汽车及汽车零部件行业研究：华为经营方针转变，仍看好华为汽车产业链

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车及汽车零部件指数 2734 沪深300指数 4151 上证指数 3258 深证成指 12359 中小板综指 12948 相关报告 1.《国内步入新车放量旺季，美国政策落地加速-《2022-08-1...》，2022.8.14 2.《行业周报-基本面向好，持续关注高景气度赛道》，2022.8.7 3.《7月造车新势销量点评-《2022-08-02行业点评》》，2022.8.3 4.《美国补贴有望落地，关注欧美景气度边际变化-周报-0729》，2022.7.31 5.《国金电车周报-终端无忧，继续看板块结构性机会演绎》，2022.7.25 陈传红 分析师 SAC执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 姜超阳 分析师 SAC执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang＠gjzq.com.cn 华为经营方针转变，仍看好华为汽车产业链 本周行业重要变化  1、价格：碳酸锂和氢氧化锂小幅上涨，PVDF下降。2、终端：8月第三周，乘用车零售40.9万辆，同比+48%，环比上周+23.7%，较上月同期+6%；电车上险 10.3w，同/环比 +110%/ +8.2%。 本周核心周观点  乘用车销售端淡季不淡，同比持续改善。8月第3周，乘用车零售40.9万辆，同比+48%，环比上周+23.7%，较上月同期+6%。8月1-21日，乘用车零售102.4万辆，同比去年+32%，较上月同期+5%。电车方面，8月第3周，电车上险 10.3w，同/环比 +110%/ +8.2%，较7月同期 -1.6%，渗透率 24.6%。8月前3周电车累计同/环比：+107.2%/ +2.7%。  华为经营方针转变，汽车仍是增收重点。任正非最近在华为内网发布《整个公司的经营方针要从追求规模转向追求利润和现金流》，整个公司的经营方针要从追求规模转向追求利润和现金流。今年上半年，华为营业额3016亿，同比下滑5.8%；利润150.8亿元，同比下滑52%。华为上半年终端业务收入1013亿元，同比下滑25.35%，在手机业务下滑的情况下，汽车将是华为重要的收入增长点。同时，任正非指出，智能汽车解决方案不能铺开一个完整战线，要减少科研预算，加强商业闭环，研发要走模块化的道路，聚焦在几个关键部件作出竞争力，剩余部分可以与别人连接，可能留给供应链更多合作空间。  渠道、品牌、技术优势，看好华为汽车产业链。在国产汽车和国产零部件崛起的大背景下，华为智选汽车模式和HUAWEI INSIDE模式，都具有较强的竞争力。截至今年7月底，AITO已出现在全国的554家华为体验中心，问界M5月销已经达到6千辆以上。我们看好华为强大的渠道优势和终端品牌消费群体的号召力带来的销量增长。华为产业链上，关注1）问界产业链，包括热管理（银轮股份、拓普集团）、智能座舱（华阳集团、上声电子等）、座椅（上海沿浦）、线束（沪光股份）、智能底盘（亚太股份）等；2）奇瑞产业链。3）华为三电系统供应商等，如蓝黛科技、双环传动等。  投资建议：月初销量环比波动是正常性的月度波动现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的短期波动中。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期的机会。建议关注：比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链；电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等）；零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域；整车方面继续关注比亚迪、长安、吉利、理想、塞力斯等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 本周重要行业事件：  天赐材料、祥鑫科技、星宇股份、科博达、银轮股份、德方纳米、壹石通等点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 1835200921842358253227062881210823211123220223220523国金行业 沪深300 2022年08月28日 新能源与汽车研究中心 汽车及汽车零部件行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格  1）MB钴价格：8月26日，MB标准级钴报价25.075美元/磅，较上周上涨4.48%。MB合金级钴报价25.475美元/磅，较上周上涨2.72%。  2）锂盐周价格：8月26日，氢氧化锂报价47.50万元/吨，与上周报价持平；碳酸锂报价48.8万元/吨，较上周上涨0.83%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 来源：MB英国金属导报，国金证券研究所 来源：中华商务网，国金证券研究所  3）三元正极材料本周价格：8月26日，三元正极NCM523 /NCM622/ NCM811均价分别为31.50/32.50/37.75万元/吨，NCM523较上周上涨3.28%，NCM662、NCM811价格与上周持平。  4）负极材料本周价格：8月26日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8元/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  5）6F（国产）本周价格：8月26日，六氟磷酸锂（国产）价格27.00万元/吨，与上周上涨0.93%；电池级EMC价格1.52万元/吨；DMC价格0.89万元/吨；EC价格0.95万元/吨；PC价格1.18万元/吨；DEC价格1.52万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）7.0-8.5万元/吨；LFP电池电解液报价5.5-7.0万元/吨。 051015202530354045502016/12/262017/4/262017/8/262017/12/262018/4/262018/8/262018/12/262019/4/262019/8/262019/12/262020/4/262020/8/262020/12/262021/4/262021/8/262021/12/262022/4/262022/8/26MB钴(合金级) MB钴(标准级) 010203040506070氢氧化锂（含税） 碳酸锂（电池级）（含税） 051015202530354045三元材料523（含税） 三元材料622（含税） 三元材料811（含税） 三元前驱体523（含税） 012345678天然石墨负极（高端） 天然石墨负极（中端） 人造石墨负极（高端） 人造石墨负极（中端） 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  6）隔膜价格：8月26日，国产中端16μm干法基膜价格0.8-0.9元/平米，价格与上周持平；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米，价格与上周持平；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米，价格与上周持平。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所  7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：8月26日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 010203040506070六氟磷酸锂均价（含税价） 02468101214三元电池电解液均价 00.511.522.533.5国产9um/湿法均价（含税） 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所 二、 终端：销量、新车型及行业热点 2.1欧洲 2.1.1汽车：6月供给侧尚未完全恢复，消费需求仍强劲  6月欧洲九国汽车销量88.4万辆，同比-17%，环比+13%。1-6月累计销量456.1万辆，同比-15%。尽管面临能源价格上涨，交付时间延长，但各国汽车协会表示消费需求仍大于车辆供应，销量同比下降主要因为半导体持续紧缺，制约了汽车生产。18、19年6月欧洲九国汽车销量为130、120万辆，目前欧洲汽车市场销量仍较疫情前有30%左右差距。 图表9：欧洲九国汽车销量（辆） 来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所（备注：九国为德国、法国、英国、意大利、西班牙、瑞典、瑞士、挪威、丹麦）  供给侧汽车生产仍未完全恢复。以德国为例，供给端5、6月汽车产量与出口已超过21年同期水平，但较18、19年同期仍有20%-30%左右差00.10.20.30.40.50.60.70.80.91磷酸铁锂（电芯） 三元（电芯） 0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 九国汽车销量 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 距，尚未完全恢复。从1-6月的数据可以反应出，半导体紧缺问题并无进一步恶化，呈现底部反转态势。随着下半年紧缺问题改善，我们预计下半年汽量有望回暖。 图表10：21年6月德国汽车产量30.2万辆，同比+19% 图表11：21年6月德国汽车出口23.7万辆，同比+22% 来源：VDA，KBA，国金证券研究所 来源：VDA，KBA，国金证券研究所 2.1.2电动车：禁售燃油车法规通过，电动化发展趋势明确  6月欧洲九国电动车销量18.4万辆，同比-10%，环比+20%。1-6月累计销量92.1万辆，同比+5%，电动化渗透率20.8%。其中6月BEV销量11.4万辆，同比+2%，环比+31%。1-6月销量54.4万辆，同比+27%。6月PHEV销量6.9万辆，同比-24%，环比+6%。1-6月销量37.7万辆，同比-16%。PHEV同比下降主要因为部分国家税收优惠政策削减并重新评估碳排放等问题，PHEV市场热度下降。其次传统车企投入更多资源和研发BEV，产品竞争力提升，我们判断未来欧洲电动车市场将转向BEV为主导。 图表12：欧洲九国电动车月度销量（辆） 来源：KBA、SMMT、CCFA等，国金证券研究所 01000002000003000004000005000006000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 050