汽车与汽车零部件行业：22H1半年报总结-电动智能超预期 中期成长再强化

主要观点: 新能源高景气+扰动因素改善支撑22Q2业绩，22H2有望迎来量、利双升。22H1全国汽车产量/销量分别为1,248/1,206万辆，同比分别-2.4%/-6.5%；22Q2全国汽车产量/销量分别为581/555万辆，同比分别-9.3%/-13.4%；22Q2汽车行业整体营收同比-9.1%，归母净利润同比-22.1%，行业整体表现暂承压。分板块看，22Q2新能源乘用车渗透率达26.9%，受益新能源供销两旺及自主品牌向上，乘用车盈利韧性突显； 零部件业绩有一定承压，但利润率呈环比改善态势；摩托车板块受到中大排需求驱动实现逆势增长。展望下半年，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，金九银十来临，政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，预计终端需求有望持续回暖，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、新势力产业链优质零部件公司。 ► 乘用车：新能源及出口支撑业绩快速向上 政策刺激+自主崛起+新能源驱动，乘用车22H1销量和营收均稳步增长。乘用车22Q2需求受疫情影响有所承压，复产叠加政策刺激下6月起加速成长。22H1乘用车行业营收/净利润同比分别+4.7%/-5.8%；22Q2营收/净利润同比分别-1.6%/-24.7%。自主产品结构改善显著，22Q2毛利率稳步提升，22H1/22Q2分别为11.8%/12.5%，同比分别-0.2pp/-0.03pp。 期间费用率快速下降，22H1/22Q2分别为6.8%/6.4%，同比分别-1.2pp/-1.7pp。政策超预期落地下，需求显著提振，我们判断2022年狭义乘用车有望达到2,359万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到650万辆，同比+95.8%。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升。 ► 零部件：22Q2短期承压智能电动表现相对强劲零部件受益原材料、汇率改善，22Q2净利环比提升，智能化、轻量化个股表现相对强劲。受4-5月疫情导致部分主机厂停产，规模效应减弱的影响，22Q2汽车零部件行业营收/净利润同比增速分别为-9.3%/-26.0%， 环比增速分别为-4.6%/+1.6%，毛利率同比-2.9pp，环比-0.5pp，期间费用率同比-0.6pp，环比-0.8pp。个股表现分化，其中：1）智能驾驶（德赛西威、经纬恒润-W、伯特利）和智能座舱（上声电子、华阳集团）加速渗透，营收、净利双增长；2）轻量化（文灿股份、爱柯迪）22Q2利润超预期。展望2 2H2 ，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，轻量化、智能化产业链持 续受益新能源渗透率提升，优质自主零部件具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升，持续看好智能电动+新势力产业链。 摩托车：供给创造需求中大排量持续高景气 摩托车板块受益龙头拉动，业绩逆势增长。据中国摩托车商会数据，22H1国内250cc+中大排量累计销售22.2万辆，同比增速达46.6%，考虑22Q2疫情供给影响，超出此前预期。从5家重点摩托车企业营收表现来看，中大排营收占比较高的春风及钱江受益显著 ，22H1营收同比增速分别达29.1%和36.0%，且在原材料、海运价格下探+美元汇率提升促进下，盈利能力呈现较强提升。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计2022年行业增速约50%，全年销量达到约50万辆，持续重点推荐。 投资建议 22Q2基金持仓处于近1年以来高位 ， 占3.68%， 同比+1.14pp，环比+1.16pp，其中比亚迪、赛力斯、长安汽车、伯特利、星宇股份等重仓股持仓市值占比环比显著提升，展望22H2，政策加持+产品力驱动加速销量增长+供应链国产化提速将成为关键推力： 乘用车：政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，坚定看好自主崛起。根据乘联会数据，8月国内乘用车市场零售达187.1万辆，同比+28.9％，环比+2.9%，政策支持延续性超预期，需求景气度上行，短期看，疫情、高温及限电扰动因素逐步减弱，看好金九银十进一步提振乘用车需求；中长期看，置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，首推正迎强势产品周期【长安汽车】，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】；2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。 摩托车：据中国摩托车商会数据，22H1国内250cc+中大排量累计销售22.22万辆，同比增速达46.6%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中 。推荐【春风动力、钱江摩托】。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期；禁、限排政策收紧导致摩托车需求下滑；摩托车市场竞争加剧等。 行业概况：乘用车、摩托车表现亮眼基金持仓重回高位 样本选择 我们以申万汽车行业分类（2021）的成份股作为本篇报告分析的样本，共计256家上市公司，其中乘用车8家，商用车15家，汽车零部件204家，摩托车及其他14家，汽车服务15家。截至2022年9月9日收盘，256家样本企业合计市值36,711亿元，合计A股市值33,512亿元，占所有A股上市公司市值的4.1%。 业绩总结：乘用车周期向上零部件利润承压 乘用车、摩托车表现亮眼，零部件业绩受扰动因素影响，具备高修复弹性： 22H1乘用车整车（含上汽）、汽车零部件、商用车、摩托车及其他、汽车服务营收同比增速分别+4.7%、-7.4%、-44.1%、+16.2%、-19.4%； 归母净利润同比增速分别为+9.2%、-28.0%、-110.8%、+34.1%、- 40.7%。受到长春、上海疫情导致等多主机厂停产影响，22H1板块整体走弱，乘用车、摩托车板块实现营收、归母净利双增长，乘用车主要由新能源龙头比亚迪带动，摩托车受到春风动力、隆鑫通用等龙头带动。 22Q2乘用车整车（含上汽）、汽车零部件、商用车、摩托车及其他、汽车服务营收同比增速分别-1.6%、-9.3%、-48.2%、+11.2%、-24.6%；归母净利润同比增速分别为-10.3%、-23.6%、-141.9%、+28.6%、-45.3%。剔除上汽集团，乘用车板块22Q2营收同比+29.9%，归母净利同比+71.1%，受益新能源渗透率提升及品牌向上，自主车企盈利突显韧性；零部件板块受规模效应影响业绩表现弱于整车，但受原材料价格趋稳、汇兑下行影响整体表现好于预期；摩托车受中大排行业高速增长带动，实现逆势增长。 基金持仓：22Q2环比提升明显，重回持仓高位 22Q2基金汽车行业重仓持股占比为3.68%，环比提升明显。22Q2基金汽车行业重仓持股占比为3.68%，同比+1.14pp，环比+1.16pp，受疫情好转+消费刺激政策加持有所回升。 显 乘用车、汽车零部件、摩托车等板块市值占比同比均增；乘用车、零部件板块环比改善明显。重仓持股市值占比看，22Q2乘用车占比2.22%，同比+1.05pp，环比+0.94pp，持仓提升最为明显；零部件占比1.25%，同比+0.09pp，环比+0.22pp； 商用车占比0.03%，同比-0.06pp，环比+0.01pp；摩托车及其他占比0.13%，同比+0.08pp，环比+0.01pp；汽车服务占比0.06%，同比-0.02pp，环比-0.01pp。 乘用车22Q2重仓持股占比环比+0.94pp，比亚迪、赛力斯、长安汽车环比提升明显。22Q2乘用车行业（申万二级行业，含港股）重仓持股占比为2.22%，同比增加1.05pp，环比增长0.94pp。个股方面，22Q2持仓占比环比提升较大的公司为比亚迪（002594.SZ）、赛力斯（601127.SH）、长安汽车（000625.SZ），持仓市值占比分别环比+0.53pp、+0.11pp、+0.12pp。 商用车22Q2重仓持股占比同比下降0.06pp，福田汽车占比环比略增。22Q2商用车行业（申万二级行业，含港股）重仓持股占比为0.03%，同比-0.06pp，环比+0.01pp。个股方面，各个股环比持仓均有小幅改善，江淮汽车（600418.SH）、中国重汽（000951.SZ）持仓占比环比提升0.004pp、0.003pp。 汽车零部件22Q2重仓持股占比同比+0.09pp，伯特利、星宇股份、双环传动占比环比提升。22Q2零部件行业（申万二级行业，含港股）重仓持股占比为1.25%，同比增加0.09pp，环比增加0.22pp。个股方面，22Q2持仓占比环比提升较大的公司为伯特利（603596.SH）、星宇股份（601799.SH）、双环传动（002472.SZ），持仓市值占比分别环比+0.05pp、+0.05pp、+0.04pp。 摩托车及其他22Q2重仓持股占比同比+0.08pp。22Q2摩托车及其他行业（申万二级行业，含港股）重仓持股占比为0.13%，同比增加0.08pp，环比增加0.01pp。 个股方面，22Q2持仓较高的为九号公司（689009.SH）、春风动力（603129.SH），持仓占比分别为0.07%、0.04%， 持仓占比环比提升的公司为钱江摩托（000913.SZ），环比+0.01pp。 乘用车整车：22H1业绩稳步增长22Q2需求待进一步释放 乘用车22H1销量和营收均稳步增长。根据中汽协的数据，22H1狭义乘用车批发销量达1,019.5万辆，同比+3.9%，延续2021年的增长势头。8家样本乘用车整车企业合计实现营收6,339.4亿元，同比+4.7%；剔除上汽集团，其他7家样本企业合计实现营收3,349.2亿元，同比+31.5%。 22Q2乘用车需求受疫情影响有所承压，复产叠加政策刺激下6月起加速成长。 根据中汽协的数据，22Q2狭义乘用车批发销量为474.7万辆，同比-1.3%。4、5月受疫情影响，狭义乘用车批发销量分别为94.7万辆、160.3万辆，同比分别-43.1%、-0.3%。6月起，伴随着复产加速以及政策刺激的落地，乘用车市场迎来快速复苏，6月狭义乘用车批发219.7万辆，同比+42.9%。8家样本乘用车整车企业合计实现营收2,974.3亿元，同比-1.6%；剔除上汽集团，其他7家样本企业合计实现营收1,691.9亿元，同比+29.9%。 政策超预期落地，燃油及新能源并重。5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。8月19日，国常会宣布，将已两次延期实施、今年底到期的免征新能源汽车购置税政策，再延期实施至明年底，预计新增免税1000亿元。 政策超预期落地，我们判断2022年狭义乘用车有望达到2,359万辆，同比+11.9%，新能源乘用车有望达到650万辆，同比+95.8%。 新能源表现亮眼，渗透率持续突破。根据中汽协的数据，22H1新能源乘用车企销量247.7万辆，同比增长119.6%。2022年新能源销量依然快速提升：6月新能源乘用车批发56.9万辆，同比+135.6%，环比+33.2%。单月新能源渗透率达25.9%。 22Q2新能源乘用车累计销量达127.6万辆，同比+99.9%，