证券行业重大事项点评：被误解的交易成本

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国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步优化营商环境，降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中第八点指出，着力规范金融服务收费，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。从保障中小微企业发展的目的出发，该举措可能会有所降低券商经纪业务交易摩擦、投行业务保荐费用，提升投资者的投资积极性，更好的以投融资赋能优质中小企业。降低金融基础设施交易费用体现了“优化官商环境、降低制度性交易成本”的举措。以中信证券为例，2021年证券经纪业务收入合计124.1亿元，四项费用为主的经纪业务支出30.4亿元，毛利率75.5%。降低四项费用可能有助于提升市场交易量。经纪业务佣金费率进一步压降空间不大。截至2022H1，扣除交易所交易费用后，行业平均净佣金率已降至2.55%%，同比降低0.16BP。剩余成本主要包括营业部、从业人员运营费用等。近年来，经纪业务红海竞争下，经纪业务佣金率下行幅度仍然较小。佣金率下滑主要源自量化基金等低佣交易量占比提升。佣金费率大多未明显下调。分项来看：1、机构交易佣金标准一般在7%%左右，高于行业平均佣金费率。主要原因是研究所业务成本相对较高，目前多数券商研究所业务或处于亏损状态。研究业务能力对证券行业定价水平提升、航母级券商打造均具备重要作用。当前研究所对内服务发展模式尚处探索阶段，分仓佣金收入是研究所对外服务的主要收入来源，若进一步压降机构交易佣金率，研究所业务发展难度或将持续加大。2、零售端，2016~2022H1，行业平均佣金率由4.5%%降至2.6%%，连续多年呈现出快速下行的趋势。目前新客佣金费率一般在2~3%%，老客户佣金率可能高于新客佣金率，主要由于历史原因形成。券商托管收入占比较低，托管费率降低对券商业务影响不大。截至9月16日，以公募基金资产净值×托管费率计算，证券行业托管费收入合计6.4亿元，市占率2.0%。从结算模式上看，券结模式基金规模合计4468亿元，市占率1.6%。证券行业平均基金