宏观点评报告：短期经济受天气和疫情扰动或略有回落

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 宏观点评报告 短期经济受天气和疫情扰动或略有回落 8月宏观经济数据前瞻  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 经济延续弱复苏态势—8月PMI数据点评 2022-08-31 下半年财政边际收紧，基建资金缺口能补足吗？ 2022-08-31 ”保交楼“问题不大，地产景气度有望回升 2022-08-29 美联储Jackson Hole会议上传递遏制通胀决心———宏观经济周报 2022-08-28 利润率下降，利润格局继续向中下游倾斜—7月工业企业利润数据点评 2022-08-27 工业增加值可能受到限电停产影响。8月受高温天气和长江流域枯水影响，川渝地区相继出台限电政策，要求工业企业停产，让电于民[1]。四川省19个市8月15日起实施停产，后延长至8月25日结束；重庆市要求电力用户8月17日至24日参与执行让电于民，湖北、安徽、浙江、江苏等地也发布了限电通知。去年夏季也经历过限电停产，但主要集中在9月。预计8月工业增加值同比增长3.5%，较7月增速3.8%回落。 消费再次遭受疫情冲击。8月以来国内疫情再次扩散（图表3），全国31个省市都出现了疫情。海南、西藏、新疆等旅游大省感染人数较多，给暑期旅游出行带来负面影响（图表4）。本轮疫情对消费影响可能超过去年同期。预计8月零售同比增长2.2%，较7月增速2.7%回落。 信贷投放加快，促进投资增长。8月央行再次降息，并召开货币信贷形势分析座谈会要求金融机构增加对实体经济贷款投放。预计8月固定资产投资单月同比增速回升，1-8月累计同比增长5.6%，接近1-7月累计增速5.7%。 进出口增速可能放缓。8月欧美制造业PMI继续下行（图表5）。韩国8月出口同比增长6.6%，较7月增速9.2%回落（图表6）。近期大宗商品价格回落，可能拖累进口。预计8月出口（以美元计价）同比增长14%，较7月18%回落；进口同比零增长，较7月2.1%放缓；贸易顺差1000亿美元左右。 通胀增速总体回落。8月农产品价格总体上行（图表7），但近期油价回落压低能源价格。8月份制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数仍处于低位（图表8）。预计CPI同比增速从7月2.7%回落至8月2.6%，PPI同比增速从7月4.2%回落至8月3.1%。 信贷投放有所改善，社融、M2增速仍面临回落。8月下旬票据利率回升（图表9），反映信贷投放有所加快。预计8月新增贷款1.3万亿元，略高于去年同期。但政府债券净融资仍然大幅低于去年同期（图表10）。预计8月新增社融2.2万亿元，低于去年同期的3万亿元，社融同比增速从7月10.7%回落至8月10.4%，M2同比增速从12%回落至11.7%。 [1] http://www.cinn.cn/gongjing/202208/t20220822_260156.shtml 风险提示：疫情反复，房地产市场持续低迷。 证券研究报告 2022年09月01日 宏观点评报告 西部证券 2022年09月01日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 图表目录 图1：8月份国内疫情扩散 ....................................................................................................... 3 图2：海南、西藏、新疆感染人数较多 .................................................................................... 3 图3：欧美制造业PMI继续下行 .............................................................................................. 3 图4：韩国8月出口增速回落 .................................................................................................. 3 图5：8月农产品价格总体上行 ............................................................................................... 3 图6：8月制造业PMI出厂价格指数仍处于低位 ...................................................................... 3 图7：8月下旬票据利率明显回升 ............................................................................................ 4 图8：8月政府债券净融资维持低位 ......................................................................................... 4 图9：8月主要宏观经济指标预测 ............................................................................................ 4 宏观点评报告 西部证券 2022年09月01日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图1：8月份国内疫情扩散 图2：海南、西藏、新疆感染人数较多 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图3：欧美制造业PMI继续下行 图4：韩国8月出口增速回落 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图5：8月农产品价格总体上行 图6：8月制造业PMI出厂价格指数仍处于低位 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 050010001500200025003000350040002022-062022-072022-082022-09境内新冠新增感染人数7日日均0500010000150002000025000海南西藏新疆四川青海浙江河南陕西广东广西江西甘肃8月新增感染人数30354045505560657020182019202020212022%制造业PMI美国欧元区德国法国英国日本-50-40-30-20-1001020304050201720182019202020212022%韩国出口同比中国出口同比1001051101151201251301351401451234567891011122015=100农产品批发价格200指数2022202120202019-2-10123404550556065201720182019202020212022%%制造业PMI出厂价格指数（左轴）PPI环比（右轴） 宏观点评报告 西部证券 2022年09月01日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图7：8月下旬票据利率明显回升 图8：8月政府债券净融资维持低位 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：8月主要宏观经济指标预测 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 00.511.522.533.542021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08%国股行半年期票据直贴利率-500005000100001500020000201720182019202020212022亿元政府债券净融资国债地方债去年8月2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08工业增加值同比%5.33.13.53.84.37.57.55.0-2.90.73.93.83.5零售同比%2.54.44.93.91.76.76.7-3.5-11.1-6.73.12.72.2固定资产投资累计同比%8.97.36.15.24.912.212.29.36.86.26.15.75.6出口同比%25.427.926.821.720.816.116.114.43.616.417.718.014.0进口同比%32.416.720.031.419.716.616.60.50.14.01.02.30.0贸易顺差当月亿美元5926818487179378272814535007759741,0131,000CPI同比%0.80.71.52.31.50.90.91.52.12.12.52.72.6PPI同比%9.510.713.512.910.39.18.88.38.06.46.14.23.1新增贷款当月亿元12,20016,6008,26212,70011,33839,80012,30031,3006,45418,90028,0466,79013,000新增社融当月亿元29,89329,02616,17625,98323,58061,72212,28246,5429,42028,35851,7977,56122,000存量社融同比%10.310.010.010.110.310.510.210.510.210.510.910.710.4M2同比%8.28.38.78.59.09.89.29.710.511.111.412.011.7 宏观点评报告 西部证券 2022年09月01日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和