1 Table_First ! " # $ % & Table_First|Table_ReportType !"#$ !"%&#$ Table_First|Table_Summary !"#$%&'()*+8月国内电车交付量环比提升，俄气北溪1号或无限期停供，欧洲能源危机冲突加剧 投资要点： Ø 新能源汽车和锂电板块核心观点：8月国内交付量环比提升，排产提升蓄力Q4冲刺。1）8月新势力交替上量，新车型蓄力冲刺：8月国内9家核心车企合计交付27.7万辆，环+5%。乘联会预计特斯拉8月交付约7.7万辆，环+173%。2）电池盈利压力边际改善：电池企业Q2毛利率环比提升明显，Q1成本快速上涨后调价落地存在时间差，Q2动力价格调整逐步落地。本周全国大部分区域开始降水、降温，电力供应恢复正常，9月中游排产预计环比修复。 Ø 光伏板块核心观点：预期9月份硅料产量环比增幅约20%，各环节开工率有望提升。1）硅料：8月份多晶硅产能先后受检修、四川限电等因素影响，实际产量约6.17万吨左右，环比小幅增加5.5%，预期9月份硅料产量环比提升约20%，9月产业链各环节有望迎来开工率提升；2）硅片：随着硅料供应量增加，开工率有望逐步提升；3）电池片：大尺寸需求紧张、盈利持续修复；4）组件：上游供给增加组件排产环比上调10%，海外需求持续旺盛，国内招标价格有下降趋势。 Ø 储能板块核心观点：俄气或无限期停供北溪-1，欧洲能源危机难化解。欧洲能源危机难化解，俄乌冲突愈演愈烈，短期冬季天然气储备进度提前，引发天然气价下滑，导致电力现货价格降低，但市场供需紧张态势决定欧洲地区电价长期上升趋势，美国向欧洲加大LNG出口也难取代俄罗斯天然气在欧盟重要地位。①明年欧洲居民电价将持续推进至60欧分以上高位，户储经济性进一步提高；②天然气供给短缺、价格过高等问题，将持续推动欧洲能源结构转向风电、光伏等新能源，源网侧储能受益。 Ø 电力设备及工控板块核心观点：两网”上半年营收业绩均双增，下半年电网投资同比仍有望提速。1）“两网”上半年营收、净利均增长造血能力同比提升。国网实现营收1.67万亿元，同比增加21.6%，净利润320.2亿元，同比增加17.38%。南网实现营收3599亿元，同比增长15.18%。净利润72.7亿元，同比增长19.51%。2）电网工程投资额完成2239亿元，同比增长10.4%。两网“十四五”期间年均电网投资额有望超6000亿。3）国务院推动“绿电入鲁”加快陇东至山东特高压建设。4）云南开展首次需求侧响应提升电网调节能力重视智能配网环节机会。 Ø 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等。4）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期。 Table_First|Table_ReportDate !"#$%&'( 2022)09*04+ Table_First|Table_Rating !"#$%&'()*+ Table_First|Table_Chart ,)-./012345 6789 Table_First|Table_Author :;< => !"#$%&'S0210522050005 ()' dengwei3787@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter ?@AB CDE ()' YBL3804@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 0FGH 1*+ , - . / 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 : ; < ; =>?4@AB9CDEF<;GH=>IJKL2022.08.08 2*+ M N O P Q 4 R S < T M B U V 9 0 1 W 1XYCDZ[1\KL2022.08.03 3*+ ] < ^ _ ` a b c * d e f Q g h i j k 9 lm<nopfqLrstKL2022.07.25 !"#$%%&'()%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%*+,-./01234567 !"#$!%#$!&#$#$&#$&#&'!#(!)#&#&'!'#!)#&#&'!'&!)#&#&&!#&!&(&#&&!#%!)#&#&&!#"!)#*+,-./0123)## '()*+ %!"#$%%&'() 2 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 正文目录 ,I &'(JKLM!NOPQ ........................................... 3 RI &'(S!NOPQ ................................................. 4 TI U'NOPQ ....................................................... 5 VI !"#$WXYNOPQ ............................................. 6 ZI [\]^ ........................................................... 7 '()*+ %!"#$%%&'() 3 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 89 567:;<=0>?@A 核心观点：8月国内交付量环比提升，排产提升蓄力Q4冲刺。 8月新势力交替上量，新车型蓄力冲刺：8月国内9家核心车企合计交付27.7万辆，环+5%。分车企看，新势力蔚来、哪吒、零跑、广汽AION、极氪、小康交付环比增长6%、14%、4%、8%、43%、10%，其中极氪表现亮眼，单月交付量已快速攀升至7166辆，2023年新车型009（MPV，搭载麒麟电池）、BX1E（小型SUV，未官宣）上市后有望进一步加强竞争力；小鹏、理想因新车型产能切换，交付量分别环比下滑17%、56%，小鹏G9将在9月上市Q4启动交付、L9在8月末已开始交付，蓄力冲刺进行时。比亚迪产能扩张纯/混全面开花，共交付17.4万辆，环+8%；其中纯电8.3万辆，环+2%，混动9.1万辆，环+12%。特斯拉上海工厂技改升级顺利在7月前两周完成，产销快速恢复，乘联会崔东树预计特斯拉8月交付约7.7万辆，环+173%。 电池盈利压力边际改善：电池企业Q2毛利率环比提升明显，Q1成本快速上涨后调价落地存在时间差，Q2动力价格调整逐步落地，宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源、欣旺达毛利率环比提升7、2、10、1、1pct，印证动力电池环节具备向下游传导成本压力的议价权。而储能业务商业模式决定了招标-验收周期较长，价格传导将在后续季度逐步反映。本周全国大部分区域开始降水、降温，电力供应恢复正常，9月中游排产预计环比修复。近期非锂成本相对高点回落，后续电池盈利能力将进一步修复。 建议关注：盈利边际改善锂电池环节：【宁德时代】、【亿纬锂能】、【欣旺达】；快充负极：【杉杉股份】、【中科电气】等；正极新技术【德方纳米】、【当升科技】、【容百科技】、【振华新材】等；初具规模回收排头【格林美】、【光华科技】；隔膜龙头【恩捷股份】、【星源材质】；电解液技术成本领先的【天赐材料】、【新宙邦】；PET铜箔【宝明科技】、【双星新材】；辅材龙头【联创股份】、【壹石通】、【天奈科技】等。 '()*+ %!"#$%%&'() 4 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 B9 567C0>?@A 光伏板块周核心观点：预期9月份硅料产量环比增幅约20%，各环节开工率有望提升。 核心结论：预期9月份硅料产量环比增幅约20%，看好有进口高纯石英砂保供优势的硅片龙头；上半年一体化组件龙头出货稳步增长、单瓦盈利稳中有升，看好电池新技术量产进展快、海外业务占比高的一体化组件龙头。需要重点关注：硅料新产能的逐步投产情况，各环节开工率情况，国内后续组件招标价格情况等。 产业链观点： 1）硅料：8月份多晶硅产能先后受检修、四川限电等因素影响，实际产量约6.17万吨左右，环比小幅增加5.5%，小于下游硅片产能增长所带来的硅料需求增幅，因此下游开工率受限；本周有3家硅料厂完成检修开始恢复生产，但供应紧缺程度未见缓解，价格小幅微涨；随着新增产能陆续爬产及检修完毕恢复生产，预期9月份硅料产量环比提升约20%，9月产业链各环节有望迎来开工率提升； 2）硅片：随着硅料供应量增加，开工率有望逐步提升；进口高纯砂不足导致坩埚寿命较低和良率较低、会增加硅片环节的生产成本，继续看好有进口高纯砂保供优势的硅片龙头； 3）电池片：大尺寸需求紧张、盈利持续修复； 4）组件：组件排产环比上调10%，海外需求持续旺盛，国内招标价格有下降趋势，看好电池新技术量产进展快、海外业务占比高的一体化组件龙头。 投资建议：继续坚定看好光伏行业全年维持高景气度，1）重点关注进口高纯石英砂有保供优势、格局稳定的硅片龙头企业：TCL中环、隆基绿能等；2）重点关注盈利持续修复的专业电池企业爱旭股份、钧达股份、爱康科技等；3）重点关注后续量利提升的一体化组件环节：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能等；4）受益于后续硅料价格高位回落、需求爆发的逆变器、辅材、开发运营等环节，重点建议关注阳光电源、福斯特、海优新材、中信博、意华股份等，同时关注分布式开发运营环节正泰电器等。 '()*+ %!"#$%%&'() 5 *+,-./01234567 ,-./#$|01234567 D9 E6>?@A 储能核心观点：俄气或无限期停供北溪-1，欧洲能源危机难化解。 欧盟能源局势紧张加剧，电力价格长期仍将持续向上。①此前欧盟部分国家宣布冬季天然气储备进度超预期，引发天然气价格回落；②欧盟委员会主席宣布准备对电力市场进行干预，让电价与天然气价格脱钩引发市场担忧。我们认为：①欧洲天然气储备难满足今冬需求，俄气断供加剧能源紧张；②电价与天然气价格脱钩不可行，政府财政难以支撑，电价终将回归商品属性。 俄气或无限期停供北溪-1，天然气价格将回升：9月2日，俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）以技术故障为由，宣布完全停止“北溪-1”管道天然气，或将无限期关闭；其目的为回应9月2日，欧盟对俄罗斯的石油和天然气产品实施限价的措施。俄乌冲突升级，俄罗斯对欧洲能源供给限制措施或进一步加剧，预期欧洲天然气价格周一将回升。 俄罗斯天然气在欧盟天然气占比超三分之一：此前俄罗斯每年向欧洲输送天