吉林碳谷：拟定增不超过17亿，原丝业务全面发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 【公司点评】吉林碳谷：业绩符合预期，高成长性有望持续兑现（20220816） 【公司深度】吉林碳谷：崛起的原丝龙头，精准卡位进入成长快车道（20220627） [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：50.68 153.08 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万） 319 流通股本（百万） 95 市价（元） 50.68 市值（亿元） 161 流通市值（亿元） 48 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,102 1,209 2,350 3,357 4,350 增长率yoy% 3.7% 9.7% 94.3% 42.8% 29.6% 净利润（百万元） 139 315 820 1,145 1,438 增长率yoy% 563.4% 126.1% 160.5% 39.7% 25.5% 每股收益（元） 0.44 0.99 2.57 3.59 4.51 每股现金流量 0.47 0.53 3.48 3.30 4.40 净资产收益率 36% 37% 49% 41% 34% P/E 116.0 51.3 19.7 14.1 11.2 P/B 41.5 18.9 9.6 5.7 3.8 备注：股价取自2022年9月9日收盘价 投资要点  事件：公司公告拟定增不超过17亿，其中9.5亿用于年产15万吨碳纤维原丝项目，2.5亿用于碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目，5亿用于偿还银行贷款。本次拟发行股票数量不超过3000万股（含本数），若按照截至本草案公告日（9月9日）公司已发行股份总数测算，占比9.42%。此外，公司公告未来三年（2022年-2024年）股东回报规划，如无重大投资计划或重大现金支出发生，单一年度以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的10%，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可供股东分配利润的30%。  产能扩张加快推进，全面驶入高增快车道。15万吨原丝项目总投资21.3亿，建设周期4年，公司计划分三期进行项目建设，每期产能5万吨。22年初公司原丝产能已达4.5万吨，已位居行业第一。根据中国国际复合材料展览会公众号，8月18日吉林化纤集团完全自主制造国产化的15万吨原丝两条万吨级生产线一次开车成功，并预计22年年底将释放10万吨产能，23年5月望全部建成投产。在风、光、氢等需求领域爆发，以及碳纤维国产化浪潮下，公司紧抓市场机遇，加快推进产能扩张，长期成长性望逐步兑现。  研发投入力度加大，有望在产品性能、大丝束产品系列化领域实现进一步突破。碳纤维原丝及相关制品研发检测中心建设项目总投资2.7亿，公司计划在22H2开始启动项目建设的前期准备工作，2023年完成项目建设、研发与检测设施的安装与调试，2024年上半年完成项目竣工与交付。公司通过该项目可持续推动研发、技术攻关，提升产品品质与生产效率，进一步降低现有大丝束产品成本；实现大丝束产品全面突破T700，力争在现有产品方面做到“人有我优”；全力推动公司大丝束产品系列化，目前公司已经实现定型的大丝束原丝品种包括24K、25K、35K、48K和50K，未来公司将陆续推出更大丝束产品，在大丝束领域做到“人无我有”。  持续优化资本结构，提升公司抗风险能力、扩大战略空间。碳纤维产业属于重资产行业。截至6月30日，公司资产负债率57.21%，其中短期借款余额0.6亿，长期借款余额9.4亿。公司拟募资5亿用于偿还银行借款，可有效降低资产负债率，提升公司抗风险能力、增强公司在全球碳纤维产业领域的竞争力。  国产大丝束原丝龙头，长期成长期望逐步兑现。公司依托雄厚的腈纶工艺和管理经验积累，精准定位民用需求为主的通用型大丝束赛道，快速崛起成为国内碳纤维原丝最大生产商。公司快速实现产品品质的提升、产品品类的不断丰富以及成本的持续下降，盈利已跨过“0—1”拐点，随着产能快速“复制”，望全面进入“1—N”高增阶段。  投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润8.2、11.5、14.4亿（维持原盈利预测），对应当前股价PE分别为20、14、11倍。公司为碳纤维原丝优质龙头，技术、规模和成本、产品等优势明显，产能快速扩张，进入成长快车道，维持“买入”评级。  风险提示：产能投产不及预期；新产品开发不及预期风险；产品价格大幅下滑风险；原材料和能源价格大幅上涨风险；客户集中度过高风险。 拟定增不超过17亿，原丝业务全面发力 吉林碳谷（836077.BJ）/新材料 证券研究报告/公司点评 2022年9月9日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2021-092021-092021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-09吉林碳谷沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司财务报表 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金248319437955营业收入1,2092,3503,3574,350应收票据0000营业成本7171,2341,8132,410应收账款1335税金及附加591317预付账款5798145192销售费用7141925存货218370544723管理费用16314457合同资产0000研发费用3978111144其他流动资产55106152196财务费用73474545流动资产合计5788961,2802,071信用减值损失0-1-2-3其他长期投资591317资产减值损失-1-2-3-4长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产1,2191,8882,5113,093投资收益0000在建工程192242292342其他收益13131415无形资产119134150166营业利润3649481,3211,660其他非流动资产204222252282营业外收入0043非流动资产合计1,7402,4963,2193,900营业外支出0000资产合计2,3183,3924,4985,971利润总额3649481,3251,663短期借款2611005050所得税49128180225应付票据405696634603净利润3158201,1451,438应付账款65111163217少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润3158201,1451,438合同负债72139134130NOPLAT3778611,1841,476其他应付款1123EPS（按最新股本摊薄）0.992.573.594.51一年内到期的非流动负债47474747其他流动负债38435864主要财务比率流动负债合计8881,1381,0891,114会计年度20212022E2023E2024E长期借款530530530530成长能力应付债券0000营业收入增长率9.7%94.3%42.8%29.6%其他非流动负债45506070EBIT增长率111.4%128.0%37.6%24.7%非流动负债合计575580590600归母公司净利润增长率126.1%160.5%39.7%25.5%负债合计1,4631,7181,6791,714获利能力归属母公司所有者权益8541,6742,8194,257毛利率40.7%47.5%46.0%44.6%少数股东权益0000净利率26.0%34.9%34.1%33.1%所有者权益合计8541,6742,8194,257ROE36.8%49.0%40.6%33.8%负债和股东权益2,3183,3924,4985,971ROIC28.4%45.6%41.9%36.5%偿债能力现金流量表资产负债率63.1%50.6%37.3%28.7%会计年度20212022E2023E2024E债务权益比103.5%43.5%24.4%16.4%经营活动现金流1691,1091,0521,402流动比率0.70.81.21.9现金收益4689511,3201,654速动比率0.40.50.71.2存货影响-13-153-174-179营运能力经营性应收影响-41-41-43-45总资产周转率0.50.70.70.7经营性应付影响7338-823应收账款周转天数0000其他影响-25114-43-50应付账款周转天数33262728投资活动现金流-439-835-848-849存货周转天数106869195资本支出-456-817-818-819每股指标（元）股权投资0000每股收益0.992.573.594.51其他长期资产变化17-18-30-30每股经营现金流0.533.483.304.40融资活动现金流324-203-86-35每股净资产2.685.258.8513.36借款增加125-161-500估值比率股利及利息支付-63-39-35-34P/E51201411股东融资156000P/B191064其他影响106-3-1-1单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司