医药行业一周一席谈：中报体现创新产品放量，看好创新底部崛起

民生证券民生医药一周一席谈MINSHENGSECURITIES中报体现创新产品放量，看好创新药底部崛起2022年08月28日本周回顾：本周申万医药指数下跌1.8%，跑意同期创业板指数（-3.5%），推荐维持评级但跑输同期上证指数（-0.7%）。近期众多创新药公司陆续发布2022年中报，我们发现星然上半年疫情影响严重，但众多2021年左右上市的创新产品仍然展现了快速放量，政策鼓励高质量创新趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部幅起。创新板块标的大多经历充分回调，积极变化正在际酿，近年来随着科创板制度的放开，众多生物医药未盈利公司登陆资本市场，创新药械公司数量和投资机遇大幅增加。但由于集采政策的延伸、创药谈判的力度增加以及国家对于临床价值导向的审视，医药创新板块也由全面发展向高质量发展转变，因此我们看见后续上市的多数创新药均经历了充分回调，当下我们认为对医药创新应该积极乐分析师周超泽观，看好创新板块的底部幅起。持业证书:S0100521110005支付端持续重规创新，后续将有系列化鼓励方案。7月13日，北京市医保zhouchaaze@mszq.com局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知》，提出分析师许睿了一项DRG除外支付办法，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可持业证书：S0100521110007以不按DRG方式支付，单独据实支付。北京市本次支付管理其有非常明显的指xurui@mszq.com向意义，未来不排除将会有向全国推广的可能，对创新支付的单独鼓励将会作为未来医保支付端重要考患因素，我们认为后续将会有系列化的鼓励方案出台。相关研究创新药大单品开始放量，国内人口基数红利开始显现。我们石到国内众多创1.医药新制造之原料药月报2022年7月：维新药产品都在2021年及以后上市，经过一年多的市场培育以及医保纳入以后，生素价格富给待器，供给收络需求回服有望带进入快速放量期，上半年虽然受疫情影响较大，但从中报情况来看，众多创新药来较大价格弹性-2022/08/28商品销售增速均有大幅增长，开始进入到规模化销售阶段。虽然我国医保支付的2.民生医药一周一离读：从联影医疗上市看限价格标准不如海外商保等其他支付方式，但由于我国巨大的人口规模带来的忠病医学设备的国际化进理-2022/08/21人群优势，我们认为最终创新药仍然能获得可观的销售市场，伴随销售的快速增3.民生医药一周一高读谈：从联影医疗上市看磁共源成激设备的国产化进程-2022/08/15长，我们认为国内创新板块将迎来底部反转。4.民生医药一同一意读：以联影医行上市看压本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳内高制造投激机遇-2022/08/08健组合：百济神州、迈瑞医疗、恒瑞医药；弹性组合：荣昌生物、迪哲医药、康5.医学设备系列：联影医疗（A21725）新段方生物。报告：聚售千亿市诺，高带医学设备龙头-2022/08/01投资建议：我们认为国内对于高质量创新鼓励趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起，对创新药械板块维持“推荐“评级风险提示：医保支付不及预期；行业融资不及预期激；集采的政策风险。重点公司盈利预测、估值与评级价EPS（元）PE (B)(元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E评300725药82.002.441.76FE1548HK金用生7645-0,17:-0.11-0.64300203州系技28.11-0.51.0.530.7855LE留无688235103.41-7.30-6.68-4.59300763295.076.585.039.73703730智无60C275E药34.770,710.700.82515043智无688331荣昌生学54.100.56-1.55-1.6096智无688192海西医市30.41-1.66-2.09-247留无9926,HK生25.65-0.77-1.11-0.78图无ea:Wns,F生uRs(±：格的力2022年6月26日4易；*8公用提的用d2，生线。高/坐9价%2了）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必调读最后一内免查声明证券研究报告 民生证券MINSHENGSECURITIES行业定期报告/医药目录1创新板块充分回调，看好创新药放量带来底部崛起2投资建议3风险提示插图目录表格目录本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必调读最后一内免查声明证券研究报告2 民生证券MINSHENGSECURITIES行业定期报告/医药1创新板块充分回调，看好创新药放量带来底部崛起创新板块标的大多经历充分回调，积极变化正在酿。近年来随着科创板制度的放开，生物医药领域众多未盈利公司纷纷登陆资本市场，创新药械公司数量和投资机遇大幅增加。但由于集采政策的延伸、创新药谈判的力度增加以及国家对于临床价值导向的重视，医药创新板块也由全面发展向高质量发展转变，这其中不可避免遇到板块的回落与调整，因此我们右见后续上市的多数创新药均经历了充分回调，如迈瑞生物、迪哲医药、泽琨制药、益方生物等，相对上市之初均有不同程度的回调，此外港股创新标的调整更加剧烈，降辐更多，充分反映了创新药的寒冬时刻。当下我们认为对医药创新应该积极乐观，积极变化已然发生，首先当下医保端已经认识到当前的支付政策对医药创新的负面影响，后续将会出台系列政策积极鼓励创新：其次相对前些年众多公司无收入无商业化产品的状态，当前无疑已经进步很多，很多公司都开始有了商业化产品，产生现金流，其中不乏末来的明星品种，未来在国内庞大的人口基数带来的治疗性需求以外，还有出口授权的预期正在持续兑现，因此我们看好创新板块的底部幅起。图1：部分创新药上市以来涨跌幅30%10%-10%药海剑药业荣吕生物益物宝-30%-50%-70%资科来源：Wind，民生证券研究院支付端持续重视创新，后续将有系列化鼓励方案。7月13日，北京市医保局发布了《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知》，提出了一项DRG除外支付办法，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不按DRG方式支付，单独据实支付，北京市本次支付管理具有非常明显的指向意义，未来不排除将会有向全国推广的可能，对创新支付的单独鼓励将会作为未来本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必调读最后一内免资声明证券研究报告3 民生证券MINSHENG SECURITIES行业定期报告/医药医保支付端一个重要的考患因素，我们认为后续也将会有系列化的鼓励方案出台。图2：北京DRGS路免支付关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知 (试行)京医保中心发【2022】30号各有关定点医疗机构，各有关企业：为进一步完善我市疾病诊断相关分组（CHS-DRG）付费工作，在发挥CHS-DRG引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力。经研究，决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法，现将有关问魅通知如下：资科来球：Wind，民生证券研究院创新药大单品开始放量，国内人口基数红利开始显现。我们看到国内众多创新药产品都在2021年及以后上市，经过一年多的市场培育以及医保纳入以后，进入快速放量期，上半年虽然受疫情影响较大，但从中报情况来若，众多创新购商品销售增速均有大幅增长，开始进入到规模化销售阶段。虽然我国医保支付的价格标准不如海外商保等其他支付方式，但由于我国巨大的人口规模带来的患病人群优势，我们认为最终创新药仍然能获得可观的销售市场，伴随销售的快速增长，我们认为国内创新板块将迎来底部反转表1：部分企业销售大单品公司产品上市时间销售额制药多幼非尼2021.6.31.05亿 (2022H1)荣吕生物RC482021.6.91.5亿(2022Q1)RC182021.3百济神州泽布替尼2020.62.33亿美元（2022H1，全球）替雷阳珠单抗2019.12.261.93亿美元（2022H1，全球）诺诚健华奥布普尼2021.12.252.17(（亿元(2022H1)艾丽斯伏美替尼2021.33亿元（2022H1)资科来源：各公司公告，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读录后一页免资声明证券研究报告4 民生证券MINSHENG SECURITIES行业定期报告/医药2投资建议我们认为国内对于高质量创新鼓励趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起，对创新药械板块维持“推荐”评级。表2：盈利预测与财务指标证券代码证券简称股价（元）EPSPE2021A2022E2023E2021A2022E2023E评级3D0725药石科技82.002.441.762.54 3549 34推荐1548.HK金斯生26.45-0.17-0.11物科技推荐300203聚光科技28.11-0.510.530.78 /55 37暂无688235百济神州103.41-7.30-6.68-4.591/西无300760迈踏医疗295.076.58 8.039.73 70 37 DE暂无600276恒满医药34.770.710.700.82515043暂无荣昌生物54.100.56-1.56-1.0096/暂无688192迪哲医药30.41-1.6660'2--2.47/暂无9926.HK康方生物25.65-0.77-1.11-0.78暂无淘科来题：Wind，民生证势研究院测(注：股价为2022年8月26日收盘价：未需盖公可数据采用wind一双预期；金期瑞数科技，事方牛股价单检为港元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读录后一页免资声明证券研究报告5 民生证券MINSHENGSECURITIES行业定期报告/医药3风险提示1）医保支付不及预期。如果创新药单独据实支付等相关政策推行力度不及预期，可能会影响公司业绩表现。2）行业融资不及预期。行业融资若不及预期，将会拖慢行业内研发创新活动进度，不利于相关公司长期发展。3）集采的政策风险，若创新药进入集采相关政策落地延迟，谈判进度缓慢，可能对公司业绩造成不利影响。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读录后一页免资声明证券研究报告 民生证券MINSHENGSECURITIES行业定期报告/医药插图目录图1：部分创新药上市以来涨跌幅，图2：北京DRGS超兔支付，表格目录重点公司盈利预测、估值与评级表1：部分企业销售大单品表2：盆利预测与财务指标本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必调读最后一内免查声明证券研究报告 民生证券MINSHENG SECURITIES行业定期报告/医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严递的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立，客观地出具本报告，并对本报告的内窄和观点负责，本报告满晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因，不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨15%以上以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指公司评级谨德荐模对基准指数涨幅5%~15%之间数）相对同期基准指数的涨跌临为基准，其中：A中性股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或相对基准指数涨幅-5%~5%之间三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；回避相对基准指数跌幅5%以上美股以纳斯达克综合指数或标菩500指数为基推荐相对基准指数涨幅5%以上准.行业评级中性相对基准指数涨幅-5%~5%之间回避相对基准指数跌辐5%以上免责声明民生证券股份有限公司（以下简称“本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告面视其为客户，本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买实任何证券、金工具的要约或要约邀清。