逆势提升份额，静待成本回落

事件：公司2022H1实现收入135.32亿元，同比增长9.73%：实现归学净村润33.93 亿元，同比增长1.215；实现扣非后归母净利润32.93亿元，月比增长1.32%。其中2022Q2 实现收入63.22亿元，同比增长22.19%；实现归导净利润15.64亿元，同比增长11.79%； 实现扣非后妇寸净利润15.02亿元，月比增长10.85%， 疫情反复下Q2收入强势增长，蓄油份额加速提升。202202公司实现调味品收入59.06 亿元，同比增长20.60%，4月需求和杨流受疫情影响较大，5-6月逐步恢复，至加去年 同期低基数，同时销售奖冲利半年度任务，Q2收入运势实现强动增长。分品要看，2022Q2 量动、调味甚、油、其他调味品分别实现妆入34.17、6.15、10.78、7.96亿元，同 比分别增长17.11%、3.87%、12.03%、87.32%。案油实现快速增长，主要系疫情以来公 司持续加强家庭零售果道布局，餐饮需求承压下积极提升家庭势市占率：好油和酱受到疫情反复对餐饮的影响鼓大：其他调味品实现高速增长，一方而酷和料酒均实现了 良性增长，另一方面系妆购企业并表。分地区看，202202东部、南部、中部、北部、 西部分别实现收入11.16、12.41、 12.54、15.80、7.14亿元，同比分别增长5.89% 华东地区单季度受度情影响较大。02公司经销商 27. 30%、20.94%、28.09%19.58%, 净增加8家至7147家，优化基本到位。 02成本处于高位，期待后续回落释放利润弹性。2022Q2公司毛利率同比"F降2.19个 pct 至 34.87%, 环比Q1下降3.30个pct，主要系Q2成本落如PET瓶，食盐价格持续 上升。目前看Q2点本处于高位，部分火宗商品价格03已出现环比回落，期待后续成本回落后公司查利能力逆表改否。202202公司销售、管理、研发、财务费用率网比分 整体期间 0,40个pct至4.68%、1.62%、3.24%、3.39%， 控制良好以统解毛利单压力。综合来看，202202公司销售净利率 费用率至下降趋势， 同比下降2.31个pct至24.73%， 盈利预测：2022Q2面临产的我情反复，公司仍实现了强效的逆势增长，除基数较 低，公司积效发力家庭本售集道，递势提升市场份额。随看疫情得到有效管控，预计后续餐饮需求环比改善，同时二季度成本处于高位，目前部分大宗商品价格已出现松动，期待后续平稳回落格动公司望利能力改善，考虑到成本上涨的压力，我们调整盈 利预测，预计公司2022-2024年收入分别为280.46、323.13，367.56亿元，归净 利润分别为71.72，88.96， ，105.75亿元（原值为74.82，91.47，109.37亿元），EPS 分别为1.55、1.92、2.28元：对应PE为51信、41信、34件，维持“买入”评级， 风险提示事件：投情扩款风险，食品安全风险，提份传导不及预期，原材料价格上涨 百万元人 图表1：海天味业三大财务报表预测（单位：