1 Table_First Table_First|Table_ReportType !"#$ !"%&#$ ! " # $ % & Table_First|Table_Summary 华宝新能（301327.SZ） !"#$%&'()*+,-./01234!投资要点： 全球便携储能领先品牌，十年深耕便携储能领域。充电宝ODM起家，主动切换赛道向便携式储能OBM转型，全球品牌影响力持续提升。户外便携储能需求高速增长，市场前景广阔，ToC市场盈利更优，实现量利双升。 Ø 抢占赛道蓝海，便携储能市场广阔：户外休闲趋势渐起，应急备灾需求提升；离网电力需求提升，便携式储能崭露头角。根据中国化学与物理电源行业协会预测，预计2021-2026年全球便携式储能出货有望继续快速增长，CAGR达到45%，增长到3110万台，对应产值882亿元。 Ø 两大品牌共振，深度布局国内海外：华宝新能旗下两大核心子品牌， “电小二”深度布局国内市场，“Jackery”扎根欧美地区，两大品牌均已成为全球便携储能行业领先品牌之一，品牌认同力强。公司已在美、日、澳等地区组建子公司负责相关产品销售，并将持续布局英、德、韩等国家，扩大出货规模，抢占海内外市场。 Ø 线上线下布局，打通全球出货通道：华宝新能线上渠道包括亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等电商平台，同时建立品牌官网出货，以降低销售和营销费用。线下渠道，已与JVC、Canon、Harbor Freight Tools、Home Depot、Lowe’s、Sam’s Club 等全球知名品牌或零售商建立了合作关系。“境内+境外”及“线上+线下”全方位布局的战略优势。 Ø 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年收入分别达到39.96/ 72.70/ 107.41亿元，同比增长73%/ 82%/ 48%；归母净利润达到3.39/ 7.57/ 11.63亿元，同比增长22%/ 123%/ 54%，2021-2024年收入和归母净利润CAGR为67%/ 61%。基于便携式储能行业较高的成长性，公司现有品牌优势、渠道优势，产能释放后有望快速成长。 Ø 风险提示：全球宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,070 2,315 3,996 7,270 10,741 增长率（%） 235% 116% 73% 82% 48% 净利润（百万元） 234 279 339 757 1,163 增长率（%） 541% 19% 22% 123% 54% EPS（元/股） 2.44 2.91 3.54 7.89 12.11 市盈率（P/E） 市净率（P/B） 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table_First|Table_ReportDate !"#$%&'( 2022)9*13+ Table_First|Table_Rating 56784,-./01237.50 1 Table_First|Table_MarketInfo 2345 !"#$%&"#'()"* 96/25 !+,$%&+,'()-* ."/01'-* 7.06 01234'5* 59.95 6789:$9;'-* Table_First|Table_Chart 团队成员 Table_First|Table_Author 678 9: <=>?@ABS0210522050005 CDB dengwei3787@hfzq.com.cn ;<=> ?@A CDBybl3804@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport BCDE !"#$%%&'()%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%*+,-./01234567%%%%%%% '()*+ !"#$%%&'() 2 *+,-./01234567 (),-#$'./01 9:;< 关键假设 假设1：便携式储能下游需求快速增长。FGHIJKLMGHNOMPQ%ROSTMUVWXYZ[\]%^!_`abcde'fgh,LiMjk!_lmnopq2022-2024)rsbcde'tu6vwx840.8/1251.8/1667.2yzo{|}~74%M49%M33% 假设2： 公司产能快速放量，销量持续提升ÄÅ2022-2024)ÇÉ>ÑÇ'6vÖ138M259M314yzÄÅÜáàâlÇÉäãoå.|çéèêëíìî-oÉïñóMòHôöõúñóùûü†o°¢£§Ç'•¶ß®©™ ́[\pq2022-2024) ̈≠6vwx105M166M226yz 我们区别于市场的观点 市场担忧公司产品市场需求不足。实际上国内外户外旅行、户外作业、应急救灾需求整体提升，便携式储能凭借轻量、环保等优势渗透率也将逐步提升。 市场担忧竞争加剧，公司份额下降。实际上公司主要瞄准海外市场，海外线上渠道建设、品牌形象维护有比国内更高的壁垒，公司凭借丰富的产品矩阵和技术积淀，具备更强的先发优势。 股价上涨的催化因素 公司产能释放，公司线上销量数据超预期。 估值分析 预计公司2022-2024年收入分别达到39.96/72.70/107.41亿元，同比增长73%/82%/48%；归母净利润达到3.39/7.57/11.63亿元，同比增长22%/123%/54%，2021-2024年收入和归母净利润CAGR为67%/61%。 选取派能科技、科士达、固德威、昱能科技、鹏辉能源作为可比公司，其2022-2024年平均PE为86.42/45.52/30.65倍。 风险提示 全球宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。 '()*+ !"#$%%&'() 3 *+,-./01234567 (),-#$'./01 正文目录 ÆM ÄÅØ∞0bcde'±≤≥orsÉï¥μ∂∑ ....................... 5 1.1 bcde'∏πo∫†ODMxOBMªºΩæ ............................. 5 1.2 ø∑¿¡¬√oƒ≈√∆«» ......................................... 5 1.3 ... ÀÃ0ÄÅOÕ}~Œœoôö–—™ ́“” ....................... 7 ‘M bcde'YZ’,oπ÷◊ÿŸó⁄ü .............................. 10 2.1 GHIJŸó¤‹oST$XYZ[\ ................................ 10 2.2 ”›≠éèfiŸó⁄üoπ÷flO‡·"‚ü .......................... 12 „M ‡·ñó0ÇÉäã+Éï‰ÂoÊÁòHôöéËÈ ................... 14 3.1 核心团队积淀深厚，新鲜血液不断注入 ................................ 14 3.2 专利技术积累丰富，把握制造品牌核心环节 ............................ 15 3.3 ÇÉäãàâoå.|ñó‚ü ...................................... 16 3.4 Í,õúòHaÎ!ÏoôöËÈ¥Ì ................................ 17 3.5 ODMΩæOBMoÓÔ'"ÎzÒ ..................................... 18 ÚM ÓÔpÛÙıˆ67 ................................................ 21 4.1 盈利预测 .......................................................... 21 4.2 估值分析 .......................................................... 22 ̃M ̄V[ ̆ .......................................................... 24 5.1 rs ̇ ̊... ̧ ̋L ̨ˇYZù%p! .................................. 24 5.2 °"‡·#$ ̨ˇÄÅ%&”'() .................................. 24 5.3 *+,./ ̋L-.ÓÔ'" ........................................ 24 图表目录 /010ÄÅ,123 ..................................................................................................... 5 /020ÄÅ4523 ..................................................................................................... 5 /03067ÇÉ89 ..................................................................................................... 5 /040ÄÅ√∆:; ..................................................................................................... 6 /050ÄÅfH<=6>?; ...................................................................................... 6 /060ÄÅ√∆«»Àà ............................................................................................. 7 /070 O4μ@A}~ ............................................................................................. 7 /080BCDÔE@A}~ .........