旗滨集团2022半年报点评：逆境现盈利真章，22H2新业务开始发力

维持“增持”评级。公司上半年实现收入64.92%，同降4.99%，实现归母净利10.79亿元，同降51.22%，符合预期。Q2地产需求持续疲弱，玻璃累库、价格下探。公司保持领先行业的盈利水平，且新业务布局已然提速。下调公司2022-24年eps至0.88(-0.63)/1.13(-0.76)/1.35(-0.84)元，同步调整目标价至15.84元。 旺季不旺浮法产销承压，公司盈利领跑行业。产销方面，Q2公司浮法产量/销量分别为3015、2788万重箱，产销率92%（同期旺季产销率一般超过100%）。盈利方面，纯碱及各类燃料成本居高不下，5月起全行业陷入亏损通道，测算公司22Q2浮法箱净利16-17元，盈利能力领跑行业。预计7月见到全年浮法盈利最低点，6-7月以来冷修提速，地产“保交楼”启动有望带来竣工需求逐步修复。 光伏盈利贡献将主要体现22H1及23年。上半年1-5月公司仅1000t/d浮法转板光伏产能在产，4月郴州1200t/d压延线点火，截至8月良率爬坡至82%，下半年光伏玻璃共2200t有效产能。目前公司在建线8-9条，预计23年漳州/宁海/云南/马来将陆续点火6条1200t/d线，24年点火2条1200t/d线，届时光伏玻璃产能可达1.3万吨日熔量。 电子/药玻建设提速，节能玻璃开始发挥抵御原片波动作用。预计Q2实现节能玻璃收入约7亿，利润率提升至5%左右水平。电子玻璃和药玻工艺和技术都已经拉通，两者均将于22Q3开始加速扩产过程。 风险提示：国内疫情反复、原燃料成本超预期上涨，光伏能耗受限。