益丰药房2022H1中报点评：业绩符合预期，门店扩张速度提升

维持增持评级。2022H1实现收入87.50亿元（+19.11%），归母净利润5.76亿元（+14.20%）；2022Q2实现收入46.02亿元（+23.81%），归母净利润3.04亿元（+15.46%）。利润增速低于收入增速，主要为2021年同期因司庆活动导致经销商赞助高基数，业绩符合预期。考虑公司受疫情影响逐渐减弱及开店速度提升，上调2022-2024年EPS至1.54/1.95/2.46元（原1.50/1.87/2.31元），考虑板块估值水平上升，上调目标价至62.50元，对应2022年PE41X，维持增持评级。 中西成药恢复明显，毛利率亦有所提升。中西成药/中药/非药收入分别+24.11%/9.01%/8.66%，中西成药在限制四类药销售政策逐步放开后恢复明显；非药已在2020年高基数的情况下恢复平稳增长。2022H1毛利率为40.87%，与2021H1基本持平，但零售及批发毛利率均分别提升1.01pct/0.64pct（其中非药毛利率提升5.16pct贡献较大），批发占比提升（收入+61.81%）导致整体毛利率变化不大。 门店扩张速度提升。截至2022H1，门店总数达9200家，上半年新增自建/加盟/收购门店分别546/584/363家，在疫情下依然保持较快的自建及收购速度，加盟业态放开后加盟店提速明显。 药店行业集中度有望持续提升。在疫情影响、医保系统切换、处方外流等共同作用下，专业药店需求增加，药店行业龙头优势明显，集中度有望加速提升。公司作为连锁药店龙头，有望充分受益。 风险提示：疫情反复风险，市场竞争加剧风险。