此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 积极布局风电、新能源汽车及工控板块 2017年12月15日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电气设备 -6.63 -5.90 -7.23 沪深300 -2.28 3.90 19.17 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 相关报告 1 《电气设备：行业深度：弃风率下降，风电产业整体转暖》 2017-12-11 2 《电气设备：三季报回顾，关注光伏、风电、工控及低压板块》 2017-11-16 3 《电气设备：整体估值尚处高位，平价上网带动风电发展》 2017-10-09 重点股票 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 金风科技 0.84 21.90 0.93 19.78 1.10 16.73 推荐 泰胜风能 0.30 25.27 0.29 26.14 0.42 18.05 推荐 科士达 0.50 33.44 0.66 25.33 0.83 20.14 推荐 良信电器 0.31 39.03 0.43 28.14 0.55 22.00 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  回顾2017，市场聚焦于流动性和确定性。回顾2017，电气设备板块市场表现呈现两大特征：指数强于个股，大市值股票强于小市值股票。电气设备指数下跌9.0%，在28个行业中排名15位，板块中仅1/3的个股跑赢电气设备行业指数，其中新股占相当比例。归结原因，是市场对流动性与确定性的聚焦，流动性好的大市值龙头成首选，产业景气度与公司业绩的相互印证在市场反应中更显有效。  回顾2017，估值向下收敛成为常态。电气设备板块市盈率中位数45.33倍，较年初的61.41倍有大幅下降。但相对估值依然略高，当前估值水平居28个行业中第8位，较相较全市场和沪深300分别有9%、73%的估值溢价。不过，从历史估值看，已进入合理区间，从2000年至今有64.35%的时间段电气设备行业估值高于当前估值水平。  展望2018，积极布局风电、新能源汽车及工控板块。展望2018，现存的市场逻辑或将持续，优质个股的支撑正在加强。风电回暖、新能源汽车电驱动趋势确立以及工控领域国产品牌崛起，是我们对2018的预期，梳理如下：风电板块，核准量和招标量高企，弃风率下降解锁限电省区需求，2018年电价下调触发抢装释放，低估值风电板块迎戴维斯双击；新能源汽车板块，把握车辆电动化的长期趋势，关注新能源汽车产业对电机电控系统的需求量，市场回调阶段布局产业龙头；工控板块，下游新兴产业持续发力，固定资产投资与PMI指数反映复苏，人口结构变化和劳动力成本上升是长期动力，聚焦国产品牌的崛起。待得寒雪梅中尽，犹见春风柳上归，我们乐观预期优质个股的表现。  关注个股。风电龙头的金风科技（002202）、风塔龙头的天顺风能（002531）、风塔龙头及海上风电领先企业泰胜风能（300129）、新能源汽车动力总成龙头企业大洋电机（002249）、工控龙头企业汇川技术（300124）、受益车辆电气化进程的继电器龙头企业宏发股份（600885）、充电桩及光伏逆变器核心供应商科士达（002518）、崛起的低压电器高端品牌良信电器（002706）、小型PLC国产龙头企业信捷电气（603416）。  风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求下滑，流动性收紧 -13%-7%-1%5%11%17%23%2016-122017-042017-082017-12电气设备沪深300行业深度 电气设备 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1、2017年回顾:聚焦于流动性与确定性 ....................................................................... 4 1.1市场表现 ................................................................................................................................................... 4 1.1.1 行业市场表现：收跌9.0%，全行业排名15。 ..................................................................... 4 1.1.2 板块市场表现：光伏及低压设备板块走出独立行情，风电板块显起色 ....................... 5 1.1.3 个股市场表现：仅1/3的个股跑赢指数，大市值股票有较好表现 ................................. 6 1.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 1.2.1 横向对比：相对市盈率偏高，市净率处于居中水平........................................................... 7 1.2.2 纵向对比：估值向下收敛于历史平均水平，对基准指标仍维持较高的估值溢价 ..... 7 1.2.3 子板块估值：风电板块全年低估值运行，火电板块估值最高 ......................................... 8 2、2018年展望:积极布局风电、新能源与工控板块 ...................................................... 9 2.1 风电：弃风率下降，风电产业整体转暖 ........................................................................................ 9 2.1.1 弃风率稳步下降，产业政策强力推进，部分限电省份有望解禁 .................................... 9 2.1.2 装机量增速触底，招标与核准量高企，电价下调促抢装................................................ 14 2.1.3 南方风电占比加大，聚焦低速风区和海上风电.................................................................. 16 2.2 新能源汽车：把握电驱动的长期趋势........................................................................................... 17 2.2.1 电驱动将成为未来车辆的主要驱动形式 ............................................................................... 17 2.2.2 新能源汽车产业带来百亿级电驱动市场需求 ...................................................................... 18 2.2.3技术路线及成本：永磁同步是主流，磁材及功率元器件价格影响成本空间 ............. 20 2.2.4 竞争格局，市场参与者众，行业集中度高........................................................................... 22 2.3 工控：下游新兴产业推动持续复苏 ............................................................................................... 23 3、关注标的 .............................................................................................................. 25 （1）金风科技（002202）....................................................................................................................... 25 （2）泰胜风能（300129）....................................................................................................................... 25 （3）天顺风能（002531）....................................................................................................................... 26 （4）大洋电机（002249）....................................................................................................................... 26 （5）汇川技术（300124）....................................................................................................................... 27 （6）宏发股份（600885）....................................................................................................................... 28 （7）科士达（002518） ........................................................................................................................... 28 （8）良信电器（002706）....................................................................................................................... 29 （9）信捷电气（603416）........................................................................