基建央企系列：三大变化催化基建央企行情，首推新能源中国电建等八大央企

经济复苏低于预期，国家再推增量接续稳增长政策超预期。(1)8月综合PMI51.7%环降0.8个百分点，表明企业生产经营活动总体延续恢复态势，但扩张力度有所减弱。建筑业商务活动指数为56.5%，低于上月2.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产活动继续扩张。(2)国务院部署了稳经济一揽子政策的19项接续政策措施。财政部依法盘活地方政府专项债务限额存量，更好发挥专项债券资金撬动作用；支持用好政策性开发性金融工具，推动重要项目有序落地。(3)央行在向政策性开发性银行新增8000亿元信贷额度、新设3000亿元政策性开发性金融工具额度的基础上，追加3000亿元以上金融工具额度，并可以根据实际需要扩大规模。 稳增长再聚焦基建，旺季基建订单和投资将加速上行。(1) 8月24日国常会部署稳经济一揽子接续政策措施。8月31日国常会要求接续政策细则9月上旬应出尽出，要继续争分夺秒抓落实。(2)《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》、《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》支持新能源电力、智能电网、储能等方向。(3)22年前7月广义基建投资增9.6%(2021年0.2%)逆转过去五年单边下行趋势，2021年9-12月基建单月均是负增低基数，政策加码四季度旺季基建将继续超预期上行。(4)22年前7月电力等行业投资增15.1%最快，其中太阳能发电投资增304%。 建筑央企上半年净利润增14%（建筑业增6%）超预期，政策推动/订单充足/低基数，下半年施工旺季业绩提速现金流持续改善。(1)建筑央企22H1新签增速19.5%（建筑业同增4%），单季增速由22Q1的12%增至22Q2的17%。中国电建22H1新签增51%，中国铁建22H1新签增26%。 （2）低基数。21Q1-Q4单季净利润增：中国铁建69/15/0/-9%、中国建筑46/19/8/-2%、中国中铁81/-18/15/0.6%、中国电建43/-4/-7/7%。(3)在手订单充足:中国中铁4.5倍增23%，中国铁建5.4倍增22%。(4)上半年经营性净现金流增23%，下半年财政货币发力现金流加速改善提振盈利质量。 建筑央企发力新能源电力/化工实业/矿产等打造第二增长曲线，业绩具备持续性和弹性。(1)首推中国电建上半年净利润增19%超预期。控股风光水等19GW，上半年获取新能源指标10GW，2022年计划新开工新能源10GW，十四五或新增50GW。前期工作的抽水蓄能23GW。绿色砂石已投运产能0.5亿吨，上半年净利润4.7亿,公司计划2025年末产能4亿吨左右。(2)中国能建控股装机4.8GW，上半年获取新能源指标8.4GW，十四五或规划20GW。(3)中国化学转型实业，“卡脖子”技术己二腈项目投产，中国中铁/中冶矿产资源丰富。中国交建运营资产2287亿。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。 1.经济复苏低于预期，国家再推增量接续稳增长政策 超预期 1.1.经济恢复扩张力度有所减弱，国内经济恢复基础尚不牢固 8月综合PMI产出指数51.7%环降0.8个百分点，企业生产经营活动总体延续恢复态势，但扩张力度有所减弱。8月综合PMI产出指数为51.7%，环降0.8个百分点，表明我国企业生产经营活动总体延续恢复态势，但扩张力度有所减弱。面对疫情、高温等不利因素影响，建筑业保持较快扩张，建筑业商务活动指数为56.5%，低于上月2.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产活动继续扩张。从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%，表明基础设施项目建设保持较快施工进程，市场需求继续回升，企业对近期发展预期向好。 世界经济滞胀风险上升，国内经济恢复基础尚不牢固。(1)7月社零同比上升2.7%，环比6月下降0.4个百分点，同比21年同期下降5.8个百分点。(2)7月调查失业率5.4%，环比6月下降0.1个百分点，同比上升0.3个百分点。1-7月平均调查失业率5.6%。(3)7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，环比6月下降0.1个百分点，同比21年同期下降2.6个百分点。(4)世界经济滞胀风险上升，国内经济恢复基础尚不牢固。下阶段，要抓住经济恢复关键期，着力扩大国内需求，着力稳就业稳物价，有效保障和改善民生，巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。 表1：7月工业增加值环比6月下降0.1个百分点 7月份规模以上工业增加值增长3.8%，环比6月下降0.1个百分点增速再次回落。2022H1，41个大类行业中，33个行业实现正增长，其中9个行业保持两位数增长。4月份工业承压明显，全国工业增加值同比下降2.9%。但随着稳经济大盘政策落地显效，工业经济稳步恢复，5、6月份工业生产同比分别增长0.7%、3.9%，增速连续两个月加快，边际改善特征明显，彰显强大韧性。7月份规模以上工业增加值增长3.8%，增速环比6月下降0.1个百分点再次回落。 图1：2021年-2022年7月工业增加值同比增长速度（%） 7月社零增速环比6月回落，出口环比6月加速。7月社零同比上升2.7%，环比6月下降0.4个百分点，同比21年同期下降5.8个百分点。7月出口增23.9%，环比6月加快1.9个百分点，同比21年同期加快13个百分点。 图2：2021-2022年7月社会消费品零售总额 图3：2021年-2022年7月出口金额 7月房地产投资下降12.3%环比恶化，销售/新开工恶化，施工/竣工/拿地环比改善但仍同比下降。(1)7月房地产投资同比下降12.3%、降幅比6月扩大2.9个百分点，销售面积同比下降28.9%、降幅比6月扩大10.6个百分点，新开工面积同比下降45.4%、降幅比6月扩大0.3个百分点，施工面积同比下降44.3%，降幅比6月收窄3.8个百分点，竣工面积同比下降36%、降幅比6月收窄4.7个百分点，拿地面积同比下降47.3%、降幅比6月收窄5.5个百分点。(2)房地产投资/销售/开工数据降幅环比继续扩大，施工/竣工/拿地数据虽环比改善但仍同比下降，仍然处于负增长的状态中。 表2：7月房地产投资下降12.3%环比恶化 图4：2021-2022年7月固定资产投资完成额 图5：2021年-2022年7月房地产投资 7月全国城镇调查失业率为5.4%就业形势总体稳定，16-24岁人群失业率上升还需关注。从城镇调查失业率走势看，16-24岁人群失业率上升还需关注，城乡困难人员就业稳中有增。1～7月份，全国城镇新增就业783万人。7月就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率为5.4%，比上月环比下降0.1%。“三支一扶”招聘行动有序开展。目前已有28个省份发布招募公告，共计划招募3.95万个岗位，其中21个省份在中央财政补助名额基础上进一步扩大招募规模，比中央下达计划数增加8500多个，为高校毕业生提供更多到基层工作的机会。 图6：2021-2022年7月全国城镇新增就业人数（万人） 图7：2021年-2022年7月城镇调查失业率（%） 1.2.财政货币政策推进并扩大支持范围，带动扩大有效投资 表3：基建行业资金来源情况 （一）财政政策： 保证财政支出强度，重点领域支出保障有力。上半年，全国一般公共预算累计支出12.89万亿元，同比增长5.9%，高于财政收入增幅。其中，中央本级支出15630亿元，同比增长5.8%；地方支出113257亿元，同比增长5.9%。优化财政支出结构，优先支持纳入国家“十四五”规划纲要、重点专项规划等的重点项目，加大对科技攻关、生态环保、基本民生、现代农业等领域及重大区域的支持力度。其中，科学技术支出4345亿元，同比增长17.3%；交通运输支出6355亿元，同比增长12%；农林水支出10383亿元，同比增长11%；卫生健康支出11259亿元，同比增长7.7%；教育支出19208亿元，同比增长4.2%；社会保障和就业支出20197亿元，同比增长3.6%。 新增专项债券额度基本发行完毕，推动尽快形成实物工作量。按照保持政府总体杠杆率基本稳定要求，2022年全国人大批准新增地方政府专项债券限额3.65万亿元，与上年持平。提前谋划发行使用工作，经全国人大常委会授权，2021年12月提前下达新增专项债券额度1.46万亿元，较上年提前3个月，3月底用于项目建设的3.45万亿元新增专项债券额度全部下达完毕。 1-6月，累计发行新增专项债券3.41万亿元。已发行的专项债券中，支持市政建设和产业园区基础设施11691亿元、交通基础设施5777亿元、社会事业6389亿元、保障性安居工程5296亿、农林水利2832亿元、生态环保1276亿元以及能源、城乡冷链物流基础设施等802亿元，对稳定宏观经济起到了重要作用。其中，各地共安排超过2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金，有效发挥政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。在依法合规、风险可控的前提下，引导商业银行对符合条件的专项债券项目建设主体提供配套融资支持。 将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围，提前筹备重点项目。扩大专项债券优先支持范围。按照国务院部署要求，研究合理扩大专项债券使用范围，在现有交通基础设施、能源、生态环保、保障性安居工程等领域基础上，明确将新能源、新基建领域符合条件的政府投资项目纳入地方政府专项债券支持范围，助力新兴产业发展。做深做细项目储备。 指导地方按照“储备入库一批、发行使用一批、开工建设一批”的要求，做好专项债券项目常态化储备。2022年分两批储备专项债券项目7.1万个。上半年，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。 下半年，财政部将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，落实落细扎实稳住经济一揽子政策措施，继续做好“六稳”、“六保”工作，在扩大需求上积极作为，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 落实落细积极的财政政策。继续实施好各项组合式税费支持政策，持续释放政策红利。认真研究解决市场主体反映的突出问题，督促地方加强政策配套，挖掘自身潜力加大支持力度，持续助力市场主体纾困发展。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。压实主管部门和项目单位责任，实施支出进度通报预警机制，推动尽快形成实物工作量。加强财政与货币政策联动，支持政策性开发性金融工具落地，实现扩大有效投资、带动就业、促进消费的综合效应。 加强重大战略任务财力保障。坚持问题导向，持续推动突破重点领域“卡脖子”关键核心技术，支持企业加强技术研发攻关，不断提升科技创新能力。支持统筹推进乡村发展、乡村建设、乡村治理重点任务，牢牢守住保障国家粮食安全底线。落实好支持京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、黄河流域生态保护和高质量发展、海南自由贸易港建设等相关财税政策，促进区域协调发展。支持大力发展可再生能源，支持做好能源保供稳价工作。健全应急保障机制，完善国家储备体系和市场调节机制。 切实保障和改善民生。积极应对疫情、灾情、高温天气等影响，及时帮扶失业人员和需纳入低保的对象、临时遇困人员等，在保障和救助上该扩围的扩围，应保尽保、应兜尽兜，保障好困难群众基本生活。巩固拓展脱贫攻坚成果，加快全面推进乡村振兴，确保不出现规模性返贫，持续改善脱贫群众生产生活条件。拓宽市场化就业渠道，通过社保补贴、创业贷款、税费减免等鼓励企业吸纳就业，落实引导毕业生到基层就业的优惠政策，千方百计稳定和扩大就业。 继续保障养老金按时足额发放，做好义务教育、基本医疗、基本住房等民生工作。 加强财政收支管理。加大预算收入统筹力度，依法依规组织财政收入，大力盘活存量资金。强化预算约束和绩效管理，加快推进支出标准体系建设，进一步规范支出管理，优化支出结构。加