伯特利：业绩符合预期，市场开拓顺利

公司基本情况(人民币) 简评 8月29日，公司发布22年半年报：1）1H22，公司营收21.1亿元，同比+37.2%，归母净利润2.8亿元，同比+16.4%，扣非净利润2.2亿元，同比-1.5%；2）2Q22，公司营收11.0亿元，同比+46%，环比+8%，归母净利润1.4亿元，同比+26%，环比+3%，扣非净利润1.0亿元，同比-4%，环比-8%。 经营分析 业绩符合预期。疫情冲击下，公司Q2收入仍实现环比增长，表现出了较强的稳定性。 1）智能电控：1H22，公司产品销量85万套，收入8亿元，同比+68%，占主营业务收入比例40%，同比+6%。目前WCBS产品在研项目26项，其中新能源车型21项，新增量产项目4项，其中新能源车型2项，新增项目19项，其中新能源车型16项； 2）转向系统：22年6月，公司产品销量20.5万套，收入0.7亿元。公司EPS在研项目10项，其中新能源车型6项，新增量产项目5项，其中新能源车型3项，新增项目5项，其中新能源车型4项。 线控底盘系统布局逐渐完善。公司线控制动WCBS2.0研发顺利推进，可满足L4+智能驾驶需求，已获得多个定点项目，预计2024上半年量产，更高级别线控制动EMB研发工作也在顺利进行中。同时收购万达加速布局线控转向，1H22公司正式启动了DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作。线控底盘系列产品逐渐扩充完善。 产能即将迎来释放，保障未来收入增长。1）轻量化：公司墨西哥年产400万件轻量化零部件产线将于2023年投产，国内三期项目正在建设中；2）智能电控：2022年公司将新增四条线控制动产线，其中：第二、三条产线将于2022年下半年投产，第四、五条产线将于2023年上半年投产。 投资建议 我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.52/8.92/11.74亿元。目前股价对应PE分别为58/42/32倍，维持增持评级。 风险提示 下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业绩不及预期。