上半年归母净利润同比增长91%，海外收入占比提升
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月30日买入杭可科技（688006.SH）上半年归母净利润同比增长91%，海外收入占比提升核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：王向远0755-819813620755-81982646wushuang2@guosen.com.cnwangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价63.14元总市值/流通市值25572/25572百万元52周最高价/最低价131.50/38.08元近3个月日均成交额161.07百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《杭可科技（688006.SH）-2021&2022Q1财报点评：一季度营收增长155.40%，盈利能力持续修复》——2022-05-06《杭可科技-688006-2020年三季报点评：业绩略低预期，关注新接订单及客户突破》——2020-10-28《杭可科技-688006-2020年中报点评：国内锂电后段设备龙头，业绩将步入加速释放期》——2020-08-282022年上半年收入同比增长81.94%，归母净利润同比增长90.71%。公司2022年上半年实现营收19.55亿元，同比增长81.94%，其中国内/海外市场分别实现营收17.50/2.05亿元，同比增长70.00%/319.72%；归母净利润2.41亿元，同比增长90.71%；公司2022年单二季度实现营收11.58亿元，同比增长51.89%，归母净利润1.48亿元，同比增长98.06%。公司业绩高增长主要系下游锂电行业对于充放电设备的需求旺盛，订单验收确认收入增长较快所致。2022年上半年盈利能力逐渐回升。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为30.68%/12.34%，同比变动+2.28/+0.57个pct，单二季度毛利率/净利率分别为30.94%/12.74%，同比变动+7.18/+2.97个pct，二季度盈利能力改善明显；2022年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.60%/9.27%/-1.18%/5.46%，同比变动-0.42/+2.37/-2.56/+0.25个pct，期间费用率同比下降0.36个pct。公司2022年上半年毛利率提升的主要系1）高毛利的海外业务增速高于国内，占比提升；2）低毛利业务逐渐出清。合同负债和存货大幅增长，在手订单充足。截至2022年上半年末，公司合同负债/存货分别为12.34/15.17亿元，同比增长87.32%/50.95%，反映公司在手订单充足，为公司后续业绩增长提供了保证。完善全球化布局，海外订单占比有望持续提升。公司以实现全球化为目标，新设立了德国子公司，面向欧洲市场增派常驻营销团队，积极接触大众、ACC、Northvolt等欧洲主要电池厂商，寻求合作机会，同时，在韩国、日本增加技术服务和市场营销资源，为现有客户提供优质的服务并及时响应客户的新需求。根据公司公告，2022年上半年成功中标SK在匈牙利和中国盐城共计24条线的夹具机、充放电机设备订单，实现充放电机首次供应SK的突破；另外，LG南京圆柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单均有所斩获。风险提示：海外电池厂扩产不及预期；技术与产品迭代风险。投资建议：公司作为锂电池后道设备龙头，将充分受益全球电动化趋势，同时公司积极开拓海内外客户，订单保持高速增长。我们预计2022-24年归母净利润为6.45/11.04/15.87亿元，对应PE40/23/16倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,4932,4834,2646,4939,074(+/-%)13.7%66.3%71.7%52.3%39.8%净利润(百万元)37223564511041587(+/-%)27.7%-36.8%174.3%71.1%43.8%每股收益（元）0.930.581.602.743.94EBITMargin26.8%10.6%14.4%17.2%17.9%净资产收益率（ROE）14.5%8.3%19.5%27.1%31.1%市盈率（PE）68.1108.239.523.116.0EV/EBITDA61.493.144.927.120.7市净率（PB）9.869.017.686.254.98资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：杭可科技2022年上半年营业收入同比增长81.94%图2：杭可科技2022年上半年归母净利润同比增长90.71%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：杭可科技2022年上半年盈利能力回暖图4：杭可科技2022年上半年期间费用率有所下降资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：杭可科技研发费用持续增长图6：杭可科技2022年上半年ROE显著回升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPE投资评级20A21E22E23E20A21E22E23E300450先导智能57.53899.630.851.011.702.3968.0156.7733.8424.07增持300648星云股份52.0176.860.420.511.041.66123.83101.9850.0131.33未评级平均值0.630.761.372.0395.9279.3841.9327.70688006杭可科技63.14255.550.930.581.602.7468.07108.2539.4623.06买入资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理注：星云股份为Wind一致预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物17541942228226233500营业收入14932483426464939074应收款项3971045153022633413营业成本7701831291743185974存货净额7971423299041005502营业税金及附加117131525其他流动资产25138174710751494销售费用6648120134207流动资产合计3198479175501006113910管理费用142201344515722固定资产49669484810091178研发费用104131254394524无形资产及其他97138132127121财务费用(10)42(52)(61)(76)投资性房地产85144144144144投资收益88888长期股权投资00000资产减值及公允价值变动1824242223资产总计3876576686741134115353其他收入(115)(131)(254)(394)(524)短期借款及交易性金融负债041157营业利润42525470012081732应付款项5991934271639915821营业外净收支(0)3323其他流动负债692980260032384373利润总额42525770312101735流动负债合计129029175327723410200所得税费用532258106148长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债1824313743归属于母公司净利润37223564511041587长期负债合计1824313743现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计130929425358727110244净利润37223564511041587少数股东权益00000资产减值准备(161)51267股东权益25672825331640695109折旧摊销33417189104负债和股东权益总计3876576686741134115353公允价值变动损失(18)(24)(24)(22)(23)财务费用(10)42(52)(61)(76)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(271)1712(244)6每股收益0.930.581.602.743.94其它161(5)(12)(6)(7)每股红利0.220.280.380.871.36经营活动现金流1164246949261673每股净资产6.407.018.2310.0912.68资本开支0(262)(207)(229)(251)ROIC15.05%7.70%22%35%46%其它投资现金流00000ROE14.49%8.32%19%27%31%投资活动现金流0(262)(207)(229)(251)毛利率48%26%32%33%34%权益性融资(17)20000EBITMargin27%11%14%17%18%负债净变化00000EBITDAMargin29%12%16%19%19%支付股利、利息(88)(112)(154)(351)(547)收入增长14%66%72%52%40%其它融资现金流1682318(6)2净利润增长率28%-37%174%71%44%融资活动现金流(25)26(146)(357)(545)资产负债率34%51%62%64%67%现金净变动90188341340877股息率0.3%0.4%0.6%1.4%2.1%货币资金的期初余额16631754194222822623P/E68.1108.239.523.116.0货币资金的期末余额17541942228226233500P/B9.99.07.76.35.0企业自由现金流01924316341344EV/EBITDA61.493.144.927.120.7权益自由现金流04224866841416资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行
