建筑材料周观点：LPR再下调，关注传统建材旺季需求复苏

周观点：当前建议继续重点关注安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性；最后关注消防龙头青鸟消防，上半年收入延续高增长，公司民用消防业务保持稳定增长，不断巩固龙头地位，而工业消防及储能消防订单逐步落地，不断优化产品结构，提升综合竞争力。从地产链下游需求来看，当前受到高温、雨水、限电以及房企资金紧张等问题影响，水泥、玻璃、消费建材等需求恢复缓慢，但随着中报披露上半年的经营压力将逐步落地，而当前从中央到地方稳地产的政策频繁发布，8月22日，央行通知5年期LPR再次下调15个BP，长端贷款利率下调对于稳地产有积极意义，“金九银十”旺季需求或逐步释放，调整后的建材板块再现配置时机，优质消费建材龙头在下行周期走出α特征，抗风险能力突出，建议关注伟星新材。 玻璃：中游补库放缓，冷修线逐步增多。中游贸易商经历一轮补库后，企业出货有所放缓，我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况，当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修，若需求恢复不及预期，行业冷修线或大幅增加，供给收缩让行业重回紧平衡；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：中报利空将落地，关注旺季需求释放。我们认为，随着进入中报窗口期，中报利空将落地，而此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在4400-5000元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在9200-9500元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格与上周基本持平；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格承压，但玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力，价格调整后重新预期行业的复苏；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告和中报，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：需求迎来季节性复苏，水泥价格继续恢复性上涨。我们认为，进入8月下旬，雨水、高温的影响逐步减弱，基建稳增长逐步发力，国常会再提出用好5000亿专项债结存限额，更好保障重点基础设施融资，推动项目尽快落地，形成实物工作量，叠加各地开启的错峰生产，以及川渝等地限电频发，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，水泥价格有望延续恢复性上涨；同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，后续多地仍有推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌3.29%，同期沪深300指数环比下跌0.88%，周内建材行业主力资金净流出29.2亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是中国联塑、坚朗五金、祁连山，周内跌幅居前的是东方雨虹、天山股份、旗滨集团、科顺股份和东鹏控股。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/08/26）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：下游需求逐步恢复，全国水泥价格恢复上调 本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.7%。价格上涨区域集中在东北、华东、中南、西南和西北等地，幅度多在10-60元/吨；价格回落地区主要是江西南昌，幅度在10-20元/吨。8月下旬，国内水泥市场受高温、限电和台风影响，需求恢复依旧缓慢。分区域看，西南地区企业出货率环比下降8个百分点，致使全国整体出货率回落；长三角、珠三角和京津冀地区，随着高温影响消退，需求小幅恢复中。价格方面，受益于企业执行错峰生产和局部地区限电，供给减少，价格继续走高。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：京津冀价格继续推涨，河北进入20天错峰生产期 【京津冀】京津冀地区价格推涨仍在落实中，下游需求环比变化不大，北京地区需求在7-8成，天津、唐山和石家庄等地企业出货5-7成不等，库存多高位或满库状态。8月25日起，河北省水泥企业自律执行错峰生产20天，据数字水泥网，大多数企业执行情况较好，仅个别民营企业生产线仍在生产，其他企业均已停产，后期错峰生产若能坚持，水泥价格有望实现上涨。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽吉水泥价格上调50元/吨，错峰对降低库存明显 【辽宁】辽宁辽中和辽宁地区水泥企业继续推动价格上调，幅度50元/吨，受益于企业执行错峰生产，库存不断被消化，已降到低位水平，促使企业再次推涨价格，本地需求表现一般，维持在5-6成，短期仍无法南下，价格落实待跟踪。 辽东大连地区水泥价格暂稳，市场需求稳定，企业发货6成左右，据数字水泥网，天瑞、小野田和大伙房三家企业5条熟料生产线提前恢复生产，市场供应增加，后期价格或趋弱运行。 【吉林】吉林地区水泥企业再次公布价格上调50元/吨，价格上调，一方面是为了促进第一轮价格全面落实到位；另一方面，受益于错峰生产执行情况较好，企业库存降至中等或偏低水平，支撑价格继续上调。综合看，吉林两轮推涨累计执行60元/吨，P.O42.5散装出厂价达到460元/吨，企业经营状况得到改善，市场需求表现一般，企业发货在5-6成。黑龙江地区水泥价格同时公布上调50元/吨，依靠行业自律推动为主，市场需求表现疲软，短期看价格落实欠佳。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：江浙沪闽鲁价格上调10-50元/吨，需求疲软江西价格逆势下调 【江苏】江苏南京和苏锡常地区部分企业价格公布第二轮上调20-25元/吨，第一轮价格上涨后，由于市场需求表现疲软，企业执行并未完全到位，仅小幅上调5-10元/吨，为提升运营质量，企业再次推动价格上调；近两日，高温天气消退，区域内针对水泥企业限电基本结束，后期需求也将会好转。徐州、淮安地区水泥价格稳定，后半周气温降低，下游需求有好转迹象，但尚不明显，企业发货在7成左右，库存仍在70%以上高位。 【浙江】浙江杭嘉湖地区主导企业公布价格上调10-20元/吨，受高温影响，市场需求表现一般，企业发货6-8成，但水泥磨机因限电日间仍无法生产，企业库存不断下降，主导企业引领价格上调，预计其他企业后期将陆续跟进。金建衢地区水泥价格暂稳，受限电影响，磨机仍无法正常运转，水泥需求表现欠佳，企业日出货维持在7成左右，库存中等偏上。沿海地区水泥价格稳定，限电较前期有所缓解，因市场需求一般，企业发货在7-8成，库存60%-70%。 【上海】上海地区水泥企业陆续公布价格上调10-25元/吨，低标10元/吨，高标20-25元/吨。价格上调主要是受江浙地区价格上涨带动，上海本地市场需求一直保持在8成左右，相比较而言，好于外围市场，在周边地区价格持续上涨，以及企业为提升盈利驱动下，针对上海地区销售价格也有所上调。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，高温和限电结束，但雨水天气增多，水泥需求短期无明显恢复，企业发货仍在6-7成，库存普遍在中等或略偏高水平。沿江铜陵、芜湖地区水泥价格稳定，8月19至22日，针对水泥企业限电情况加重，部分熟料生产线以及磨机停产，同时下游搅拌站也有限电，水泥需求阶段性减弱至5-6成，库存中低位，后半周随着高温下降，限电缓解，企业生产恢复正常，预计下周水泥需求也将逐步提升。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格下调10-20元/吨，市场资金紧张，以及高温天气干扰，下游工程项目和搅拌站开工率较差，水泥企业发货仅5-6成，库存均在80%以上高位，为增加出货量，部分企业降价促销，其他企业陆续跟进。 赣东北地区水泥价格下调后保持稳定，房地产市场不景气，水泥需求持续低迷，企业发货6-7成，企业虽有执行错峰生产，但库存仍旧高位运行。赣州地区前期推涨价格落实到位，下游需求相对稳定，企业发货保持7成左右。 【福建】福建地区水泥企业陆续公布第二轮价格上调，幅度20元/吨，前期价格上调后，部分企业为增加出货量，并未完全执行到位，为了提升盈利，企业再次推动价格上涨。目前福州、宁德地区价格陆续执行上调，福州地区P.O42.5散装出厂价360元/吨左右，受高温和经济环境较差影响，市场需求维持在6成左右，闽南厦漳泉等地需求略好，也仅在7成水平，福建整体库存偏高，后期价格走势仍存在不稳定性。 【山东】山东地区主导企业陆续公布价格上调30-50元/吨，天气好转，下游开工率提升，市场需求有所恢复，企业日出货提升到6-8成，加上8月22日至9月30日，企业执行错峰生产20天，减产约50%，市场供应减少，企业继续上调价格。从市场情况看，短期各企业库存均较高，且部分企业对于价格上涨处于观望态度，若此次停窑执行能到位，将利于价格落实，反之，价格上调仍有难度。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：鄂豫水泥价格上调30元/吨，广东出货升至较高水平 【广东】广东珠三角和粤北地区水泥价格上涨在即，珠三角地区企业原计划8月下旬推涨价格，但受台风影响暂时搁浅，预计天气好转后，价格将会走高。因区域内价格降至较低水平，外来水泥进入量十分有限，同时本地小企业因成本较高也处于时开时停状态，各大主导企业出货量一直较好，普遍在9成或产销平衡，库存降到低位，为提升盈利，企业有意愿9月初推动价格上涨。粤西湛江地区水泥价格稳定，受台风天气影响明显，企业发货环比下滑10%-20%，库存高位运行，短期价格上涨动力不足。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格平稳，房地产不景气，搅拌站开工率较差，主要依靠重点工程项目支撑，水泥需求在6-7成，目前各企业多是库满自主停窑，不再过度拼杀价格，底部徘徊为主。桂林地区水泥价格平稳，天气晴好，但需求没有明显提升，企业发货仍维持在7-8成，库存高位运行