根据最新的金融数据，8月新增社融2.43万亿元，比上年同期少增5571亿元；社融存量337.21万亿元，同比增长10.5%（前值10.7%）。信贷方面，中长期贷款实现同比多增、票据融资大幅下降，均表明信贷回暖的同时结构也趋于改善，我们认为降息和基建配套融资需求是信贷扩张的主要动力。值得关注的是，融资需求改善似乎仅限于企业端，居民端未改“去杠杆”的趋势。政府债券和直接融资拖累社融，8月政府债券同比少增6693亿，今年和去年的“财政错位”导致下半年政府债券难以避免地成为社融的拖累项，不过国常会公布的财政增量政策（5000多亿专项债结存限额启用）将一定程度上降低三季度专项债同比少增的幅度；8月新增债券融资和股票融资分别为1148亿和1251亿，同比少增3501亿和227亿。
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