15年业绩不佳 今年料将转好
公司报告/行业报告 调研简报 15年业绩不佳 今年料将转好 中国城市轨道科技（1522.HK） 2016-01-22星期五 时间：2016.01.20 地点：香港 形式：一对一 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 1、公司简介：公司是一家于中国及香港主要从事设计、实施和维护用于地铁信息化系统的多个功能的应用解决方案和销售应用解决方案的相关软硬件产品。大股东为北京市基础设施投资公司（京投），由北京市国资委全资拥有，是北京市所有地铁线路资产的业主。公司业务板块包括1）地铁信息化系统业务；2）地铁民用通信业务；3）地铁运营业务。 2、15年业绩情况：管理层预计15年的业绩表现不理想，主要因为公司的主要收入来源地铁信息化系统业务表现较差，北京市发改委放缓了招投标进度，预计今年招投标进度将会重回正常速度当中。另外，公司于2014年2月公告变更财政年度结算日，由原来的6月30日变更为12月31日，因此14年有18个月的收入归入到年度业绩。 3、设备采购：地铁信息化系统设备的软件部分为公司自主研发，硬件部分则会根据客户指定需要并在收到货款的前提下对外采购，公司会赚些许差价。 4、民用通信业务：集团于2014年9月29日及2015年6月29日陆续收购大股东京投旗下北京地铁合计11条线134个站的民用通信资产，同时，京投承诺在适当的时间以合理的价格将以投资建设但尚未完成竣工结算的其他北京地铁民用通信传输系统涉及的固定资产及收益权转售给集团。因此，这部业务伴随地铁线路的陆续结算完成，有望持续获得更多民用通信资产的注入，成为公司新的增长动力。预计今年将有4条地铁线路共37个站完成结算并注入到上市公司。 5、民用通信业务收入：业务客户为国内三大电信运营商：中国移动、中国联通及中国电信。京投与其签订了一系列北京地铁地下站民用通信系统的相关使用协议及收费标准。目前而言，2G业务收入为三家运营商加总40万元/站/年，3G业务收入三家运营商加总6-8万元/站/年，4G业务收入为每家运营商7.7万元/站/年，收入规模可观。另外，截至14年底，北京地铁共有318个站，预计到2020年将达到约450个站，公司作为唯一一家民用通信业务的运营商，将持续获得相关资产的注入，为该部分业务的增长增添动力。 6、民用通信业务对价及摊销：2014年9月29日的收购对价是9600万元，2015年6月29日的收购对价是7650万元，合计1.7亿元，使用期为13年，每年摊销约1300多万。 7、地铁运营业务：集团于2015年11月5日与运营公司签订合资协议，双方 公司报告/行业报告 共同设立名为北京京城地铁有限公司的合资公司，集团及运营公司分别持有股权49%及51%。合资公司主要经营地铁线路的投资、建设、运营、管理、增值服务及物业开发。 8、地铁运营业务收入：合资公司将首先向京投收购北京地铁机场线的经营收益权，包括票款收入、广告收入及租赁收入等。粗略计算，北京地铁机场线的票价为25元/张，15年的客流平均3.5万/天，照此推算，一年仅票款就将为合资公司贡献3亿多元人民币的收入。由于公司收购的仅是经营收益权，故机场地铁线的折旧和维护费用均无需公司承担，将显著改善公司的盈利能力。另外，此次收购期限为30年，如果期内票款提升、车辆加密、亦或客流增长，合资公司收益都将获得相应提升。 9、 未来增长：截至2015年，北京市地铁长度554公里。根据规划，到2020年北京市地铁通车里程将达到998公里，不论是新线投产所需的地铁信息化系统，还是逐步完成决算后，地铁民用通讯资产的持续注入，亦或是地铁运营业务所产生的可观收入及强大的盈利能力，都可确保公司未来可持续、快速发展。 10、京津冀城际铁路：由京投、天津铁路建设投资控股有限公司、河北建投交通投资有限公司及北京铁路局按照3:3:3:1的出资比例设立京津冀城际铁路投资有限公司，其中京投担任董事长单位，中国城轨的非执行董事郝伟亚先生担任该公司董事长。京津冀规划将在未来新建23条城际铁路，总规模达3400公里，公司有望拓展其业务市场，跟随合资公司走出北京，发展空间也将更为广阔。 11、总结及建议：公司背靠大股东京投雄厚的资本实力，业务范畴由原先的地铁信息化系统拓展至地铁民用通信及地铁运营领域，京投也有望继续以轻资产方式向上市公司注入优质资产，确保公司未来收入的可持续、快速增长。另外，受北京市发改委招投标进度放缓影响，公司虽2015年的业绩表现欠佳，但困难期已过，今年既有业务有望重回快速增长通道。我们看好公司既有业务及新增业务的发展，建议积极关注。 调研简报 公司报告/行业报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 调研简报
