海螺创业2022年中报点评：垃圾处置快速推进，新能源业务逐步储备

维持“增持”评级。公司发布中报，2022H1营收38.29亿元人民币，同减1.31%；归母净利24.3亿元，同减约25.5%，符合市场预期，公司垃圾焚烧板块前期项目投入逐步见效运营期收入占比持续提升，水泥联营业收益已经筑底，锂电材料板块储备投放在即，预测公司2022-2024归母净利为53.22,65.11,76.09亿元人民币，维持“增持”评级。 垃圾处置板块运营期收入贡献明显，并购加快拓展步伐。2022H1公司垃圾处置板块营收30.54亿元同增14.52%，其中运营期收入12.07亿元同增115%，营收占比已经达到40%，符合前期对公司运营收入已经伴随产能释放进入快速兑现的判断，我们估算公司的接受量以及发电量等同比增幅均有约130%-140%的水平。报告期公司完成11项并购加快投产步伐，测算目前签约规模达5.24万吨/天，其中约3.28万吨已投产，投产爬坡和签约兑现的进程将持续板块的增长。 新能源业务储备开始即将逐步开始兑现。公司在新能源材料板块主要布局磷酸铁锂正极材料，动力储能电池负极材料，以及锂电回收利用三个板块，其中正极材料一期年产5万吨项目有望从Q3-Q4开始逐步投产，负极年产20万吨动力储能电池负极材料及1GWh储能PACK生产线项目，有望在2023H1逐步投产，CKB锂电回收项目已经开始布局，公司新能源端业务将逐步开始兑现。 水泥贡献股权收益有望逐步筑底企稳。H1海螺水泥熟料自产品销量为1.28亿吨，同降16.77%，判断从Q3开始，销量端面临基数期能优势，同时公司领跑行业现象有望再次出现。我们估算公司H1出厂均价约348元/吨，其中Q2出厂均价为约332元/吨，同比基本持平。其中Q2出厂均价为约332元/吨，同比基本持平，但受煤炭成本大涨影响，吨毛利为106元/吨，同比下降37元/吨，吨净利66元/吨。判断伴随水泥行业格局的再平衡，水泥股权收益贡献有望企稳。 风险提示：环保监管不及预期；水泥需求断崖下滑。