法国公司目前的策略：提高生产力，而不是产能

2016年1月19日-第43号法国公司当前的战略：提高生产力，而不是产能法国公司的盈利能力显着提高，尤其是在工业领域；由于油价下跌和欧元贬值，需求更旺盛，利率也很低。因此，有人可能会认为法国的企业投资将会增加。但实际上，一项分析表明，法国公司有动机在法国进行生产力投资，但没有进行产能投资：法国的产能利用率不高；考虑到产品的复杂程度，法国的单位生产成本很高；这激励提高生产率以降低单位成本，同时在其他国家进行产能投资；自危机以来，劳动生产率出现了严重不足；它可能反映了变相失业的存在，但也反映了现代化投资不足。如果法国公司主要进行生产力投资，则就业前景并不乐观。作者：帕特里克·阿图斯闪 经济学经济研究 闪Flash 2016 – 43-第2页2整体经济制造业资料来源：Datastream，INSEE，Natixis通常，在法国，投资增长的前提条件可以满足由于欧元贬值，油价下跌和政府决定的公司减税措施，法国公司目前受益于以下方面的增长：他们的盈利能力和利润率，特别是在工业中（图1A和B）;家庭需求（由于油价下跌产生了额外的购买力）和出口（由于欧元贬值），图表2A和B．11,010,510,09,59,0图1A法国：税后利润，股息和股息（占名义GDP的百分比）11,0424010,53810,0369,5349,032图1B法国：利润率（以百分比为单位）4240383634328,58,530308,0118115113110108105103100989502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图2A法国：家庭需求*（以数量计）2002：1 = 100（左行标度）Y / Y以％表示（RH比例）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 168,076543210-1-22820151050-5-10-15-2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图2B全球贸易和出口（年比，％）法国：商品和服务出口量（以数量计）全球贸易量（以量计）资料来源：Datastream，INSEE，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 162820151050-5-10-15-20此外，商业贷款的利率非常低（图3）。资料来源：Datastream，INSEE，Natixis（*）家庭消费+住房投资资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 闪Flash 2016 – 43-第3页3资料来源：Datastream，ECB，Natixis图3法国：公司固定利率贷款的利率665544332202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16因此，法国企业投资复苏的前提条件（盈利能力，需求，利率）似乎已得到满足。但是，这种复苏是微弱的（图4），并且调查表明未来法国公司投资不会显着回升（表格1）.图4法国：生产性投资（以数量计）2002：1 = 100（左行标度）125 同比百分比规模）25120201151511010105510009590资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis8502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-5-10-15表格1法国：INSEE-投资调查（2015年10月）2014年在2015年2016年部门2014年7月的预测2014年10月预测2015年1月预测2015年4月预测2015年7月的预测10月15日的预测10月15日的预测制造业C食品和饮料制造业（C1）电气和电子设备；机械设备（C3）运输设备的制造（C4）其中机动车（CL1）其他制造业（C5）168-5-1-1044-11-1311510475-11415729-142111-45-21379-3-32C3，C4部门小计和C50047112资料来源：国家统计局，工业投资调查 闪Flash 2016 – 43-第2页4资料来源：Datastream，DG ECFIN，Natixis德国 法国 西班牙 意大利资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis实际上，法国公司有动机投资于生产力，但没有容量我们认为法国公司的投资前景不佳可以用以下事实来解释：法国公司有动机去投资于生产力而不是能力。原因如下：1.法国的产能利用率不是很高，在工业中（图5A）和在整个经济中（图5B）。图5A法国：产能利用率（百分比）90903图5B法国：经合组织测算的产出缺口（如%)38888228585838311807875737002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1680078-175-27370-30-1-2资料来源：Datastream，OECD，Natixis-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 152.考虑到生产的复杂程度，法国的单位生产成本很高。法国的生产水平很低，如法国出口量的价格弹性高（0.7，意大利为0.4，德国为0.3）所示。这意味着考虑到产品的复杂程度，法国的单位人工成本很高（图6）。然后，公司就有动力去：要么提高生产力减少单位成本（图6和7);或者在劳动力成本较低的其他国家进行投资（中欧，西班牙等，图表8A和乙).0,80图6制造业单位劳动成本水平0,80140图7单位人工成本（2002：1 = 100）1400,750,751301300,700,650,700,651201200,600,601101100,550,500,550,501001000,4502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 160,45909002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16德国法国 西班牙 意大利（*）工资单社会贡献/增加值资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis 闪Flash 2016 – 43-第3页5西班牙 法国资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis18016014012010080图表8ACEEC：总投资（以数量计）2002：1 = 100（LH刻度）Y / Y（％）（RH刻度）403020100-10160150140130120110100图8B生产性投资（以体积计，2002：1 = 100）1601501401301201101006002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-20909002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 163.自危机以来，与危机前的趋势相比，法国的劳动生产率显着下降（图9）。110图9法国：人均生产率（2002：1 = 100）1101081081061061041041021021009802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 1610098它可能反映了变相的失业，由于高昂的裁员成本，难以调整就业。它也可能反映资本现代化不足(表2A和乙显示法国的自动化水平很低），公司现在应该纠正。表2A购买的工业机器人数量（制造业中每1,000个工作岗位）20022003200420052006200720082009201020112012201320142015美国0.550.780.971.241.041.081.000.581.251.751.881.972.152.40日本2.012.633.153.823.273.102.831.112.022.632.742.432.823.17德国1.541.751.821.391.592.022.021.171.972.682.362.452.682.80法国0.870.920.920.960.980.880.850.490.731.101.070.791.101.20西班牙0.850.710.990.940.850.830.830.560.821.390.961.391.161.32意大利1.191.121.241.201.121.261.050.671.081.231.081.191.581.69瑞典0.680.541.231.401.301.531.610.951.121.651.682.052.41-资料来源：IFR国际机器人技术联合会，UNECE，NBS，Natixis资料来源：Datastream，IMF，Natixis 闪Flash 2016 – 43-第2页6资料来源：Datastream，INSEE，Natixis表2B工业机器人库存（制造业中每100个工作岗位）20022003200420052006200720082009201020112012201320142015美国0.40.40.50.60.70.81.01.11.31.41.41.51.61.8日本1.41.51.61.71.81.91.92.02.12.22.22.22.32.4德国0.70.80.90.91.01.11.11.21.21.21.21.21.21.2法国0.60.70.80.80.91.01.01.21.21.31.41.41.41.4西班牙1.01.11.21.21.31.31.41.41.51.51.51.51.51.6意大利0.91.01.11.21.21.31.41.51.51.61.61.7--瑞典2.82.93.03.23.13.13.02.92.82.93.02.92.82.9资料来源：IFR国际机器人技术联合会，欧洲经委会，纳蒂西斯结论：如果公司偏向于对生产力进行投资，将会给就业带来问题。法国鉴于产能利用率不是很高，考虑到产品的复杂程度，单位生产成本太高，并且由于资本现代化不足而导致生产力下降，公司有动力在法国进行生产力投资而不是产能投资。如果是这样，并且如果法国的劳动生产率目前开始回升，那显然是就业和失业的坏消息（图10A和B）。图表10A法国：就业2002：1 = 100（左行标度）105 Y / Y以％表示（RH比例）104103102112,52,0101,51,09图10B法国：失业率（百分比）111091011000,5880,09998资料来源：Datastream，INSEE，Natixis9702 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-0,5-1,0-1,5776602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 162016年初进行的一项调查（由Eurogroup Consulting进行的一项调查）似乎证实了我们的分析：该调查表明，法国88％的大公司管理层将提高生产率作为其首要任务。 闪Flash 2016 – 43-第3页7