Q2业绩高增，工业、汽车领域进展亮眼

事件：公司22H1营收47.81亿元，同比+31.32%；归母净利15.27亿元，同比+94.34%；扣非归母净利14.68亿元，同比+98.25%；毛利率49.44%，净利率31.94%。Q2单季，公司营收25.51亿元，同比+25.25%，环比+14.39%； 归母净利8.41亿元，同比+73.63%，环比+22.59%；毛利率49.40%，同比+5.6pt，环比-0.1pt；净利率32.97%，同比+9.2pt，环比+2.2pt。2022H1业绩高增，主要系公司持续优化产品及应用结构，持续发力工业、汽车等领域。 工业汽车领域增速亮眼，中高端消费基本盘稳固。汽车和工业正成为公司NOR Flash增长最快领域。2022H1，车规NOR Flash在行业头部客户业务收入高增，国际头部Tier1客户导入工作进展顺利。自有品牌DRAM于工业领域成长迅速。MCU于工业、汽车增速良好，工业领域已成MCU最大营收来源，公司MCU于工业自动化、能源电力类、无线通讯类等领域成长势头良好。消费领域，256Mb以上大容量NOR Flash营收占比稳步提升， 55nm NOR Flash出货占比显著提升至70%左右。自有品牌DRAM已在主流消费类平台获得认证，TV、安防监控等已成主要营收来源。 产品结构持续升级，车规布局进展迅速。（1）NOR Flash：覆盖512Kb至2Gb大容量全系列产品，大容量产品营收稳步提升，已推出WLCSP超小封装产品。（2）NAND Flash： 38nm 、 24nm 产品已量产，覆盖1Gb~8Gb主流容量。GD25/55、GD5F全系产品通过AEC-Q100车规认证，实现从SPI NOR Flash到SPI NAND Flash车规产品全面布局。（3）DRAM：17nm DDR3产品预计约9月量产。（4）MCU：37大产品系列已量产。工规级MCU已用于汽车后装市场；即将推出 40nm 车规级MCU产品，以车身电子、座舱和安全域作为切入点，覆盖ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC车载充电、T-BOX、EDR、导航等应用。 持续重磅研发投入。2022H1研发投入5.39亿元，同比+34.75%，营收占比11.27%。公司技术人员占比约69.37%，硕士及以上占比52.43%。截止22年中，公司已获得892项授权专利，新申请61项国内外专利，新获得58项专利授权。 盈利预测及投资建议 ：我们预计公司2022-2024年营收102.12/150.12/185.85亿元 ； 归母净利31.24/41.36/54.81亿元 ，yoy+33.7%/+32.4%/32.5%，对应PE 24.5x/18.5x/14.0x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期，新产品工艺进展不达预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 一、Q2业绩高增，工业、汽车领域进展亮眼 2022H1业绩高增，公司持续发力工业、汽车等领域。公司22H1营收47.81亿元，同比+31.32%；归母净利15.27亿元，同比+94.34%；扣非归母净利14.68亿元，同比+98.25%。Q2单季，公司营收25.51亿元，同比+25.25%，环比+14.39%；归母净利8.41亿元，同比+73.63%，环比+22.59%。 图表1：公司营收（亿元）及增速 图表2：公司归母净利润（亿元）及增速 产品、应用领域结构持续优化，带动盈利能力提升。盈利能力持续提升，22H1毛利率49.44%，净利率31.94%。Q2单季毛利率49.40%，同比提升5.6pt，环比-0.1pt；净利率32.97%，同比+9.2pt，环比+2.2pt。22H1公司财务费用率显著优化，主要受益于汇兑损益。22H1公司销售费用率3.03%，管理费用率4.63%，财务费用率-4.09%，研发费用率10.41%。 图表3：公司季度利润率 图表4：公司费用率情况 工业汽车领域增速亮眼，中高端消费基本盘稳固。汽车和工业正成为公司NOR Flash增长最快领域。2022H1，车规NOR Flash在行业头部客户业务收入高增，国际头部Tier1客户导入工作进展顺利。自有品牌DRAM于工业领域成长迅速。MCU于工业、汽车增速良好，工业领域已成MCU最大营收来源，公司MCU于工业自动化、能源电力类、无线通讯类等领域成长势头良好。消费领域，256Mb以上大容量NOR Flash营收占比稳步提升，55nm NOR Flash出货占比显著提升至70%左右。自有品牌DRAM已在主流消费类平台获得认证，TV、安防监控等已成主要营收来源。 产品结构持续升级，车规布局进展迅速。（1）NOR Flash：覆盖512Kb至2Gb大容量全系列产品，大容量产品营收稳步提升，已推出WLCSP超小封装产品。（2）NAND Flash：38nm 、 24nm 产品已量产，覆盖1Gb~8Gb主流容量。GD25/55、GD5F全系产品通过AEC-Q100车规认证，实现从SPI NOR Flash到SPI NAND Flash车规产品全面布局。（3）DRAM：17nm DDR3产品预计约9月量产。（4）MCU：37大产品系列已量产。工规级MCU已用于汽车后装市场；即将推出 40nm 车规级MCU产品，以车身电子、座舱和安全域作为切入点，覆盖ADAS、汽车照明、HVAC、DCDC车载充电、T-BOX、EDR、导航等应用。 图表5：公司各品类营收（亿元） 22H1公司存储芯片营收约28亿元，同比+8%，占比58%；MCU营收17.5亿元，同比+119%，占比27%。MCU营收高增，且营收占比同比提升显著，公司营收结构趋于均衡。 图表6：2022H1公司各业务营收占比 图表7：2021H1公司各业务营收占比 持续重磅研发投入。2022H1研发投入5.39亿元，同比+34.75%，营收占比11.27%。 公司技术人员占比约69.37%，硕士及以上占比52.43%。截止22年中，公司已获得892项授权专利，新申请61项国内外专利，新获得58项专利授权。 图表8：公司研发投入及研发强度 图表9：公司员工数量（人） 二、盈利预测及投资建议 我们预计公司2022-2024年营收102.12/150.12/185.85亿元 ； 归母净利31.24/41.36/54.81亿元，yoy+33.7%/+32.4%/32.5%，对应PE 24.5x/18.5x/14.0x，维持“买入”评级。 三、风险提示 下游需求不达预期：存储芯片具有一定周期性，受下游细分领域消费电子、通信、汽车、工控等景气度综合影响，如果行业下游需求不达预期会对芯片价格及出货量造成影响。 新产品工艺进展不达预期：半导体行业核心竞争力之一是制程以及工艺，如果公司MCU、NOR及DRAM新制程、新工艺进展不达预期会对成本以及营收体量造成影响。