲鹏系列）+AI算力（昇腾系列）“一云两翼双引擎”的产业布局。目前，鲲鹏应用生态发展超预期，昇腾AI生态已初步构建，OpenEuler跨越生态拐点，OpenHarmony发展势头迅猛，在国计民生行业的核心应用场景多点开花。 图表4：华为信创领域产品发布路标 中科院计算所信创生态：目前已形成以海光芯片、龙芯中科、中科曙光服务器、中科方德OS、曙光数创数据中心液冷产品、曙光云计算、国科晋云先进计算服务为核心的完整可信计算产业生态，中科曙光作为科技部、中国科学院等国家重点科技机构推动组建的顶级技术孵化平台，参投诸多优质资产，增厚报表同时股权增值潜在价值巨大。 图表5：中科曙光参股的中科院旗下顶级科技资产情况 中国电子PK生态：中国电子作为国资委确定的唯一以网络安全和信息化为核心主业定位的中央企业，构建了自主先进的计算机基础软硬件“PK”体系，打造了从基础芯片（飞腾、盛科）、操作系统（麒麟）、数据库（达梦）、整机（中国长城）、应用系统（中国软件、中电金信等）到信息安全（奇安信）的自主安全产业链。近期中国电子旗下公司拟斥资50亿元共同设立中电信创，旨在打通信创产业全链条，汇聚优势企业。 图表6：中电子PK体系 1.2需求侧：产品获得客户认可，信创产业推进加快 信息技术创新获客户认可，行业信创推进加快。信创建设从关键环节核心组件的自主创新入手，从党政军和关系国计民生的关键行业试点，为国产IT厂商提供了实践创新的沃土，从而逐步建立自主的IT底层架构和标准，实现全IT全产业链实力和结构的优化升级。 图表7：信创是对全IT产业链和全行业的信息技术产业升级 金融行业：核心系统已形成全栈信创标杆案例，后续有望快速复制推广。以工行为例，工行在行业内率先开展基于“一云多芯”技术架构的信创云转型工作，目前已经取得阶段性重要成果：工行云上信创芯片服务器使用规模已超过5000台，已供应超20600个信创容器；全栈信创方案，有效支撑了客户信息、会计核算、实物贵金属、大资管综合管理系统、中间业务管理系统及办公信息化等多个业务系统转型工作；工行办公系统已全面实现单轨运行，实物贵金属业务系统使用占比为100%。 图表8：工商银行金融云信创解决方案 电信行业：信创招标顺利推进，验证信创高景气。本年度招采结果显示，信创服务器的数量和市场份额明显提升：1）根据中国移动采购与招标网披露，中国移动2021-2022年PC服务器集中采购中，已公布中标结果的204696台服务器中，国产服务器占比提升至44%，其中鲲鹏服务器占国产服务器的55.1%，海光服务器占国产服务器的44.9%。2）根据采招网公告，中国电信2021-2022年服务器集中采购项目，预估采购数量为20万台，其中G系列（鲲鹏或海光）预估为53401台，国产服务器占比提升至26.7%，根据中标金额估计，鲲鹏服务器占国产服务器的59.4%，海光服务器占国产服务器的40.6%。3）根据采购与招标网公告，中国联通2022年人工智能服务器集中采购项目，共采购人工智能服务器1838台，预算金额55,054万元，其中标包二国产服务器占比提升至33.3%，全部为搭载华为Ascend系列AI新品的服务器。 图表9：中国移动2021-2022年服务器集中采购项目中标结果统计 图表10：中国电信2021-2022年服务器集中采购项目统计 图表11：中国联通2022年人工智能服务器集中采购项目统计 华为成立二十大军团，将携国内合作伙伴的产品与服务，加速切入千行百业的自主信息化建设。自2021年10月开始，华为陆续成立二十个军团，分别聚焦二十个赛道。同时华为在军团运作中会联合更多的解决方案伙伴，充分发挥伙伴对业务的理解以及行业应用、终端开发能力等优势，并将伙伴应用和华为产品做好预集成，更高效地为客户提供场景化方案。 图表12：华为二十大军团 CPU：海光信息CPU系列产品得到了国内互联网头部客户的认可，验证具备民用市场竞争力。2021年来自互联网行业的收入占总收入的比例达10.67%，支撑互联网的搜索、计算服务、存储等核心应用。验证海光信息自主研发的CPU产品具备民用市场的竞争力。 图表13：海光信息2021年收入构成（按终端应用领域划分） 打印机：自主品牌产品力优越，“国潮”纳思达走向世界。1）从国内市场看，打印机入户率尚有较大提升空间，奔图打印机获C端市场高度认可，“国潮”性价比优势突出。根据艾媒咨询，2021年家用打印机入户率，受到居家办公、学习新常态的影响，从2019年的5%提升至8.9%，但较之北美的57%、德国的75%、日本的56%仍存在很大差距，提升空间较大。2）全球市场来看，“奔图+利盟”份额位列全球前五，长期自主品牌出海带来市占率提升空间较大。根据赛迪顾问的统计，按照销量口径，2020年全球激光打印机市场中，奔图和利盟合计市占率可达到6.7%，排在全球第四位。 图表14：全球激光打印市场格局（2020年，按销量） 图表15：中国激光打印市场格局（2020年，按销量） 操作系统：自主品牌发力生态建设，适配工作持续推进，麒麟成为主流之选。生态建设是操作系统建设的难点，具备庞大的生态是操作系统变得“好用”的重要条件，当前我国自主操作系统正在不断加强适配工作，持续扩张生态，而麒麟逐渐成为主流之选：1）根据麒麟软件官网披露，麒麟生态适配产品数已突破40万大关，刷新自主操作系统生态新高度，已适配兼容飞腾、鲲鹏、龙芯、申威、兆芯、海光等国内外CPU。合作厂商超过5200家，麒麟软件生态适配官网累计注册用户数26000+，为超5200位合作伙伴展开兼容适配组合超40万项。根据统信软件官网，目前统信兼容适配组合共计246951，其中199200项为桌面操作系统，47751项为服务器操作系统。2）桌面端自主操作系统在行业中的应用不断落地，麒麟OS有望成为中国版Windows。除了占据优势的Linux操作系统市场，麒麟也在桌面操作系统中斩获大单：根据麒麟软件官网，2022年3月，麒麟软件中标中国移动2022年至2023年桌面操作系统产品集中采购项目的70%份额，规模超过20万套。同时，2022年6月我国首个桌面操作系统开发者平台“开放麒麟”正式发布，有望通过开源社区加速自主OS核心技术突破，推动市占率提升与生态扩张。 图表16：麒麟软件生态图 图表17：统信软件生态适配清单 办公软件：以金山办公为代表的自主办公软件持续迭代与适配，已具备与国际主流厂商同场竞争的能力。PC与移动端渗透率持续上升，多平台排名前列，与微软差距进一步缩小。1）从上证路演网站的管理层交流记录来看，金山办公在国内Windows平台PC端上占比从2016年度的35%增长至当前的65%左右，在iOS平台公司WPS产品始终处于效率榜前列，排名超过其他文档产品，移动端活跃设备超过3亿台，产品能力与微软Office在国内市场的差距进一步缩小。2）根据公司合作方新义互联的披露，WPS移动端市场占有率达到98%，