中国建筑国际给予买入评级

中国建筑国际(03311)给予买入评级国浩资本 管理层目标2016年新合同额同比升幅将不少于11.4% - 建议买入中国建筑(11.96, -0.18, -1.48%)(3311, $12.11)。 中国建筑(3311, $12.11)股价上周五升7.0%，在过去3个月及6个月分别跑赢恒生指数(19193.791, -442.02, -2.25%)26.5%和26.1%。中国建筑拥有强大的执行能力及良好盈利增长纪录，是一家管理完善的建筑公司。在2011年至2014年， 公司收入和盈利的年复合增长率分别是28.1%和31.9%。 在此期间每股盈利年复合增长率为26.1%，受2012年7月的配股所摊薄。毛利率从2012年的12.2%升至2013年的13.7%及2014年的13.8%。毛利率改善的部分原因源自于公司从中国收购了更多比香港和澳门较高毛利率的项目。过去三年的净利润率为相对稳健的10.0%-10.8%。 中国建筑的新合同额在2013年上升23.7%、2014年上升32.3%、但由于在2015年中国经济放缓而只上升16.3%。管理层目标的2016年新合同额将不少于780亿，代表着11.4%的同比升幅。截至2015年12月31日，该公司手头上的合约价值为1,998亿元，其中未完成定额单金额约为1,271亿元，相当于公司2014年收入的3.7倍。 根据彭博预测，公司的盈利估计在2015年达42.4亿元人民币，在2016年达51.4亿元人民币，即按年增长分别为22%及21 %。每股盈利增长在2015年将为19%，在2016年将为20%。公司现价相当于9.6倍2016年每股盈利，而由2014年至2016年每股盈利的2年复合年增长率为19%，本行认为相对其13.7倍5年平均预测市盈率而言，估值被市场低估。本行因而建议买入中国建筑，根据11.5倍2016年市盈率计算12个月目标价14.7元。市场共识目标价为16.2元。