系列点评四十四：产销再创新高 电动龙头向上

事件概述 9月2日，公司发布2022年8月产销快报。8月公司汽车批发销售174,915辆，同比+155.2%，环比+7.6%；新能源乘用车销售173,977辆，同比+187.5%，环比+7.3%。 其中 ， 纯电动乘用车销售82,678辆 ， 同比+172.1%， 环比+2.1%； 插电式混动销售91,299辆 ， 同比+203.1%， 环比+12.4%。 同时，公司8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.553GWh，同比+114.5%，环比+3.7%。 分析判断:► 克服多重扰动月销快速突破 在限电等不利因素影响下，公司月销逆势突破。公司8月批发17.5万辆，同比+155.2%%，环比+7.6%，销量再创新高。1-8月公司新能源乘用车累计97.4万辆，同比+273.6%。公司产能投放提速，下半年包含合肥等多个工厂陆续投产。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。 纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i加速车型导入，驱动销量快速增长。今年1-8月，公司纯电乘用车累计销量为48.7万辆，同比+227.4%；插混乘用车累计销量为48.7万辆，同比+335.1%。DM-i及E平台3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022年1-7月公司新能源销量中57.2%分布在二至五线城市 （2021年1-7月为38.9%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破170万辆。 138258 重磅新品注入增量主打车型热度延续 重磅新品陆续上市，重点关注海豹及护卫舰07。首搭CTB技术的海豹于5月20日开启预售，7月29日正式上市，截至上市当天累计预售订单超6万辆。定位年轻群体，主打性能及操控，我们预计月度稳态销量有望突破1.5万辆。护卫舰07也即将上市，提供DM-i和DM-p两种动力架构。新车定位家庭用户，主打22-28万元SUV市场，作为继驱逐舰之后军舰系列的第二款车，有望驱动公司量价齐增。公司海洋网多款新品导入，驱逐舰05自3月上市后热销，8月销量8,725辆，环比+15.6%；高端品牌腾势于5月16日发布首款MPV腾势D9，自8月23日正式 主打车型产品力强势，高端化再突破。8月汉销量为2.6万辆，其中汉DM系列同比+351.6%，高端化水平快速提升。我们预计在22款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望达3.0万辆。唐销量为1.1万辆，其中唐EV同比+230.6%；宋销量为4.3万辆，其中宋DM同比+321.9%；秦销量为4.0万辆，其中秦PLUSDM-i同比+85.9%；元销量为1.8万辆，累计销售超34万辆。 ► 品牌高端化提速乘用车加速出海 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p将品牌售价进一步提升至30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP有望快速上行。 海外市场布局加速，进军日本及欧洲发达国家。7月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海；8月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场，预计10月多家先锋店将正式开业，首批车辆将于第四季度交付。 外销内销双管齐下，中长期成长路径清晰。 投资建议 公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年营收为3,485.2/5,781.0/7,273.5亿元，对应归母净利润为114.0/243.1/359.1亿元，对应的EPS为3.92/8.35/12.34元，对应2022年9月2日282元/股收盘价，PE分别为72/34/23倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。