新湖农产（豆类）周报

基本面分析基本面分析美豆美豆8月供需平衡表月供需平衡表对于美农供需报告来说，一般来讲，不要去指望报告的结果给原来的趋势再添上一把火。从近几年的情况来看，美农关键报告之前市场讨论的很热烈，但最终报告发布后的结果往往不如预期，甚至是跟预期大相径庭，比如6月种植面积报告中，美豆种植面积较3月报告大幅调降，但此前的市场普遍预期是种植面积比3月份调增，至少是持平。所以美农的各种预测是基于自己的样本点和模型，基本上不会受到市场上各类噪音的干扰。所以对于8月报告来说，如果报告调低单产是利多的话，报告发布后也主要体现的是利多出尽。如果报告不调单产或者调高单产的话，那自然是利空的。本次报告的结果是后一种情况，报告是基于截至8月1日的作物状况，而在1号-12号的十几天里，大豆产区出现了大范围的高温干燥天气。所以报告发布当日市场的表现是不太认可，认为美农对于单产过于乐观了，但随后随着未来一周降水预测的明显好转，从周一电子盘开始，美豆开始回落了。基本上8月中下旬以后，中西部主产区的气温就开始季节性回落了，就像咱们国家所谓的“入秋”，美国也是一样。8月报告中的新作美豆单产从51.5上调至51.9蒲/英亩，新作期初库存由于旧作出口的下调而小幅上调，旧作出口量从21.7亿蒲下调1000万蒲至21.6亿蒲，旧作期末和新作期初库存小幅上调至2.25亿蒲，新作供应端的上调导致新作出口量的相应上调，从21.35亿蒲上调至21.55亿蒲，最后新作结转库存从上月的2.3亿蒲上调至2.45亿蒲。调整过后的旧作、新作库销比分别为5.02%、5.41%。尽管库销比仍在5%的供需紧平衡线附近，但是从环比的角度是回升的，因此对于美豆是施加向下的压力。此外还有一个问题，我们发现最近几年美豆生长优良率与单产之前的相关性大幅下降，去年的优良率比今年大部分时间都差，结果最终单产仍然达到了51.4蒲式耳/英亩。去年的情况是初始单产为50.8蒲式耳/英亩，8月调降至50，随后9月又调升至50.6,10月调升至51.5。因此从这个角度来看，美农8月报告给出的51.9的单产也是合理的，只不过是提前把预期打足。 美国大豆出口销售情况美国大豆出口销售情况截至2022年8月11日当周，美国21/22年度累计销售大豆5956万吨，去年同期为6208万吨。22/23年度累计销售1705万吨，去年同期为1387万吨。美农的出口销售数据发布系统仍未恢复。 美国大豆压榨情况美国大豆压榨情况NOPA公布的数据显示，2022年7月会员单位大豆压榨量为1.7022亿蒲式耳，环比增3.37%，同比增9.75%。7月压榨量符合季节性回升的规律，同比为历年同期偏高水平。NOPA会员的市场份额占全美的95%左右。截至7月29日，美国伊利诺伊州中部油厂大豆压榨利润为3.7美元/蒲式耳，环比上周增1.27美元/蒲式耳，仍处历年同期偏高水平。CFTC持仓变化持仓变化截至8月30日，CBOT大豆非商业净多持仓较上周减少4274手至83562手，目前净多持仓近期的变化将主要取决于美豆出口进度、生长期天气以及美联储的紧缩政策预期。 我国进口大豆到港情况我国进口大豆到港情况巴西贸易部公布的数据显示2022年8月巴西大豆出口量为609万吨，去年同期为648万吨，2022年1-8月巴西大豆出口量6659万吨，同比减8.39%。2021年1-12月巴西大豆出口量为8612万吨，同比升3.8%。2020年1-12月巴西大豆出口量为8907万吨，同比升14.6%。2019年1-12月巴西大豆出口7819万吨，同比降6.15%。从产量来看，18/19年度巴西大豆产量同比减少500万吨至1.197亿吨，19/20年度巴西大豆产量回升至1.26亿吨， 20/21年度巴西大豆产量为1.37亿吨。21/22年度巴西大豆产量之前预期可能升至1.44亿吨，目前看由于南部干旱，美农将产量下调1900万吨至1.25亿吨，22/23年度目前预计为1.5亿吨。海关总署公布的数据显示,中国8月大豆进口量为717万吨，较7月大豆进口量的788万吨减少71万吨，环比减9%；同比去年同期减少232万吨，减幅24.4%。 国内沿海油厂豆类库存国内沿海油厂豆类库存截至9月2日，我国主流油厂大豆库存为547.48万吨，较上周增加12.87万吨，增幅2.41%，同比去年减少118.38万吨，减幅17.78%。豆粕库存为66.54万吨，较上周减少2.36万吨，减幅3.43%，同比去年减少36.55万吨，减幅35.45%。未执行合同为563万吨，较上周增加168.4万吨，增幅42.68%，同比去年减少53.91万吨，减幅8.74%。豆粕表观消费量为156.26万吨，较上周减少3.11万吨，减幅1.99%，同比去年增加9.23万吨，增幅6.28%。 豆豆-菜粕价差菜粕价差 结论结论本周美豆和连粕依然是震荡走势，都很抗跌，周二农湖汇上进行了系统的分析。美豆维持在1400附近，这波美豆炒天气三起三落，依然抗跌。虽然美农出口销售数据发布系统仍未恢复，但私人出口商近期不时有报告大单面向我国或未知目的地的销售。最近我国对美豆的采购量大幅增加，支撑美豆走势。究其原因在于，近期粕、油走势偏强，美豆横盘，尽管人民币贬值明显，但盘面榨利有所改善，虽然榨利仍为负值，但下游高价豆粕现货基差成交不错，综合来看盘面锁利有利可图，所以近期我国择机加大了对美豆的采购力度。与此同时，本周油脂大幅回落，内盘套盘的压力体现在了油脂上，豆粕期价则由于现货及近月合约的坚挺而保持坚挺。对于未来进口大豆采购量不足的担忧可能会使得跨期价差在9-1价差大幅拉开后，11-1价差后续接棒继续拉开。未来一段时间，跨月价差可能仍将保持强势，1月合约暂时也不太容易下去，可能还是一个震荡的局面。但是高基差终将回归，既然这波基差涨起来不算是暴涨，那么跌下来也不会是暴跌，进入9月就该小心基差的下跌了，目前离11月合约进入交割月还有接近50天的时间，不太可能出现价差、基差在这段时间一直涨的局面，中间一定会有调整，调整过后会怎样，还是得看实际到港量与预期到港量的预期差，所以不管是做基差、还是做价差，本质上做的还是信息不对称。除此之外，关注美豆，当美豆开始下跌之时，也就是国内油厂采购节奏放缓之际。国内下游这波集中补库过后，成交量必然缩减，油厂近期的买豆节奏也会放缓，等待更好的位置。当前美豆的位置肯定是较估值偏高的，1400这个位置比合理估值至少高了100点，毕竟目前对于美豆单产的预估是落在51.5-52这个高位区间内。油厂之所以愿意在当前这个位置买船，是因为综合利润不错，但如果高价豆粕基差卖不动了，综合利润就实现不了了。这样的话，美豆及连粕的支撑将同时减弱。但是故事可能还没完，仍需关注10月15号之后或者10月中下旬11-1价差的走势。 撰写时间：2022.9.9撰写人：刘英杰（油脂油料、生猪）审核人：李强执业资格号：F0287269咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn 【免责声明】【免责声明】本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。