首次覆盖报告：改革蓄势，稳步前行

山西汾酒是一家清香型名酒企业，拥有深厚的文化底蕴和行业地位。公司通过国企改革，引入华润战投、注入优质酒类资产、股权激励等方式，实现了业绩的快速增长。产品线策略清晰，高端化稳步推进，汾酒和竹叶青有望形成双轮驱动。公司由点及面推进全国化策略，品牌宣传和渠道建设不断赋能。预计2022年~2024年EPS分别为6.26/8.47/10.69元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示包括省外市场开拓不及预期、疫情扰动加剧、白酒行业景气度出现下行、改革进展不及预期。