炬光科技拟收购公告点评：拟收购泛半导体设备厂商，加速中游应用商业化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 炬光科技(688167.SH) 2022年09月12日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：142.39 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -15.73 2.97 7.16 相对涨幅(%) -13.35 8.96 10.58 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《炬光科技22年半年报点评-炬光科技（688167.SH）：中报业绩高增，激光雷达+泛半导体+医美三维驱动》，2022.8.26 2.《炬光科技（688167.SH）：高功率半导体激光器领导者，激光雷达新星崛起》，2022.7.29 炬光科技（688167.SH）：拟收购泛半导体设备厂商，加速中游应用商业化 炬光科技拟收购公告点评： 投资要点  事件：2022年9月10日，炬光科技发布公告，公司拟与韩国COWIN DST CO., LTD.（“标的公司”）股东签署《股权购买协议》，公司拟以支付现金方式收购标的公司100%股权，使用自有资金支付对价3.5亿元人民币(“基本购买价格”)。  拟收购韩国半导体设备厂商，泛半导体领域具备竞争优势。标的公司是全球领先的显示面板修复设备、光罩（掩膜版）修复设备以及泛半导体光学检测设备提供商。标的公司的Display Repair设备包括了平板显示全制造过程（Array-Cell-Module）中的修复设备，是平板显示行业LGD、AUO等龙头企业的供应商；标的公司是全球首家成功交付G8 Halftone光罩修复设备的公司，目前产品已覆盖Photronics、DNP、Newway等全球主流掩模版企业，大量应用在平板显示等泛半导体领域，并且其最新研发的Super PMR技术已经Photronics、Toppan等全球掩模版龙头企业认可，将为未来提供销量增长动力；标的公司最新研发的光学检测设备属于泛半导体检测领域设备，相比市场上其他设备有以下竞争优势：1）首家彩色图像检测：利用高精度光学检测技术对表面进行彩色图像检测，相比传统黑白灰阶检测方式拥有更高的检出率；2）误差率更低；3）处理速度更快。标的公司目前已形成样机，并通过了韩国客户的测试，获得客户认可，市场需求较大。  贯彻三环发展战略，加速中游应用商业化。公司坚定执行“元器件和原材料”、“应用模块、模组和子系统”及“特定应用系统、整体解决方案”的三环发展战略，与标的公司在泛半导体制程业务的多项细分领域上具有较强的相关性：1）在先进显示领域协同：①先进光学整形技术助力显示面板激光修复、显示掩膜版修复技术升级；②加速柔性OLED固体激光剥离设备国产化；③加速LCD/OLED固体激光退火设备商业化落地；④抓住新兴显示技术高速发展历史机遇，加速布局行业应用。2）在半导体集成电路领域协同：①加速半导体集成电路晶圆退火向纵深发展；②进入半导体集成电路高精度掩膜版修复和检测领域，打破国外公司垄断。  投资建议：我们预计22-24年公司营收7.1/12.1/17.1亿元，归母净利润1.54/2.25/3.00亿元，对应PE 83/57/43倍，维持“买入”评级。  风险提示：收购案交易审批风险、业务整合风险、商誉减值风险等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 89.96 流通A股(百万股)： 20.43 52周内股价区间(元)： 80.90-219.00 总市值(百万元)： 12,809.40 总资产(百万元)： 2,608.37 每股净资产(元)： 26.54 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 360 476 710 1,206 1,708 (+/-)YOY(%) 7.4% 32.2% 49.2% 69.9% 41.6% 净利润(百万元) 35 68 154 225 300 (+/-)YOY(%) 143.4% 94.3% 126.6% 46.3% 33.4% 全面摊薄EPS(元) 0.39 0.75 1.71 2.50 3.33 毛利率(%) 51.0% 54.3% 50.3% 45.5% 42.4% 净资产收益率(%) 5.6% 2.9% 6.2% 8.3% 10.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -71%-57%-43%-29%-14%0%14%29%2021-092022-012022-05炬光科技沪深300 公司点评 炬光科技（688167.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 476 710 1,206 1,708 每股收益 1.00 1.71 2.50 3.33 营业成本 218 353 657 984 每股净资产 25.78 27.49 29.98 33.31 毛利率% 54.3% 50.3% 45.5% 42.4% 每股经营现金流 0.46 0.18 -0.77 2.89 营业税金及附加 3 4 7 10 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 34 43 66 85 P/E 219.00 83.41 57.03 42.76 营业费用率% 7.1% 6.0% 5.5% 5.0% P/B 8.50 5.18 4.75 4.27 管理费用 70 85 127 154 P/S 26.92 18.04 10.62 7.50 管理费用率% 14.8% 12.0% 10.5% 9.0% EV/EBITDA 151.78 64.74 44.01 31.78 研发费用 68 92 145 196 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 14.2% 13.0% 12.0% 11.5% 盈利能力指标(%) EBIT 86 159 241 332 毛利率 54.3% 50.3% 45.5% 42.4% 财务费用 12 -21 -17 -10 净利润率 13.6% 21.6% 18.6% 17.5% 财务费用率% 2.4% -3.0% -1.4% -0.6% 净资产收益率 2.9% 6.2% 8.3% 10.0% 资产减值损失 -8 -5 -5 -5 资产回报率 2.7% 5.6% 7.2% 8.3% 投资收益 0 7 12 17 投资回报率 3.1% 5.4% 7.5% 9.3% 营业利润 77 180 264 352 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 32.2% 49.2% 69.9% 41.6% 利润总额 77 180 264 352 EBIT增长率 131.2% 85.5% 52.0% 37.6% EBITDA 119 172 256 348 净利润增长率 94.3% 126.6% 46.3% 33.4% 所得税 12 27 40 53 偿债能力指标 有效所得税率% 15.4% 15.0% 15.0% 15.0% 资产负债率 7.6% 9.4% 13.4% 16.7% 少数股东损益 -3 -0 -0 -0 流动比率 15.3 11.2 7.3 5.6 归属母公司所有者净利润 68 154 225 300 速动比率 14.0 9.6 5.7 4.3 现金比率 12.4 8.2 4.3 3.2 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 1,746 1,698 1,568 1,773 应收帐款周转天数 72.6 72.0 72.0 72.0 应收账款及应收票据 147 201 389 446 存货周转天数 247.3 220.0 210.0 200.0 存货 158 272 492 599 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 其它流动资产 107 154 206 272 固定资产周转率 3.0 3.7 5.3 6.6 流动资产合计 2,157 2,324 2,656 3,090 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 160 194 227 259 在建工程 27 47 67 87 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 39 38 37 36 净利润 68 154 225 300 非流动资产合计 360 412 465 515 少数股东损益 -3 -0 -0 -0 资产总计 2,517 2,737 3,120 3,605 非现金支出 49 19 21 22 短期借款 28 28 28 28 非经营收益 8 -6 -11 -16 应付票据及应付账款 31 48 99 169 营运资金变动 -81 -151 -304 -46 预收账款 0 0 0 1 经营活动现金流 42 16 -69 260 其它流动负债 82 131 239 354 资产 -73 -71 -71 -71 流动负债合计 141 207 366 552 投资 54 0 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 其他 3 7 12 17 其它长期负债 51 51 51 51 投资活动现金流 -16 -64 -60 -55 非流动负债合计 51 51 51 51 债权募资 -11 1 1 1 负债总计 192 258 417 602 股权募资 1,666 0 0 0 实收资本 90 90 90 90 其他 -24 -2 -2 -2 普通股股东权益 2,319 2,473 2,697 2,997 融资活动现金流 1,631 -1 -1 -1 少数股东权益 7 6 6 6 现金净流量 1,652 -48 -130 205 负债和所有者权益合计 2,517 2,737 3,120 3,605 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为9月9日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 炬光科技（688167.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 陈海进，德邦证券电子行业首席分析师，6 年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究院硕士，电子行业全领域覆盖。 陈蓉芳，德邦证券电子行业分析师，曾任职于民生证券、国金证券，香港中文大学硕士，覆盖汽车电子、车载半导体等领域。