黄山旅游发布2022年半年报，上半年实现营收2.14亿元/同比-53.5%；实现归母净利-1.72亿元/同比-599.1%；实现扣非归母净利-1.72亿元/同比-1167.7%。受上半年国内多地爆发新冠疫情抑制旅游市场复苏的影响，1H22黄山风景区接待进山游客33.36万人/同比下降65.99%。各业务对应毛利率分别为-91.4%/32.8%/-233.4%/5.9%/6.1%，其中景区业务毛利率变动较大主要系疫情影响，叠加花山迷窟景区综合提升工程项目初始运营尚处于市场培育期，上半年折旧及摊销等成本增加2000余万元。公司兼具国内顶级资源禀赋+区位优势，同时管理团队能力卓越，短期虽受境内疫情反复影响不改中长期价值优势，预计2022-2024年净利润分别为-0.89/3.21/3.69亿元，对应2023-2024年24/21XPE，首次覆盖，给予“谨慎推荐“评级。
